文章核心观点 2024年公司营收和归母净利润同比增长，各业务表现有差异，未来公司凭借传统优势和战略调整具备成长潜力，预计2025 - 2027E归母净利润分别为110/123/140亿元，维持“增持”评级 [1][6][7] 经营业绩 - 2024年公司实现营收354.71亿元，同比+5.43%，归母净利润100.31亿元，同比+27.23%，加权平均ROE 8.30%，同比+0.78pct [1] - Q4单季度营收83.85亿元，同比+2.75%，归母净利润30.67亿元，同比+140.48% [1] - 2025年公司拟每股现金分红0.196元（含税），分红比例为30.52% [1] 业务表现 经纪业务 - 2024年经纪业务收入61.89亿元，同比+12.5%，Q4单季度净收入24.96亿元，同比+92.22%，环比+110.95% [2][3] - 代理买卖证券/席位租赁/代销金融产品净收入分别为69.20/10.74/3.31/5.90亿元，同比+16.20%/-54.73%/ -92.96%/+1.90% [3] - 截至2024年末，财富管理客户总数超1730万户，托管证券总市值5.09万亿元，注册投资顾问4,056人，同比+6.8% [3] 投行业务 - 2024年投行收入6.06亿元，同比+10.6%，Q4单季度净收入2.40亿元，同比+10.01%，环比+140.60% [2][4] - 股权方面，2024年实现1单IPO项目，完成再融资项目1单等，公告并购重组财务顾问项目4单，交易金额186.67亿元，行业排名第8，截至3月28日，IPO储备项目9个，位于行业第37 [4] - 债券方面，2024年债券承销规模5560.52亿元，同比+44.31%，占证券公司承销总规模的4.0%，排名同业第6 [4] 资管业务 - 2024年资管业务收入4.85亿元，同比+6.1%，Q4单季度净收入1.34亿元，同比+18.46%，环比+8.68% [2][4] - 截至2024年末，控股子公司银河金汇资产管理规模851.90亿元，同比-9.91%，集合/单一/专项规模分别同比+52%/-56%/-76% [4] 自营业务 - 2024年自营业务收入115.03亿元，同比+50.2%，Q4单季度净收入27.56亿元，同比+50.78%，环比-27.92% [2][5] - 年末金融投资资产规模3824.72亿元，同比+8.96%，卖出回购金融资产规模1767.05亿元，同比-2.82% [5] 信用业务 - 2024年信用业务收入38.49亿元，同比-16.2%，Q4单季度净收入12.23亿元，同比+45.14%，环比+55.41% [2][5] - 年末融资融券业务融出资金1015亿元，同比+11.31%，市占率为5.45%，同比-0.08pct，股票质押式回购业务规模203亿元，同比-1.07% [5] 费用与杠杆率 - 2024年公司管理费用114.14亿元，同比+10.0% [5] - 年末除客户资金杠杆率4.08倍，同比-0.07，环比Q3末-0.14 [5] 投资建议 - 预计2025 - 2027E公司归母净利润分别为110/123/140亿元，现价对应PB为1.23/1.13/1.04倍，维持“增持”评级 [6][7]