文章核心观点 公司是小微黑马银行，业绩增速优异、资产质量向好，通过投资入股浙江优质农商行股权抬升ROE，当前估值0.50x2025PB，重点推荐，维持“买入”评级 [5] 经营业绩 - 2024年营业收入同比增长15.3%，归母净利润同比增长11.3% [1] - 扣除非经常损益后的净利润同比高增长15.5% [4] 信贷业务 - 2024年贷款较期初增长15.5%，四季度环比加速增长4.7% [2] - 对公贷款较期初增长20.6%，水利、电力、租赁和商务服务业贷款合计高增长26.6%，批发零售业增速高达35.2% [2] - 零售贷款较期初增长7.8%，四季度环比增长3.3%，个人经营贷较期初增长16.1%，消费贷款显著增长29.9%，占总贷款比例提升至7.7% [2] - 义乌地区贷款高增长25.9%，“一基四箭”齐头并进 [2] 净息差与收益 - 2024年净息差1.50%，同比下降23BP，较前三季度下降2BP [3] - 贷款收益率同比下降50BP至4.23%，个人贷款收益率大幅下行63BP [3] - 2024年存款成本率同比下降8BP至2.20%，企业和储蓄定期存款成本率分别下降15BP、13BP [3] - 全年利息净收入同比下降1.6%，加回央行补贴后，利息净收入+其他收益合计同比小幅正增长0.8% [3] - 2024年投资收益+公允价值损益合计同比高增长83.0%，其他综合收益金额升至10.2亿元 [3] 资产质量 - 2024年不良净生成率0.59%，同比上升11BP但处相对低位 [4] - 个人贷款不良率同比上升27BP至1.76%，对公贷款总体质量稳定 [4] - 2024年末拨备覆盖率环比下降9pct至321%，较期初提升17pct，上市后保持连续上行 [4] 战略投资 - 2024年6月增持苍南农商行2.58%股权，合计持股比例升至7.58%，实现营业外收入8479万元 [4] - 若2025年股权投资收购推进，将贡献投资收益和资本利得，增厚ROE [4]