文章核心观点 在水泥市场需求持续下滑背景下公司收入逆势增长，水泥+及海外业务成稳定业绩重要支撑 ，调整盈利预测后维持“增持”评级 [2][3] 事件 - 2025年3月27日华新水泥发布2024年年报，2024年公司实现营业收入342.17亿元，同比增长1.36%；归属上市公司股东的净利润24.16亿元，同比下滑12.52% [1] 行业情况 - 2024年受房地产开发投资下行、基建投资增速放缓等因素影响，水泥需求持续萎缩，全年水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5% [2] 公司情况 业务表现 - 2024年公司营业收入逆势增长，依托水泥主业发展混凝土、骨料等业务，较早实现纵向一体化发展，有完整产业链和全产业链一体化协同竞争优势 [2] - 2024年公司对外骨料销量达1.43亿吨，同比增长9%；商品混凝土销量3181万方，同比增长17%；环保业务处置总量441万吨，同比增长5万吨，水泥+业务成利润重要贡献点 [2] - 2024年公司签约尼日利亚水泥及巴西骨料项目，国际化布局加速，年末海外产能超2250万吨/年，同比增长8% [3] - 2024年公司海外水泥销量1620万吨，同比增长37%，实现营业收入79.84亿元，同比增长47% [3] 盈利预测及投资评级 - 假设公司2025 - 2027年营业收入增速分别为5.90%、5.50%、5.31% [3] - 调整公司2025及2026年盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现营业收入362.36亿元（原预测值为373.84元）、382.29亿元（原预测值为391.87亿元）、402.59亿元，归母净利润25.43亿元（原预测值为24.34亿元）、30.16亿元（原预测值为26.02亿元）、32.55亿元，当前股价对应PE分别为11.1、9.3、8.6倍 [3] - 参考2025年可比公司平均估值15.6倍PE，维持“增持”评级 [3]