文章核心观点 公司2024年年报显示营收和归母净利增长 产品价格降低致毛利率小幅下降 Q4销量同比提升 多项目推进 预计25 - 27年归母净利可观 维持“买入”评级 [1][2][3] 财务表现 - 2024年营业收入342亿元 同比+26% 归母净利39.0亿元 同比+9% 扣非净利38.7亿元 同比+4% [1] - Q4营收90.5亿元 同/环比+14%/+10% 归母净利8.5亿元 同/环比+32%/+4% 扣非净利8.1亿元 同/环比+1%/-1% [1] - 2024年整体毛利率/净利率为18.71%/12.21% 同比-2.14/-1.08pct 24Q4毛利率为15.10% 同/环比-2.67/-2.46pct 净利率为9.93% 同/环比+1.12/-0.95pct [1] 产品价格与原材料价格 - 24Q4尿素/DMF/己二酸/醋酸/辛醇/DMC平均价格同比-24.2%/-16.4%/-8.5%/-15.3%/-26.7%/+0.7% 环比-12.5%/-0.1%/-6.9%/-12.3%/+1.6%/+2.4% [1] - 24Q4动力煤/无烟煤价格同比-10.9%/-10.4% 环比-0.5%/-2.7% [1] 销量情况 - 新能源新材料板块2024年销量255.2万吨 同比+17.1% 24Q4销售量65.2万吨 同比+12.5% 环比-2.0% [2] - 肥料板块2024年销量471.2万吨 同比+44.5% 24Q4销售量151.3万吨 同比+53.3% 环比+46.3% [2] - 醋酸及衍生品2024年销量155.0万吨 同比+116.7% 24Q4销售量42.5万吨 同比+61.9% 环比+14.6% [2] 项目进展 - 2024年蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目己二酸装置相继投产 [2] - 酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目、BDO和NMP一体化项目及其它技改在建项目如期推进 [2] 投资建议 - 预计公司25 - 27年可实现归母净利37.86/46.18/56.71亿元 对应PE分别为12.2/10.0/8.2倍 维持“买入”评级 [3]