文章核心观点 - 公司2024年年报业绩略低于预期，收入和归母净利润同比下降，但Q4归母净利润同比增加，2025年水泥供需预计改善，调整盈利预测并维持“增持”评级 [1][2][4] 2024年公司业绩情况 - 2024年公司实现收入910.30亿元，同比-35.51%，归母净利润76.96亿元，同比-26.19%；Q4实现收入228.79亿元，同比-45.47%，归母净利润24.98亿元，同比+42.08% [1] - 2024年公司自产自销水泥及熟料2.68亿吨，同比-6.05%，平均售价245.7元/吨，同比-27.7元/吨，吨成本同比下降17.9元/吨至187.1元/吨，吨毛利同比下滑9.8元/吨至58.6元/吨 [1] - 建材贸易业务收入同比降低60%是收入下滑原因之一 [1] 区域表现情况 - 南部及西部区域收入同比下降8.64%/4.13%，是下降相对较少的地区，主要因粤港澳大湾区及西部大开发重点建设工程对需求产生较好支撑作用 [1] 分红情况 - 2024年年报公司现金分红37.47亿元，分红率48.68%，分红率总体保持平稳，对应目前市值股息率为2.9% [2] 2025年行业及公司计划情况 - 2025年在化债力度加大背景下，基建有望托底水泥需求，多数地区错峰生产天数要求同比增加，全年供需预计改善，华东地区水泥已执行两轮提价，执行好于去年同期 [2] - 2025年公司计划全年水泥和熟料净销量（不含贸易量）2.68亿吨，预计吨产品成本和吨产品费用保持相对稳定 [2] - 2025年公司预计全年新增骨料产能1,960万吨、商品混凝土产能2,780万立方米 [2] 盈利预测及评级 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润109.0/120.9/123.7亿元，同比+41.6%/+11.0%/+2.3%，对应3月26日收盘市值为12.0/10.8/10.5x P/E，维持“增持”评级 [4]