文章核心观点 随着市场回暖、交投活跃度提升，以及公司精耕细作客户经营、丰富产品和业务场景、优化客户体验，公司全年业绩重回正增长 尽管信用和投行业务承压，但自营业务表现亮眼，大财富管理业务发展稳健，龙头优势地位稳固 预计2025 - 2027E公司归母净利润分别为239.63/272.32/304.71亿元，同比增长10.41%/13.64%/11.89%，首次覆盖给予“增持”评级 [7] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收637.89亿元，同比+6.20%，归母净利润217.04亿元，同比+5.67%，加权平均ROE 8.09%，同比+28bp [1] - Q4单季度营收176.48亿元，同比+23.74%，归母净利润49.05亿元，同比+48.33% [1] - 2024年中期和末期分别每10股现金分红2.4元和2.8元，合计5.2元，分红比例为36.88% [1] 各业务收入情况 全年情况 - 2024年经纪/投行/资管/信用/自营业务净收入分别为107.13/41.59/105.06/10.84/263.45亿元，分别同比+4.79%/-33.91%/+6.67%/-73.10%/+20.60%，占营收比例分别为16.79%/6.52%/16.47%/1.70%/41.30% [2] Q4单季度情况 - Q4单季度经纪/投行/资管/信用/自营业务净收入分别为35.58/13.40/30.27/1.64/46.81亿元，分别同比+48.94%/+29.52%/+23.49%/-78.10%/-22.82%，环比+56.43%/+23.69%/+18.06%/-183.62%/-52.87%，占营收比例分别为20.16%/7.60%/17.15%/0.93%/26.53% [2] 各业务具体分析 经纪业务 - 2024年市场股票基金交易额同比+22%，新发“股+混”基金规模同比+8%，公司经纪业务净收入107.13亿元，同比+4.79% [3] - 代理买卖证券/席位租赁/代销金融产品/期货经纪业务净收入分别为69.17/11.29/14.83/11.83亿元，同比+16.48%/-23.41%/-12.43%/+6.03% [3] - 财富管理业务聚焦精细化客户经营，升级全员投顾人才发展战略，截至2024年末，客户数量累计超1580万户，同比+12%，托管客户资产规模突破12万亿元，较上年末增长18% [3] 投行业务 - 2024年公司投行收入41.59亿元，同比-33.91%（前三季度同比-46.39%） [3] - A股主承销项目55单，承销规模703.59亿元，市占率21.87%，IPO与再融资承销规模均为市场第一，截至3月28日，IPO储备项目400个，位于行业第一 [3] - 市场债券融资发行规模79.86万亿元，同比+12.41%，公司债券承销规模2.09万亿元，同比+9.49%，占全市场承销总规模的7.07%、证券公司承销总规模的15.02%，多项债券承销规模排名同业第一 [4] - A股市场重大资产重组完成交易规模863.99亿元，同比-72.90%，公司完成5单，交易规模198.98亿元，市场份额23.03%，交易单数位居市场第一、交易规模位居市场第二 [4] 资管业务 - 2024年公司资管业务收入105.06亿元，同比+6.67% [4] - 年末公司资产管理规模1.54万亿元，同比+11.09%，集合/单一/专项规模分别为0.34/0.91/0.29万亿元，同比+15.30%/+7.99%/+16.53% [4] - 2024年末控股子公司华夏基金本部管理资产规模2.46万亿元，同比+35.15%，公募基金管理规模1.79万亿元，同比+35.90%，机构及国际业务资产管理规模0.67万亿元，同比+33.19% [4] 自营业务 - 2024年Choice全A/中债综合财富指数分别+13%/+5%，公司自营业务收入263.45亿元，同比+20.60% [5] - 年末公司金融投资资产规模8617.73亿元，同比+20.40%，其他权益工具投资和交易性金融资产分别同比+852.97%和10.53%，卖出回购金融资产规模3901.69亿元，同比+37.7% [5] 信用业务 - 2024年公司信用业务收入10.84亿元，同比-73.10% [5] - 年末市场两融规模同比+13%，股票质押业务规模同比+2%，公司融资融券业务融出资金1383.32亿元，同比+16.49%，市占率7.42%，同比+23bp，股票质押式回购业务规模413.53亿元，同比+5.02% [5] 其他财务指标 - 2024年公司管理费用300.84亿元，同比+3.77% [5] - 年末公司除客户资金杠杆率4.63倍，同比+0.25倍，环比Q3末-0.23倍 [5] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2027E公司归母净利润分别为239.63/272.32/304.71亿元，同比增长10.41%/13.64%/11.89% [7] - 现价对应PB为1.25/1.15/1.06倍，首次覆盖给予“增持”评级 [7]