文章核心观点 公司发布2024年报，虽受国内有效需求不足影响传统核心业务承压，但新业务稳健发展，毛利率稳中有升，加大回购和分红重视投资回报，调整盈利预测后维持“增持”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024全年收入242.3亿元，同比增长3.8%；归母净利润14.0亿元，同比下降8.6%；扣除股份支付归母净利润14.5亿元，同比下降2.8% [1] - 2024Q4收入71.1亿元，同比下降5.0%；归母净利润3.7亿元，同比下降13.5% [2] 业务板块表现 传统核心业务 - 收入93.3亿元，同比增长2% [2] - 书写/学生/办公文具收入24.3/34.7/35.7亿元，同比增长6.7%/0.1%/1.7% [2] - 线上晨光科技收入11.4亿元，同比增长33%；线下聚焦单店质量提升和品类阵地打造 [2] 新业务 - 办公直销业务收入138.3亿元，同比增长4%，拓展央企等新客户和新业务边界 [2] - 零售大店业务收入14.8亿元，同比增长11%，九木杂物社14.1亿元，同比增长13%；门店达741家，较年初增加123家，较Q3增加39家 [2] - 海外业务收入10.4亿元，同比增长21.6%，深耕非洲和东南亚市场，通过本地化运营提升上柜率 [2] 财务指标 - 毛利率18.9%，同比增加0.04pct；归母净利率5.76%，同比下降0.78pct，受晨光科力普股权激励股份支付影响 [2] 股东回报 - 2024M8 - 2025M2回购股份517.5万股，回购金额1.5亿元，用于股权激励或员工持股 [3] - 2024年拟每股派发现金红利1.0元，对应股息率3.3%（3月26日收盘价）、分红比例65.6% [3] 投资建议 - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年收入分别为271/300/332亿元，归母净利润分别为16/18/20亿，对应3月26日收盘价PE分别为18/15/14倍，维持“增持”评级 [4]