文章核心观点 公司2024年年报表现良好，收入和利润实现增长，产品聚焦自由点卫生巾优化结构，渠道线上线下协同发展，虽受315舆情短期影响但长期头部品牌有望受益，预计2025 - 2027年收入和归母净利润持续增长，维持“增持”评级 [1][2][3] 公司业绩 - 2024全年收入32.54亿，yoy + 51.8%；归母净利润2.88亿，yoy + 20.7%；扣非归母净利润2.54亿，yoy + 17.8% [1] - 24Q4收入9.3亿，yoy + 39.1%，利润端受Q4舆情短期影响略有下滑 [1] 产品端 - 聚焦自由点卫生巾，24全年收入30.4亿元，yoy + 60.6%，大健康系列增速更高且收入占比持续提升 [1] - 新品益生菌PRO + Q4表现亮眼，打入中高端客群市场 [1] 渠道端 - 线上线下协同，电商收入15.2亿，yoy + 103.8%，占比46.9% [1] - 线下收入16.2亿，yoy + 26.7%，川渝/云贵陕/外围市场分别实现收入7.6/4.3/4.3亿元，同比分别+11.5%/+18.9%/+82.1% [1] 利润端 - 产品结构优化毛利率提升，24年综合/自由点毛利率分别为53.2%/55.8%，yoy + 2.9pct/+0.9pct [2] - 24年归母净利率8.8%，yoy - 2.3pct，销售投入、短期舆情影响对Q4及2024年全年利润有一定影响 [2] 舆情影响 - 315晚会卫生巾行业多品牌有供应链管理风险，对品牌电商尤其是抖音短期影响较大 [2] - 3月20日公司实景生产线工厂复播后，影响逐步缓解，长期行业供应链管理趋严，头部品牌有望受益 [2] 投资建议 - 自由点聚焦大健康系列，电商加大对天猫投入比例，线下深耕核心五区、开拓外围市场 [3] - 预计2025 - 2027年收入分别为42.4/54.2/68.1亿元，归母净利润分别为3.5/4.9/6.1亿元，对应PE分别为28/21/16倍，维持“增持”评级 [3]