文章核心观点 公司2024年年报业绩虽整体下滑但符合预期，盈利能力边际改善，各业务有不同表现，调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][2][5] 事件概述 - 公司2024年实现营业收入30.12亿元，同比下降17.87%；归母净利润-2.88亿元，同比下降207.83%；扣非净利润-2.72亿元，同比下降209.74% [1] 分析判断 整体业绩 - 业绩符合市场预期，剔除重大订单影响后2024年收入同比增长14%，24Q4收入8.87亿元，同比增长41%、环比增长15%；剔除新兴业务亏损和资产减值影响后，小分子主业2024年贡献利润0.38亿元，24Q4为0.59亿元；2024年底未完成在手订单金额同比增长约30%，交付周期主要为2025 - 2026H1 [2] 市场表现 - 2024年欧洲、美国、中国、其他区域收入分别为10.69/9.24/7.84/2.35亿元，同比增速分别为25%/24%（剔除重大订单影响后）/-8%/35%，海外市场增长快 [2] 小分子原料药CDMO业务 - 2024年实现收入27.4亿元，剔除重大订单影响后同比增长13%；客户询盘数量突破1970个，同比增长12%；签订项目数量（不包含JSTAR）为700个，同比增长7% [3] 新兴业务 - 2024年实现收入2.4亿元，同比增长35%，对归母利润影响约为 -1.93亿元；小分子制剂、基因细胞治疗、新分子业务新签订单分别约2.68亿元、1.75亿元和0.90亿元，分别同比增长约19%/30%/NA [4] 投资建议 - 调整2025 - 2027年营收预测为34.31/40.43/47.28亿元，EPS预测为0.13/0.45/0.86元，对应2025年3月28日19.21元/股收盘价，PE分别为144/43/22倍，维持“买入”评级 [5]