文章核心观点 公司2024年营收和归母净利润同比增长，但Q4业绩承压，考虑氧化铝价格变化调整2025 - 2027年业绩预测，公司绿色铝α属性凸显维持“买入”评级，2025年量增本降业绩弹性有望释放，且绿色价值独具优势 [1] 公司业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入544.5亿元，同比+27.6%，归母净利润44.12亿元，同比+11.5% [1] - 2024Q4公司实现营业收入152.6亿元，同比+18.3%，环比+5.0%，实现归母净利润5.9亿元，同比-59.2%，环比-54.5% [1] - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润68.9、83.5、97.8亿元，同比分别变动+56.2%、+21.1%、+17.1%，EPS分别为1.99、2.41、2.82元/股，对应2025年3月28日收盘价PE分别为8.9、7.3、6.3倍 [1] 2024Q4业绩承压原因 - 2024Q4氧化铝均价约5318.0元/吨，同比+77.0%，环比+35.0% [2] - 四季度计提资产减值和信用减值损失合计约3.28亿元 [2] 2025年业绩释放因素 - 铝元素供应增速进入平台期，铝价有望持续维持高位，氧化铝新能产能陆续释放，供应逐步走向过剩，价格快速下跌 [2] - 2024年公司氧化铝自给率约25%，2025年电解铝成本端下降叠加销售价格高位运行，电解铝环节利润有望走扩 [2] - 受益于云南电力供应充足影响，2025年全年公司原铝产量有望进一步提高 [2] 公司绿色价值优势 - 据生态环境部2025年3月26日发布方案扩大碳市场覆盖范围 [3] - 公司拥有305万吨绿色铝产能，2024年生产用电结构中绿电比例达到约80% [3] - 公司依托绿色能源生产的绿色铝与煤电铝相比，碳排放约为煤电铝的20%，绿色优势凸显 [3]