文章核心观点 公司2024年全年收入增长20%盈利能力持续提升 看好公司保持行业领先增速以及中长期份额扩张潜力 基于公司对2025年保守指引下调2025 - 2026年盈利预测及目标价 维持“优于大市”评级 [1][3] 全年业绩表现 - 2024年收入同比增长19.7%至46.74亿元 归母净利润同比增长25.5%至7.00亿元 扣非归母净利润同比增长29.1%至6.88亿元 [1] - 综合毛利率同比提升0.81个百分点至41.73% 销售、研发费用率分别同比下降0.2/0.4百分点 管理费用率同比+0.5百分点 经营利润率、归母净利率分别同比提升1.0/0.9个百分点至18.2%/15.1% [1] - 存货/应收账款周转天数同比缩短5/1天至86/38天 公司期末拟每10股派息3元 全年分红率达83.46% [1] 四季度业绩表现 - 第四季度收入同比+9.2%至10.94亿元 归母净利润同比+197.5%至0.77亿元 主要因绩效奖金计提时间变化 [1] - 毛利率同比-0.4个百分点至38.6% 销售/管理/财务费用率分别-2.7/+0.4/-1.7百分点 归母净利率同比提升4.4百分点至7.0% [1] 分品类业绩表现 - 钮扣/拉链收入分别同比+22.2%/15.9%至19.54/24.84亿元 增长由量价共同推动 毛利率分别同比提升0.75/1.11百分点至42.96%/42.12% [2] - 其他辅料收入同比+41.9%至1.64亿元 受益于织带业务带动 [2] 分区域业绩表现 - 国内市场收入同比+14.7%至30.94亿元 毛利率同比提升1.86个百分点至41.52% [2] - 国际市场收入同比+30.62%至15.81亿元 毛利率同比-1.56个百分点至42.16% [2] 产能情况 - 2024年越南产能顺利投产 预计亏损 钮扣总产能提升至120亿粒 拉链总产能提升至9.1亿米 总产能利用率提升2个百分点至68.82% [2] 盈利预测与目标价调整 - 预计2025 - 2027年净利润分别为7.5/8.3/9.2亿元 同比+7.5%/10.8%/10.6% [3] - 小幅下调目标价至13.5 - 14.8元 对应2025年21 - 23x PE [3]