文章核心观点 - 公司2024年年报业绩符合市场预期，虽营收和利润有所下滑但展现发展韧性，2025 - 2027年盈利有望增长，维持“推荐”评级 [1][4] 业绩表现 - 2024年全年营收24.5亿元，YOY -2.7%；归母净利润7.4亿元，YOY -15.1%；扣非净利润6.7亿元，YOY -6.2% [1] - 4Q24营收5.5亿元，YOY -29.0%；归母净利润1.3亿元，YOY -49.9% [1] 利润率情况 - 2024年毛利率同比下滑3.1ppt至45.5%；净利率同比下滑5.4ppt至28.0%，主要因价格下降 [1] 经营发展成果 - 2024年GW300碳纤维PCD获商飞批准，成为其直签的第一个碳纤维PCD；舱内结构用纤维增强树脂阻燃预浸料获商飞批准，成为第一款直接配套大飞机业务的预浸料产品 [1] 分产品营收情况 - 2024年碳纤维及织物营收14.5亿元，YOY -12.9%，占总营收59%，毛利率同比下滑3.48ppt至58.4% [2] - 2024年风电碳梁营收5.4亿元，YOY +25.8%，毛利率同比提升8.24ppt至26.4% [2] - 2024年预浸料营收2.3亿元，YOY -12.9% [2] 分结构营收情况 - 2024年航空/航天/新能源贡献营收21.3亿元，占比87% [2] - 2024年航空营收11.7亿元，YOY -6.5%，占比48% [2] - 2024年航天营收2.6亿元，YOY -24.1%，占比11% [2] - 2024年新能源营收7.0亿元，YOY +16.7%，占比29%，得益于风电和氢能应用业务增长 [2] 大合同情况 - 2024年12月公告37亿元大合同，截至2024/12/31履行进度16% [3] 费用率情况 - 2024年期间费用率同比增加0.4ppt至13.2% [3] - 2024年销售费用率同比增加0.04ppt至0.9% [3] - 2024年管理费用率同比减少1.0ppt至5.4% [3] - 2024年财务费用率为 -0.1%，去年同期为 -1.1% [3] - 2024年研发费用率同比增加0.4ppt至7.0% [3] 财务指标情况 - 截至2024年末，应收账款及票据10.1亿元，较年初增加33.3% [3] - 截至2024年末，存货7.1亿元，较年初增加56.5% [3] - 截至2024年末，合同负债0.2亿元，较年初减少40.8% [3] - 2024年经营活动净现金流为8.6亿元，YOY +61.5%，主要系A客户应收款项变现增加所致 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别是9.05亿元、11.00亿元、13.33亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别是29x/24x/19x，维持“推荐”评级 [4]