文章核心观点 - 东方证券2024年年报与业绩快报一致，营收和归母净利润实现增长，但各业务线表现有差异，投资业务表现较好，大资管条线利润贡献下滑，经纪业务弱于行业，预计未来归母净利润持续增长 [1][2][5] 分组1：整体业绩情况 - 2024年公司实现营业收入191.9亿，同比增长12.3%；归母净利润33.5亿，同比增长21.7%；加权平均ROE为4.14%，同比增加0.69pct [1] 分组2：业务收入情况 - 2024年证券主营收入122.0亿，同比增长5.1%；经纪、投行、资管、净利息、净投资、长股投收入分别为25.1、11.7、13.4、13.2、49.9、4.6亿元，收入占比20.6%、9.6%、11.0%、10.8%、40.9%、3.8%，同比分别-9.7%、-22.6%、-33.9%、-25.1%、+114%、-21.6% [2] - 4Q公司计提减值3.7亿，4Q24证券主营收入30.9亿，同比增长52.0%，环比下降10.1%；归母净利润0.5亿，同比增长147%，环比下降96.0% [2] 分组3：业务风险情况 - 24年末股票质押业务待购回余额28.97亿，均为自有资金出资，较年初下降50.9%，预计减值压力已基本缓解 [2] 分组4：杠杆与投资收益情况 - 2024年末总资产4177亿，较年初增长8.9%，净资产814亿，较年初增长3.4%，经营杠杆3.74x，较年初增加0.28x [3] - 24年末投资资产规模2239亿，较年初增长13.3%，交易性股票84.5亿，较年初下降3.0%，交易性债券390亿，较年初下降11.9%，其他债权投资规模1105亿，较年初增长21.7%，期末投资杠杆2.75x，较年初增加0.24x；2024年投资收益率2.37%，同比增加1.09pct [3] 分组5：大资管条线情况 - 大资管条线合计贡献利润8.8亿，同比下降11.2%，利润占比26.3%，同比下降9.73pct [4] - 东证资管24年营收14.35亿，同比下降30.4%，净利润3.3亿，同比下降32.2%，贡献利润占比9.9%；东证资管非货基AUM达1399亿元，较年初持平 [4] - 汇添富基金24年营收48.3亿，同比下降10.1%，净利润15.5亿，同比增长9.3%，贡献利润占比16.4%；24年末汇添富非货基AUM达4883亿元，较年初增长9.1% [4] 分组6：财富与信用业务情况 - 24年公司完成财富条线组织架构调整，推进财富业务向“买方投顾”深度转变；24年末非货产品保有规模558亿元，较年初增长8.1% [5] - 24年代买业务净收入15.0亿，同比下降3.6%，24年市场ADT同比增长23%；代销业务收入1.7亿，同比下降24.6% [5] - 2024年两融业务收入11.2亿，同比下降2.5%；期末两融余额275亿，较年初增长32.2%，两融市占率1.47%，较年初增加0.21pct [5] 分组7：投资分析意见 - 预计2025 - 2027E东方证券归母净利润分别为42.5亿元、46.8亿元、51.7亿元，同比+27%、+10%、+10%；25/3/31收盘价对应2025 - 2027E动态PB分别1.01x、0.98x、0.94x [5]