文章核心观点 公司高价值战略业务对收入及毛利的拉动持续显现，出海开拓新增长，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均有增长，维持“推荐”评级 [4] 财务表现 - 2024年营收1281.66亿元，同比+7.14%；归母净利润7.53亿元，同比-35.77%；扣非后净利润10.15亿元，同比-19.68%；扣除IIC负向影响的净利润13.05亿元，保持正向增长 [1] - 2024年MSP及ISV为核心的数云服务及软件业务营收29.65亿元，同比+18.75%，毛利率20.32%，同比+4.70pct [1] - 2024年自有品牌收入45.81亿元，同比+20.25%，毛利率11.49%，同比+2.65pct [1] - 2024年公司总体毛利率4.21%，同比+0.22pct；经营性现金流净额25.04亿元，同增1754.34% [1] - 微电子分销业务2024年收入200.87亿元，同增18.97% [3] - 2024年海外营收占比由2023年的10.84%提升至12.16%，收入同比增长20.24% [4] - 预计2025 - 2027年公司总营收分别为1383.96/1463.57/1543.78亿元，对应增速7.98%/5.75%/5.48%；归母净利润16.40/20.81/23.14亿元，同比增长117.88%/26.87%/11.22% [4] 业务发展 数智化服务 - 公司与德勤中国联合打造AI Factory创新服务模式，提供端到端数智化转型服务 [2] - 加大汽车行业投入，拓展多个产品线，全年签约18家战略级车企客户 [2] - 神州问学AI原生赋能平台打通算力、模型、知识与应用，已在多个行业落地多家头部客户 [2] 自有品牌与解决方案 - 神州鲲泰拥有厦门及合肥两个生产基地，产能进一步保障 [3] - 基于昇腾基础硬件打造开发板及昇腾开发环境，用于边缘计算场景 [3] - 战略投资智算交换机厂商智邦科技，算网一体能力增强 [3] - 在多个行业联合伙伴深化生态建设，发起开放智算产业联盟 [3] - 在关键行业客户持续突破，在运营商智算中心集采、银行服务器采购、“新电子税务局”项目中标 [3] 分销业务 - 微电子分销业务致力于打造应用电子产业生态服务平台 [3] - 拓展新能源分销业务范围，签约多家核电、水电央企巨头 [3] - 健康电子分销以欧姆龙业务为基石，拓展产品矩阵 [3] 海外市场 - 以泰国子公司GoPomelo为出海支撑点，推广软硬件产品与解决方案，为中国企业出海提供数字化服务 [4] - 2024年成功拓展与字节跳动在海外的深度合作 [4]