公司AI业务表现 - 2025年上半年AI相关业务实现营业收入133.32亿元 同比增长56% [1] - AI软件及服务业务营业收入同比增长100% [1] - 自有品牌AI算力设备业务营业收入6.6亿元 同比增长14% [1] - 第三方AI算力服务业务营业收入9.5亿元 同比增长62% [1] - AI相关IT分销业务营业收入117亿元 同比增长59% [1] 全栈AI战略布局 - 形成从底层算力到平台及上层应用的全栈AI能力体系 [2] - 推出神州鲲泰问学一体机及KunTai Cube"智汇魔方"等智算产品 [2] - 发布基于鲲鹏技术路线的大模型训推一体服务器KunTai R624K2及推理服务器KunTai R622K2 [2] - 搭建全国产化技术栈AI智算OpenLab创新平台 [2] - 实现从服务器到PC、从算力基础设施到私有化解决方案的全链条覆盖 [3] - 合肥落地首条鲲鹏技术路线商用PC生产线并推出C端AIPC品牌"灵觅" [3] 平台与应用架构 - 构建AI原生企业级数智化技术参考架构 [3] - 通过"神州问学企业级Agent中台"实现智能体全链路标准化生产 [3] - 通过"神州问学智能流程工作台"实现企业业务流程全周期闭环管理 [3] - 被IDC报告收录于消费级和企业级智能体应用两大板块 [3] 四大业务维度规划 - AI基础设施领域强化智算基建支撑能力 [4] - AI平台与应用领域提供全流程技术服务 [4] - AI咨询服务领域提供战略到运营的全方位咨询 [4] - AI生态领域联动国内外伙伴共推产业变革 [4] 行业落地案例 - 为制造企业优化维修流程 报修准确率从52%提升至94% 维修周期从35天缩短至0.5天 [6] - 在医药行业与药企共建智能体平台 与三甲医院开发辅助诊断智能体 [6] - 业务覆盖医疗、零售、制造、运营商、金融、能源、碳中和等行业 [6] - 拓展机器人行业 与宇树科技等合作开发巡检、安防场景解决方案 [6] 市场与政策环境 - 国务院提出2027年人工智能与6大重点领域深度融合 智能终端普及率超70% [8] - 2030年人工智能全面赋能高质量发展 智能终端普及率超90% [8] - 全球人工智能IT总投资规模2028年达8159亿美元 五年复合增长率32.9% [8] - 中国人工智能总投资规模2028年突破1000亿美元 五年复合增长率35.2% [8] 公司战略方向 - 核心方法论为"AI for Process" 通过AI构建创新性业务流程 [5] - 通过硬件、平台、咨询及生态四方向组合拳帮助客户实现AI转型 [9] - 持续加大在神州问学、AI算力基础设施等领域的投入 [10] - 顺应国家"人工智能+"行动政策 聚焦流程赋能和场景价值挖掘 [10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入715.9亿元，同比增长14.4% [1] - 战略业务毛利额占比提升6.4个百分点至26.2%，盈利能力向高价值业务集中 [1] - 持续实现现金流正向流入，财务结构韧性增强 [1] AI业务增长表现 - AI相关业务总收入133.32亿元，同比增长56% [2] - AI软件及服务业务收入同比增长100%，由"神州问学企业级Agent中台"与"神州问学智能流程工作台"驱动 [2] - 自有品牌AI算力设备业务收入6.6亿元，同比增长14% [2] - 第三方AI算力服务业务收入9.5亿元，同比增长62%，合作对象包括Azure、AWS、GCP、阿里云等云服务商 [2] - AI相关的IT分销业务收入117亿元，同比增长59%，聚焦微电子及服务器领域 [2] 战略布局与行业落地 - 提出四大AI战略布局：AI基础设施、AI平台和应用、AI咨询服务、AI生态协同 [3] - AI基础设施以神州鲲泰智算产品为基础，强化算力设备形态创新和架构设计 [3] - AI平台提供从知识整合到场景适配的全流程技术服务 [3] - AI咨询服务覆盖战略、流程、组织、人才、技术、运营等维度 [3] - 通过"AI for Process"推动企业级流程数智化变革，搭建AI原生技术参考架构 [3] 业务发展态势 - AI业务实现"多元化渗透"与"规模化落地"双重突破 [4] - 产品矩阵和行业布局进一步完善，为未来增长奠定基础 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入715.9亿元 同比增长14.4% [1] - 战略业务毛利额占比提升6.4个百分点至26.2% [1] - 持续实现现金流正向流入 财务结构韧性增强 [1] AI业务增长态势 - AI相关业务总收入133.32亿元 同比增长56% [2] - AI软件及服务业务收入同比增长100% 受双擎驱动平台推动 [2] - 自有品牌AI算力设备收入6.6亿元 同比增长14% [2] - 第三方AI算力服务收入9.5亿元 同比增长62% 依托国际云商合作拓展 [2] - AI相关IT分销业务收入117亿元 同比增长59% 聚焦微电子及服务器 [2] 产品与技术布局 - 自有品牌实现服务器到PC全链条覆盖 [3] - 推出业界首款鲲鹏技术大模型训推一体服务器KunTai R624 K2及推理服务器KunTai R622 K2 [3] - 搭建全国产化AI智算OpenLab联合创新平台 [3] - 自主孵化AIPC品牌"灵觅" 探索国潮AIPC市场 [3] 行业拓展与合作 - 从医疗零售制造运营商延伸至金融能源碳中和行业 [3] - AI应用产品与服务商机数量大幅增长 [3] - 与宇树科技等具身智能头部企业合作 共同开发巡检安防场景解决方案 [3]

投资评级 - 买入（维持）[4] 核心观点 - 核心业务全面增长 AI+信创多元产品协同突破[4] - 数云服务及软件业务、自有品牌产品业务、IT分销及增值业务三大核心业务全面增长[7] - 神州问学加速平台与版本双升级 助力企业及个人AI应用场景落地[7] - AI+信创多元产品协同突破 驱动自有品牌业务发展[7] - 深耕算力产业 有望充分受益于信创及AI浪潮[7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入71586亿元 同比增长1442%[7] - 归母净利润426亿元 同比下降1629%[7] - 扣非后归母净利润436亿元 同比下降407%[7] - 经营活动产生的现金流量净额50亿元 同比增长23681%[7] - 数云服务及软件业务营业收入1643亿元 同比增长1410%[7] - 自有品牌产品业务营业收入3102亿元 同比增长1663%[7] - IT分销及增值业务营业收入68390亿元 同比增长1430%[7] - 预计2025年EPS为162元 对应PE为25倍 2026年EPS为209元 对应PE为20倍[7][8] 业务进展 - 神州问学全面升级为企业级Agent中台 打通算力、模型、知识、应用四大要素[7] - 支持在主流基础大模型上通过无代码、低代码、全代码配置开发AI Agent[7] - 适用于智能招采、数据治理、智能客服等场景 已在制造业、零售等多个行业落地[7] - 帮助某大型制造企业将保修准确率从52%提升至94% 维修周期由平均3天缩短至05天[7] - 推出个人版爱问学Beta版 将企业级AI能力延伸至个人PC端[7] - 发布神州鲲泰问学一体机 聚焦私有化部署、企业级模型增强、应用场景赋能三大核心能力[7] - 发布企业级AI私有化部署新品KunTai Cube智汇魔方 以鲲鹏+昇腾算力为基础 集成神州问学AI平台核心能力[7] - 神州鲲泰在合肥生产基地落地首条PC生产线 推动商用电脑、服务器等产品本地化制造[7] 市场数据 - 收盘价4118元[2] - 总市值29658亿元[2] - 总股本720亿股[2] - 流通股本602亿股[2] - ROE（TTM）619%[2] - 12月最高价5785元[2] - 12月最低价2319元[2]

核心观点 - 市场整体呈现放量下跌态势 三大指数均收中阴线 上证指数下跌1.25%至3765.88点 深证成指下跌2.83%至12118.7点 创业板指下跌4.25%至2776.25点 [4] - 半导体 通信服务等科技板块领跌 银行 零售等防御性板块表现相对抗跌 [12] - 清洁机器人 新能源电价市场化 脑机接口等新兴行业存在增长机会 [8] 国内金融市场表现 - 上证指数收盘3765.88点 单日跌幅1.25% [4] - 深证成指收盘12118.7点 单日跌幅2.83% [4] - 创业板指收盘2776.25点 单日跌幅4.25% [4] - 沪深当月连续合约收盘4349.4点 单日跌幅1.88% [4] - 两市成交额25443亿元 较前一日增加1802亿元 [12] - 大盘资金净流出1229.75亿元 [12] 行业动态与机会 - 清洁机器人行业需求强劲 IDC预测销量将保持高增长 相关公司包括九号公司和科沃斯 [8] - 新能源电价市场化推进 浙江区域优化服务重要性凸显 国能日新和朗新集团等相关公司受益 [8] - 脑机接口产业获上交所关注 举办专题产业沙龙 翔宇医疗和优刻得等公司涉及该领域 [8] 上市公司重点动态 - 亿纬锂能固态电池研究院成都量产基地正式揭牌 "龙泉二号"全固态电池成功下线 [10] - 安孚科技旗下象帝先研发的新一代"伏羲"架构芯片完成流片验证 图形渲染与并行计算性能优异 [10] - 神州数码在AI基础设施领域以神州鲲泰智算产品为基础 持续丰富算力设备形态和创新架构设计 [10] 市场结构特征 - 权重股领跌市场 代表大市值权重股的白线全天在下运行 中小盘股黄线表现相对抗跌 [12] - 银行与零售板块获得资金净流入 消费食品等防御性板块涨幅较大 [12] - 半导体和通信服务板块资金净流出较多 板块内32家跌停 涨停集中在零售板块共37家 [12] 技术走势分析 - 上证指数回踩3732点关键位置获得支撑 但支撑力度相对较弱 [13] - 半导体 PCB CPO等泛科技题材板块指数出现放量短期顶部结构 预计将进入反复宽幅震荡阶段 [13] - 市场存在空头衰竭博弈机会 若再次回踩支撑伴随缩量可考虑布局指数型宽基产品 [13]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入715.9亿元，同比增长14.4% [1] - 归属净利润4.26亿元 [1] AI业务增长驱动 - AI相关业务总收入133.32亿元，同比增长56% [1] - AI软件及服务业务收入同比增长100%，由"神州问学企业级Agent中台"与"神州问学智能流程工作台"驱动 [1] - 自有品牌AI算力设备业务收入6.6亿元，同比增长14% [1] - 第三方AI算力服务业务收入9.5亿元，同比增长62%，合作方包括Azure、AWS、GCP、阿里云等云服务商 [1] - AI相关IT分销业务收入117亿元，同比增长59%，聚焦微电子及服务器领域 [1] 行业拓展战略 - 除医疗、零售、制造、运营商等传统行业外，新切入金融、能源、碳中和等重点行业 [1] - AI应用产品与服务商机数量大幅增长 [1] - 积极拓展机器人行业，与宇树科技等具身智能头部企业合作 [2] - 合作涵盖产品分销及联合开发面向巡检、安防等特定场景的解决方案 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入715.9亿元 同比增长14.4% [1] - 战略业务毛利额占比提升6.4个百分点至26.2% [1] - 经营性现金流保持正向流入 [1] AI业务发展 - AI相关业务总营收达133.32亿元 同比增长56% [3] - AI软件及服务收入实现翻倍增长（同比增长100%） [3] - 自有品牌AI算力设备神州鲲泰系列实现营收6.6亿元 同比增长14% [3] - 第三方AI算力服务营收达9.5亿元 同比增长62% [3] - AI相关IT分销实现收入117亿元 同比增长59% [3] 战略布局 - 提出"AI for Process"企业级智能化转型路径 [3] - 围绕AI基础设施、平台应用、咨询服务与产业生态四大维度打造全栈式AI服务能力 [3] - 构建AI原生的企业级数智化技术架构 [4] - 神州问学企业级Agent中台实现算力、模型、知识与应用的高效协同 [4] - 智能流程工作台聚焦业务流程闭环管理 [4] 行业应用 - AI解决方案在医疗领域为药企搭建智能体平台 与三甲医院合作开发胰腺外科术后辅助诊断系统 [4] - 在金融、能源、碳中和等新兴赛道布局初显成效 [4] - 拓展机器人等具身智能前沿领域 与宇树科技等企业建立战略合作开发巡检、安防解决方案 [4] 产品体系 - 形成覆盖服务器、PC、私有化部署方案的完整AI产品链 [5] - 神州鲲泰推出基于鲲鹏架构的大模型训推一体机KunTai R624 K2等新品 [5] - 建成全国产化AI智算OpenLab [5] - 孵化国潮AIPC品牌"灵觅"开启消费端AI硬件布局 [5] 行业前景 - IDC预测到2028年中国人工智能总投资规模将突破千亿美元 [5] - 五年复合增长率达35.2% [5] - 公司将持续加码AI投入 深耕"AI for Process"方法论 [5] - 强化全栈技术能力 拓展行业应用场景 [5] - 积极响应国家"人工智能+"行动号召 [5]

公司调研核心信息 - 嘉实基金近期调研7家上市公司 涵盖卫星互联网、AI硬件、矿产资源、半导体测试、工程机械及AI算力等领域 [1] 普天科技（证券通信设备） - 卫星互联网是战略方向 与西电ISN成立联合实验室布局低轨卫星通信产品研制、北斗应用及PCB制造服务 [1] - 具备5G端到端自主研发能力 拥有国产TETRA和PDT系统先例 专注高可靠性特种PCB制造及高端晶振芯片自主可控 [1] - 发展数据治理业务 构建覆盖数据全生命周期的核心平台 应用于智慧仓储、市场监管和交通数据安全等场景 [1] - 6月与氦星光联、忆芯科技签署协议成立联合研发中心 推动空天智算技术突破 探索在轨数据处理与星间高速传输 [1] 乐鑫科技（AI硬件开发） - 推出AI智能体开发板"喵伴" 支持与火山引擎豆包大模型连接 实现自然语义交互与意图识别功能 [2] - 受邀参加火山引擎2024冬季FORCE原动力大会 与火山引擎及ToyCity发布AI+硬件智跃计划 [2] 章源钨业（钨矿开采） - 2025年上半年钨精矿产量1849.93吨同比增长3.24% 锡精矿产量426.12吨同比增长2.71% 铜精矿产量180.61吨同比增长2.02% [3] - 淘锡坑扩界资源开发方案已报评审 新安子矿区资源储量核实报告已报送评审 黄竹垅等探矿权勘查按计划推进 [3] - 大余石雷钨矿深部项目有序推进 新安子矿井下充填系统正常运行 [3] - 钨精矿价格上涨有正面影响 但外购原料价格波动影响成本 [3] - 钨粉销量同比增长43.68% 碳化钨粉销量增长19.25% 本部硬质合金销量下降7.17% 热喷涂粉下降1.93% [3] - 赣州澳克泰营收35353.30万元同比增长15.36% 净利润138.79万元实现由亏转盈 [3] 澜起科技（半导体芯片） - 主要产品为内存接口芯片、津逮服务器平台、消费电子芯片 [4] - 内存接口及模组配套芯片、PCIe Retimer芯片、MXC芯片、津逮CPU等产品主要应用于数据中心和服务器 [4] 中联重科（工程机械） - 对市场需求展望审慎乐观 设备进入8-10年集中更新期 叠加国四切换支撑行业多年发展 [5] - 国家级重大项目带动大型化、智能化、绿色化设备需求 智能化绿色化设备毛利率更高助力盈利提升 [5] - 海外收入同比增长约15% 非洲翻倍增长 中东东南亚高速增长 欧美澳市场占比达39% [5] - 土方矿山机械持续提升 工起建起混凝土市占率领先 [5] - 将加大拉美非洲欧洲资源投入 海外投入回报周期一般为2-3年 [5] - 中期分红超60% 累计分红28次超306亿元体现长期稳定回报理念 [5] 精智达（半导体测试设备） - 2025年上半年营收4.44亿元同比增长22.68% 半导体业务占比超70% [6] - CP和高速FT设备性能对标国际领先水平 交付响应更优 [6] - SoC测试机聚焦高端算力芯片全覆盖 与DRAM测试技术协同 [6] - KGSD CP测试机样机已客户验证 满足HBM速率要求 [6] - 老化测试机稳定量产 探针卡为国内MEMS工艺领先供应商 [6] - 具备全自研产品线全覆盖及端到端技术壁垒 新签订单市占份额逐步提升 [6] 神州数码（AI算力服务） - 在手信创订单超60亿元将陆续确认收入 供应链充足 [7] - 已与沐曦等国产GPU厂商合作 与宇树智元等机器人品牌达成合作探索巡检安防场景 [7] - 并购聚焦AI算力与应用 强化"算力+网络"布局 [7] - 推出"灵觅"AI PC品牌把握信创PC替换高峰 [7] - 神州问学聚焦医药金融物流 采用POD交付模式提供一站式AI服务 [7] - AI商业化挑战在于技术与商业融合 公司以全栈式服务应对 [7] 嘉实基金概况 - 资产管理规模(全部公募基金)11075.88亿元排名7/210 非货币公募基金6718.09亿元排名6/210 [8] - 管理公募基金数628只排名9/210 旗下公募基金经理102人排名5/210 [8] - 最近一年表现最佳产品为嘉实上证科创板芯片ETF 最新单位净值2.15近一年增长141.43% [8] - 最新募集产品为嘉实上证科创板人工智能指数发起式A 类型为指数型-股票 集中认购期2025年8月18日至9月5日 [8] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨跌-0.16% 市盈率21.00倍 最新份额70.5亿份增加1.2亿份 主力资金净流出2993.6万元 估值分位22.06% [9] - 游戏ETF(159869)近五日涨跌-4.99% 市盈率41.51倍 最新份额53.6亿份减少800.0万份 主力资金净流入1.2亿元 估值分位60.97% [9] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨跌0.83% 最新份额4.4亿份增加3000.0万份 主力资金净流出191.9万元 [9] - 云计算50ETF(516630)近五日涨跌0.77% 市盈率120.96倍 最新份额4.3亿份减少400.0万份 主力资金净流入857.1万元 估值分位91.47% [10]

公司股份回购 - 神州数码通过集中竞价交易方式累计回购股份数量为3,629,162股 [2] - 回购股份数量占公司总股本比例为0.50% [2] - 回购计划执行期限截至2025年8月31日 [2]

公司2025年上半年实现营业收入715.9亿元 同比增长14.4% 战略业务毛利额占比提升6.4个百分点至26.2% [2] AI相关业务收入达133.32亿元 同比增长56% 成为重要增长驱动力 [3][5] 业务分项表现 - AI分销业务收入117亿元 同比增长59% [6] - AI软件及服务业务营业收入同比增长100% 主要依托"神州问学企业级Agent中台"与"神州问学智能流程工作台"双平台驱动 [6] - 自有品牌AI算力设备业务收入6.6亿元 同比增长14% [6] - 第三方AI算力服务业务收入9.5亿元 同比增长62% 合作平台包括Azure、AWS、GCP、阿里云等 [6] 战略布局 - 提出"AI for Process"核心战略 通过大模型重构企业业务流程 提升运营效率并降低运营成本 [5] - 发布《AI for Process企业级流程数智化变革》蓝皮书 锚定企业级AI落地场景 [5] - 构建四大业务板块：AI基础设施、AI平台和应用、AI咨询服务、AI生态 形成全栈式服务体系 [5] - 研发投入2.1亿元 重点用于自有品牌和问学平台等战略业务 未来将继续增加研发费用 [4] 行业背景 - 全球企业AI采用率预计2025年突破60% 生成式AI推动流程重构从单点提效迈向系统再造 [7] - AI将在未来两年内自动化30%的业务流程 同步重构工作流的企业EBIT提升幅度高出42% [7] - 73%的高级管理者将AI部署于流程自动化任务 任务执行速度提升40%-60% [7] - 全球人工智能IT总投资规模预计2028年达8159亿美元 五年复合增长率32.9% [8] - 中国人工智能总投资规模预计2028年突破1000亿美元 五年复合增长率35.2% [8] 技术架构 - 搭建AI原生企业级数智化技术参考架构 重点通过"神州问学企业级Agent中台"打通算力、模型、知识、应用四大要素 [7] - "神州问学智能流程工作台"聚焦业务流程全周期闭环管理 减少执行偏差并提升运营效率 [7] 发展展望 - 公司将持续聚焦"AI for Process"战略 加大AI投入力度并深化全栈AI能力 [9] - 积极顺应国家"人工智能+"行动与数字经济相关政策 挖掘AI场景价值 [9]