文章核心观点 - 2月猪价季节性走弱但强于预期，饲料价格上涨使养殖盈利收窄，能繁母猪产能环比微增，中期或维持弱去化趋势；25年上市猪企出栏同比增长、出栏体重小幅提升；上半年猪价整体承压，优质猪企有望凭借低成本优势获利并修复资产负债表，主要上市猪企头均市值回落至历史底部，推荐牧原股份、温氏股份等标的 [1][2][3] 猪价与产能情况 - 2月猪肉消费步入淡季，猪价季节性走弱，但节后产业端供给压力缓于预期以及标肥价差引导产业供给后置，猪价整体强于市场预期 [1] - 豆粕、玉米等饲料原料价格上涨带动饲料价格反弹，生猪养殖盈利边际收窄 [1] - 当前行业仍有微利，集团猪企提升产能利用率降成本，产业端对后市猪价预期谨慎、补栏积极性偏弱，2月全国能繁母猪产能环比微增0.1%，中期或整体维持弱去化趋势 [1] 出栏情况 - 2025年2月，14家上市猪企合计出栏生猪732万头，同比+36%、环比-11%，整体仍处产能释放期，12家上市猪企出栏量同比正增长，正邦科技、中粮家佳康、神农集团、东瑞股份出栏量同比增幅均超100% [2] - 2025年2月，6家上市猪企合计出栏仔猪57.1万头，同比+70%、环比+5.8%，占生猪出栏量比重下降3.3个百分点至31%，原因或为仔猪补栏旺季提振需求，价格偏强刺激猪企加大销量提前锁定利润 [2] - 2025年2月，受标肥价差影响，主要上市猪企出栏体重小幅增加，如温氏股份商品猪出栏均重121kg，环比+1.4%；正邦科技商品猪出栏均重132kg，环比+1.7% [2] 投资建议 - 上半年猪价整体承压，母猪产能有望维持弱去化趋势 [3] - 24年母猪产能增长缓慢对应25年生猪供给增幅有限，行业成本方差大，优质猪企有望凭借低成本优势获利、修复资产负债表 [3] - 对应2025年出栏量，主要上市猪企头均市值已回落至历史底部水平，优质猪企配置价值凸显 [3] - 重点推荐成本优势明显、业绩兑现能力较强的牧原股份、温氏股份等，建议关注神农集团、东瑞股份等 [3]