文章核心观点 公司是国内第三方支付领先企业，2024 年营收和利润下滑但收单业务逐步恢复、电子支付产品加速拓展海外市场，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [1][2][5] 事件 - 2025 年 3 月 28 日公司发布 2024 年年报，2024 年营收 31.48 亿元同比 - 17.2%，归母净利润 2.34 亿元同比 - 68.98%，扣非后归母净利润 4.92 亿元同比 - 29.63% [1] - 2024Q4 公司营收 7.03 亿元同比 - 22.52%，归母净利润 - 0.63 亿元同比 - 131.11%，扣非后归母净利润 - 0.51 亿元同比 - 127.93% [1] 投资要点 业务收入情况 - 2024 年公司收单及其他服务/电子支付设备收入 21.13/9.41 亿元，同比 - 18.22%/- 5.27% [2] 国内收单业务 - 全年累计处理流水 1.47 万亿元，月度流水总体平稳，下半年交易流水较上半年小幅增长 [2] - 嘉联支付营收约 21.17 亿元，同比 - 17.93%，毛利率同比 + 5.48pct [2] - 嘉联支付营业利润 3.83 亿元，同比 - 2.99%，净利润 8222.60 万元，下滑因过往年度涉税事宜调整 [2] 电子支付设备 - 2024 年海外市场营收 9.01 亿元，欧美日海外高端市场收入 2.71 亿元，同比 + 63.61% [2] - 公司围绕新技术积极投入研发资源，取得多项海外认证，为硬件出海奠定基础 [2] 跨境支付及境外本地收单 - 旗下跨境支付品牌 PayKKa 正式上线并推出支付服务产品 [3] - 境外本地收单商户渠道覆盖多欧洲国家 [3] - 跨境支付支持 10 + 全球主流币种收款及 150 + 币种收单业务，开通多地本地收款账户 [3] - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司在全球超 100 个国家实现产品销售等 [3] 控费与人员情况 - 2024 年公司销售/管理/研发费用率分别为 6.5%/7.32%/8.79%，同比 - 1.04/+ 0.94/+ 1.52pct [4] - 截至 2024 年底员工总数 1571 人，同比减少 900 人，销售费用同比 - 28.58%，管理费用同比 - 5.03% [4] - 2024 年公司人均创收 200 万元，同比 + 30%，人效提升显著 [4] AI 业务进展 - 控股子公司发布首款 AI“数字员工”产品，已在多行业实现商业化落地 [4] - 参股公司专注 AIGC 应用研发运营，在海外市场推出多款应用 [4] 盈利预测和投资评级 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入 34.95/39.17/44.47 亿元，归母净利润分别为 7.84/9.62/11.73 亿元，EPS 分别为 1.38/1.70/2.07 元，当前股价对应 PE 分别为 15/12/10X [5] - 维持“增持”评级 [5]