文章核心观点 公司矿山爆破服务业务驱动营收及利润增长，民爆行业集中度提升，公司头部地位稳固，产能利用率高且有新增产能，前瞻性布局使在手订单充足，业绩增长有持续动力 [1][2][3] 公司经营业绩 - 2024年公司实现总营业收入85.46亿元，同比增长1.4%；归母净利润7.13亿元，同比增长12.49%；销售净利率为8.92%，同比提升0.91pcts [1] - 矿山爆破服务业务收入占比提升，民爆器材销售业务收入占比下降 [1] - 矿山爆破服务业务实现营业收入61.82亿元，同比增长15.10%，毛利率20.54%，同比提升1.00pcts，营收占比72.34%，同比提升8.61pcts [1] - 民爆器材产品实现营业收入19.23亿元，同比减少27.87%，毛利率36.09%，营收占比22.51%，同比下降9.13pcts [1] 行业集中度 - 2024年民爆行业集中度继续提升，行业CR5、CR10分别达40.19%、62.47%，分别较2023年提升2.25%、2.49% [1] 公司市场地位 - 2024年公司实现民爆生产总值37.73亿元，排名国内第二，市场份额9.05%，较2023年下降0.63pcts [1] 公司产能情况 - 截至2024年底公司工业炸药实际许可产能为52.15万吨/年，2024年产能利用率为90.72%，产量47.31万吨，同比提升0.83% [2] - 2025年3月公司成功收购河南松光民爆51%股权，工业炸药产能新增6万吨/年至58.15万吨/年，排名国内第三 [2] 公司订单情况 - 2024年公司新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计人民币84.04亿元，包括新疆多个露天煤矿及纳米比亚湖山铀矿等重大工程 [3] - 尽管全年新签合同总量较2023年有所下降，但公司在手订单充足，截至2023年末存量订单超300亿元 [3] - 2024年新增项目服务周期多为2 - 5年，订单转化将分阶段释放收入，为公司业绩增长提供持续动力 [3] 公司项目营收贡献 - 2023年新签的新疆兖矿、安徽宝镁两个大项目已进入合同执行阶段，开始贡献营收 [3] - 2024年公司子公司新疆爆破实现净利润5.09亿元，同比增长9.75%，是公司业绩的重要支撑 [3] 投资建议 - 维持“优于大市”评级，预计2025 - 2027年公司归母净利润为8.35/9.26/10.09亿元，摊薄EPS为0.67/0.75/0.81元，当前股价对应PE为18.0/16.2/14.9x [4]