文章核心观点 - 畅捷通率先步入SaaS春天，24年扣非净利润转正、现金流大幅改善，验证小微财税SaaS商业模式盈利可持续性，且公司估值显著低估 [1][2][6] 畅捷通业绩表现 - 报告期内净利润3346万元，同比增长111%，经营性现金净流入9130万元，上年净流出4205万元，现金流显著改善 [2] - 24年总营收同比增长20%，云订阅同比增长34% [5] - 21年云服务收入占比达86%，2022H1云订阅收入占比53%，2024年提升至近70% [5] - 扣非净利润转正，同比改善9802万元 [5] - 累计云付费用户77.5万 [5] - 毛利率72% [5] 商业模式优势 - 打破小微企业SaaS盈利难魔咒，用户规模突破临界点后，成熟产品矩阵驱动规模效应释放，推动降本和盈利能力提升 [2] - 运用低/零代码能力，推出“行业化营销—行业化体验—行业化交付”运营过程提升客户转化率，提高标准化产品灵活扩展能力、交付质量和效率 [2] - SaaS模式给用户带来新价值，如可按需使用应用服务，小微企业最需要SaaS [3] 行业对比 - 与金蝶对比，畅捷通收入增长较快，金蝶总营收24年同比增长10.2%，云业务同比增长13.4% [5] - 金蝶24年云服务收入占比81.6%，畅捷通云服务收入占比高且近年云订阅收入占比持续攀升 [5] - 金蝶归属母公司股东净亏损1.42亿，畅捷通净利润同比大增且扣非转正 [5] - 金蝶披露的云星辰+精斗云用户43.5万，少于畅捷通的77.5万 [5] - 金蝶毛利率65.1%，低于畅捷通的72% [5] - 金蝶预计25年实现盈利，畅捷通已跨过盈利拐点 [2][4] 估值情况 - 畅捷通当前PS仅为2.3X，低于金蝶国际的6.8X、税友股份的9.4X、美股Intuit的11.7X，以及港股SaaS板块平均市销率约4.2X [6] - 24年年报显示总资产16.95亿元，现金资产12.59亿元，总负债7.91亿元，扣除现金资产后业务估值更低 [7]