纪要涉及的行业和公司 - 行业：小微企业SaaS云服务、智能财税服务、代账行业 - 公司：畅捷通 纪要提到的核心观点和论据 公司经营成果与业绩亮点 - 2024年贯彻规模化增长效应化经营策略成效显著，净利润翻番，经调整经营性利润大幅转正，改善九千多万，步入盈利加增长新轨道 [1] - 云订阅业务收入接近70%，ARR突破一亿美金，完成云订阅模式转型 [1][3] - 全年新增付费用户14.3万，累计付费用户数77.5万，在行业内保持领先 [1] - 2024年公司总收入9.6亿，同比增长20%；毛利6.9亿，同比增长28%；净利润3346万，同比增长111%；毛利率达72%，同比增长5个百分点 [5] - 订阅收入6.5亿，同比增长34%；ARR是7.2亿，同比增长27%；云订阅业务合约负债6.3亿，同比增长18% [5] - 客户年内留存率提升到84%，员工人均创收近98万，人效产出在行业内领先 [7] AI战略布局与实践 - 2025年制定“AI之上”战略主题，在行业化数据储备、AI场景化应用、AI智能体构建和AI商业化路径上有积累和规划 [1][2] - 构建数字化底座，用百万级企业财税数据训练财税大模型，实现智能化记账和报税，突破业务边界至BaaS服务阶段 [8] - 开发智能体构建平台，加入通用工具、业务API和大模型微调，使智能体与业务和客户场景融合 [9] - 智能体模型分数字员工、数据分析和小畅智库三个层面，提升企业运营效率、决策力和知识水平 [10][23] - 智能财税业务通过专用大模型训练和智能体封装，实现全自动和全智能化服务，人效从传统代账公司的百套提升到2000套，降低行业成本，有望成为第二增长曲线 [12][15][16] - AI智能体管理平台可快速构建体验级智能体，结合原有业务场景实现智能化，并对智能体配置、上架、权限等进行控制 [17][18] 业务发展规划 - 业务由销售三大主力通道三轮驱动，直营通路配合AI技术，扩大搜索引擎和短视频运营承担率和产出 [24] - 2024年开始业务出海尝试和布局，2025年从港澳台、中南亚和中东切入拓展海外用户，基于效率化原则 [24] - 以小微企业SaaS云服务为基本盘，保持龙头地位，借助AI技术和布局，通过智能财税BaaS服务开拓客户，计划到2028年突破500万付费用户 [25] AI商业模式 - 智能财税业务是全新商业模式，促销价20元/年，预期今年客户量达百万级 [26][27] - 针对SaaS产品搭建智能体广场，部分应用免费，提高客户满意度和续费率，通过AI提升新客户转化率、老客户续费率和增值功能转化率 [27][28] 与代账公司关系 - 畅捷通作为科技型公司，协同代账公司，承接记账报税业务，其他服务由代账公司完成，共同服务三千到四千万小微企业代账和商事服务市场 [29] 未来规划与展望 - 持续关注业内具备业务协同效应的同类型公司，进行战略投资兼并分析跟进；合适时机考虑回购公司部分股权 [30] - 2025年努力实现净利润翻番，收入同比增长与2024年相近 [31] - 集团在产业技术和大客户资源方面提供支持 [31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国内2024年有1.82亿市场主体，个体工商户1.28亿户，小微企业约4900万户以上，较2023年少量增长 [2] - 畅捷通从2017年开始订阅模式，约6年积累到1亿美金ARR，在样本企业中排中位稍靠上，比Shopify快，与Twillo相近 [3] - 用户平均生命周期达8.4年，较前一年末的8.2年有所增长 [4] - 2024年初员工总数1100人，年末982人，未来人员数量预计无大波动 [4] - 若股票全流通计划顺利完成，H股占比将从25.32%拓展到41.72% [4] - 18个月内数电票自动取票功能调用量增长5倍，体现用户需求增长和工作习惯变化 [5] - 过去三年订阅收入复合增长率31%，ARR复合增长率24%，毛利率从2022年的61%提升到72%，单项费用经营费用率下降35个百分点至73%，2024年经调整经营利润比2023年改善9000多万 [6] - 订阅收入中直销占比近10%，直销费用主要是人员工资，在销售费用中占比不大 [36] - 70多万云付费客户中，超50%是新购客户，原有客户升级占比30%-40%，目标是转化存量一百多万客户 [37][38] - 近两三年从友商传统软件转化为畅捷通用户约一万五到两万，2024年新增用户中约两万曾是软件包用户 [39] - 2024年管理费用增长因离职补偿金增加，销售费用增长匹配收入增长规模，新业务前期投入使销售费用高于收入增长 [41] - 公司因账面有前期累计亏损未消化，暂无法分红，正关注相关政策，若用特定资本公积弥补亏损后盈利可分红 [43] - 小微财税市场分有专属会计的小型企业和通过代账公司解决财税问题的微型企业，畅捷通主营针对约700万小型企业的小微SaaS，目前整体市占率接近30%，云市占率10%，目标新三年带动客户规模突破500万 [44][45][46]

文章核心观点 - 畅捷通率先步入SaaS春天，24年扣非净利润转正、现金流大幅改善，验证小微财税SaaS商业模式盈利可持续性，且公司估值显著低估 [1][2][6] 畅捷通业绩表现 - 报告期内净利润3346万元，同比增长111%，经营性现金净流入9130万元，上年净流出4205万元，现金流显著改善 [2] - 24年总营收同比增长20%，云订阅同比增长34% [5] - 21年云服务收入占比达86%，2022H1云订阅收入占比53%，2024年提升至近70% [5] - 扣非净利润转正，同比改善9802万元 [5] - 累计云付费用户77.5万 [5] - 毛利率72% [5] 商业模式优势 - 打破小微企业SaaS盈利难魔咒，用户规模突破临界点后，成熟产品矩阵驱动规模效应释放，推动降本和盈利能力提升 [2] - 运用低/零代码能力，推出“行业化营销—行业化体验—行业化交付”运营过程提升客户转化率，提高标准化产品灵活扩展能力、交付质量和效率 [2] - SaaS模式给用户带来新价值，如可按需使用应用服务，小微企业最需要SaaS [3] 行业对比 - 与金蝶对比，畅捷通收入增长较快，金蝶总营收24年同比增长10.2%，云业务同比增长13.4% [5] - 金蝶24年云服务收入占比81.6%，畅捷通云服务收入占比高且近年云订阅收入占比持续攀升 [5] - 金蝶归属母公司股东净亏损1.42亿，畅捷通净利润同比大增且扣非转正 [5] - 金蝶披露的云星辰+精斗云用户43.5万，少于畅捷通的77.5万 [5] - 金蝶毛利率65.1%，低于畅捷通的72% [5] - 金蝶预计25年实现盈利，畅捷通已跨过盈利拐点 [2][4] 估值情况 - 畅捷通当前PS仅为2.3X，低于金蝶国际的6.8X、税友股份的9.4X、美股Intuit的11.7X，以及港股SaaS板块平均市销率约4.2X [6] - 24年年报显示总资产16.95亿元，现金资产12.59亿元，总负债7.91亿元，扣除现金资产后业务估值更低 [7]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入959,273千元，较2023年的800,621千元增长20%[3] - 2024年公司毛利692,047千元，较2023年的538,599千元增长28%[3] - 2024年母公司拥有人应占利润33,464千元，较2023年的15,876千元增长111%[3] - 2024年基本每股盈利0.104元，较2023年的0.050元增长108%[3] - 2024年非流动资产总值526,233千元，2023年为318,776千元[6] - 2024年流动资产总值1,168,429千元，2023年为1,266,806千元[6] - 2024年流动负债总额603,897千元，2023年为552,792千元[6] - 2024年净资产903,273千元，2023年为869,658千元[7] - 2024年客户合约收入总计959,273千元，2023年为800,621千元[25][26] - 2024年和2023年提供服务于报告期期初列于合约负债内的已确认收入分别为361,335千元、283,099千元[28] - 截至2024年12月31日，合约负债中流动部分金额约为4.55692亿元，2023年为4.02134亿元[29] - 2024年和2023年其他收入总额分别为47,981千元、50,637千元，收益净额总额分别为4,981千元、85,761千元，其他收入及收益净额总额分别为52,962千元、136,398千元[30] - 2024年和2023年已售产品成本分别为765千元、1,069千元，服务提供成本分别为265,184千元、259,396千元[31] - 2024年和2023年研发成本分别为210,844千元、247,340千元，其中列入雇员福利开支的分别约为1.90624亿元、2.29261亿元[31] - 2024年和2023年年内税项开支总额分别为530千元、5,820千元，其中即期税项均为6千元，递延税项分别为524千元、5,814千元[32] - 2024年中国内地和美国税前利润分别为34,283千元、 - 289千元，总计33,994千元；2023年分别为21,915千元、 - 219千元，总计21,696千元[32][33] - 2024年按适用税率计算的税项中国内地和美国分别为8,571千元、 - 61千元，总计8,510千元；2023年分别为5,479千元、 - 46千元，总计5,433千元[32][33] - 2024年和2023年一间联营公司应占亏损分别为1,293千元、68千元[32][33] - 2024年基本及摊薄每股盈利计算所用母公司普通权益持有人应占利润为33464千元，2023年为15876千元；2024年发行在外普通股加权平均数为320427005股，2023年为318525725股[37] - 2024年按公平值计量的非上市股本投资总计60924千元，2023年为63310千元[42] - 2024年贸易应收款项及应收票据账面净值为59187千元，2023年为57076千元[43] - 2024年贸易应收款项减值损失拨备年终为3751千元，2023年为1041千元[45] - 2024年12月31日贸易应收款项预期信贷亏损率为5.98%，总账面值62,755千元，预期信贷亏损3,751千元；2023年分别为1.80%、57,967千元、1,041千元[46] - 2024年预付款项、其他应收款项及其他资产总值250,150千元，减值拨备945千元，流动部分174,574千元；2023年分别为234,357千元、367千元、168,868千元[47] - 截至2024年12月31日，理财产品成本153,055千元且均已到期并收到收益；2023年成本为150,000千元[50] - 2024年现金及银行结存1,259,031千元，扣除定期存款非流动部分等后综合现金流量表所列现金及现金等价物为492,559千元；2023年分别为1,037,565千元、785,789千元[52] - 2024年贸易应付款项总计9,888千元，其中0至90日4,537千元；2023年总计14,012千元，其中0至90日10,479千元[53] - 2024年合约负债提供服务为642,260千元，流动部分455,692千元，非流动部分186,568千元；2023年分别为548,058千元、402,134千元、145,924千元[54] - 2024年其他应付款项及应计费用总计136,823千元，其中应付税项20,240千元；2023年总计130,100千元，其中应付税项17,648千元[54] - 2024年手头现金18千元，银行结存151,795千元，定期存款1,099,577千元；2023年分别为18千元、120,717千元、904,414千元[52] - 2024年现金及银行结存以人民币计值1,166,846千元，港元86,346千元，美元5,839千元；2023年分别为950,835千元、80,710千元、6,020千元[52] - 截至2024年12月31日，长期激励奖金计划项下于损益中确认的开支总额为510.4万元，2023年为710.9万元[56] - 报告期内公司实现收入9.5927亿元，较上年增长20%，云订阅收入为6.5381亿元，较上年增长34%，占总收入比重近70%[64] - 报告期末云订阅合约负债为6.2924亿元，较上年末增长18%[64] - 报告期内公司实现毛利6.9205亿元，较上年增长28%；母公司拥有人应占利润3346万元，较上年增长111%；基本每股盈利为0.104元，较上年增长108%[64] - 报告期内公司实现经营性现金净流入9130万元，较上年的经营性现金净流出4205万元显著改善；期末现金及银行结存为12.5903亿元[65] - 2024年公司收入95927.3万元，较上年增长20%，云订阅收入65381万元，较上年增长34%，占总收入比重达68%[81][82][84] - 2024年公司年内利润及母公司拥有人应占利润3346.4万元，较上年增长111%，基本每股盈利0.104元，较上年增长108%[82][93] - 2024年公司销售及服务提供成本26722.6万元，较上年增长2%，其中人工成本增长51%[81][85][86] - 2024年公司毛利69204.7万元，较上年增长28%，毛利率提升5个百分点至72%[81][87] - 2024年公司其他收入及收益净额5296.2万元，较上年下降61%，主要因业务出售收益和非上市股本投资公平值收益减少[81][88] - 2024年公司研发总投资22898.7万元，较上年下降7%，其中研发成本21084.4万元，较上年下降15%，新增递延开发成本1814.3万元[89] - 2024年公司销售及分销开支40800.8万元，较上年增长22%，因业务规模化发展和销售推广支出增加[81][90] - 2024年公司管理费用8289.3万元，较上年增长22%，因人工成本（含离职补偿金）增加[81][91] - 2024年公司所得税开支53万元，较上年下降91%，因非上市股本投资公平值变动收益对应递延所得税负债减少[81][92] - 2024年公司经营活动产生现金流量净额9129.6万元，较上年增加13334.4万元，投资活动动用现金流量净额37855.8万元，较上年增加31286.6万元[94] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为9130万元，上年动用4205万元，经营性现金流由负转正[95] - 2024年投资活动动用的现金流量净额为3.7856亿元，较上年增加3.1287亿元[96] - 2024年融资活动动用的现金流量净额为788万元，主要用于支付租赁本金及利息[97] - 2024年末现金及银行结存为12.59031亿元，2023年末为10.37565亿元；2024年末流动比率为193%，2023年末为229% [98] - 2024年资本性开支中，新增物业、厂房及设备支出106万元，新增使用权资产支出345万元，新增无形资产支出1815万元[100] - 2024年末员工总数为982人，较2023年末减少12% [109] - 截至2024年12月31日，T+系列软件产品研发及市场投入累计使用约2亿9069万港元，云平台及创新应用产品研发投入累计使用约1亿9408万港元，支持云服务的推广运营累计使用约1亿9921万港元，收购相关业务及资产累计使用约466万港元，补充一般营运资金累计使用约8549万港元，合计累计使用约7亿7413万港元，未使用约8083万港元[115] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年产品销售收入249,082千元，2023年为215,954千元[25][26] - 2024年提供服务收入707,992千元，2023年为582,607千元[25][26] - 2024年采购商品销售收入2,199千元，2023年为2,060千元[25][26] - 2024年中国内地客户合约收入959,071千元，其他国家/地区为202千元，2023年其他国家/地区无收入[26] - 2024年某一时间点转让的货物/服务收入274,683千元，2023年为290,183千元[26] - 2024年随时间转移的服务收入684,590千元，2023年为510,438千元[26] - 报告期内云服务业务新增付费企业用户数14.3万；期末累计付费企业用户数达77.5万[65] - 报告期内畅云管家新增订单金额同比增长58%[70] - 报告期内直销业务收入较上年增长58%[71] - 报告期内生态伙伴合作销售新增订单金额同比增长51%[72] 子公司相关信息 - 畅捷通美国注册资本面值15,500,000美元，公司直接持股100%，2024年底实缴资本10,300,000美元[9] - 畅捷云汇注册资本面值10,000,000元，公司直接持股100%，2024年底实缴资本10,000,000元[9][10] - 公司对畅捷通支付持股比例为19.28%，2024年增资后注册本金从2亿增至3亿，公司出资额从3856万增至5784万[39] - 2024年末畅捷通支付流动资产329554000元、非流动资产196000元、流动负债151313000元、净资产178437000元；2023年分别为292890000元、701000元、185086000元、108505000元[40] - 2024年公司应占畅捷通支付净资产为34403000元，2023年为20920000元；2024年调整后投资账面价值为30111000元，2023年为16002000元[41] 公司业务风险与策略 - 公司面临外部环境对小微企业信息化投入不利影响、市场竞争激烈及网络安全合规等风险[61] - 公司将提升产品竞争力，加强新技术应用，提升客户应用价值[61] - 公司实行直、经、合销三大通路并行，加强客户全生命周期运营管理[62] - 公司坚持守护用户信息与隐私安全，完善信息安全处置与应急响应机制[62] - 2025年公司将聚焦小微财税和商管领域，扩大财税云服务市场份额[75] - 2025年公司将加快产品创新，推动智能财税BaaS服务用户规模突破[76] - 2025年公司将推进渠道下沉，加强增值经销商能力建设[77] - 2025年公司将完善直销通路基建，提升业务效能和客户价值[77] - 2025年公司将拓展生态合作，扩大终端市场覆盖和收入来源[78] - 2025年公司将实施客户分层管理，借助AI提升服务效率[79] 公司产品相关信息 - 截至报告期末，开放平台已认证的ISV超过3200家，低/零代码平台的开发者数量发展到3500个，开发应用数超6300个[69] - 开放平台通过AI生成调用代码的采用率超过30%[69] - 公司数智财税产品支持全国全部36个税区的一键报税[66] - 畅捷通好业财海外版支持英语、印尼语、越南语、泰语、西班牙语等多种语言[68] 公司治理与合规相关 - 公司重新评估2023年及2024年1月1日负债条款，首次应用修订时仍将负债分类为流动或非流动[20]

一、公司及业务介绍 * **公司背景**：畅鲸通是一家专注于为中国小微企业提供财税和商业云服务的公司，拥有独立港股上市公司身份。[2] * **业务模式**：公司主要通过提供数字财税和数字商业服务，帮助小微企业实现信息化管理。[2] * **目标客户**：公司主要服务于拥有专业会计的小微企业，其中经营规模较大、年收入在五百万至三亿人民币之间的企业，对信息化需求较高。[4] * **销售渠道**：公司拥有完善的全国分销网络，包括渠道销售、直营销售和与B端客户流量入口的生态平台合作。[6] * **转型历程**：公司从2021年开始由传统的软件包模式转型为SaaS订阅模式，经历了亏损后，盈利状况逐渐改善。[8] 二、业绩及财务状况 * **收入增长**：2024年前三季度，公司总收入6.7亿元，同比增长24%。订阅业务占比超过70%，成为收入增长的主要动力。[9] * **盈利能力**：毛利率71%，同比增幅36%，达到4.8亿元。净亏损1000万左右，已实现盈亏平衡。[10] * **用户规模**：目前在手用户产生的ARR突破7亿美元，同比增长53.6%。新增付费用户数10.7万，同比增长25%。[10] * **费用控制**：研发费用、销售费用等三项费用占比从20年下降至79%，有效控制了成本。[10] 三、市场竞争及未来展望 * **市场竞争格局**：目前市场竞争格局较为分散，但随着经济形势变化，竞争格局有望集中度提升。[21] * **未来增长目标**：未来三年，公司收入复合增长率不低于20%，订阅收入复合增长率不低于25%。[13] * **AI布局**：公司积极布局AI技术，应用于产品开发、客户服务、研发等多个方面，以提高效率、降低成本、创造收入。[13-15] 四、其他重要信息 * **获客成本**：平均获客成本约为1900元，LTV/CAC比率为4-5。[19] * **渠道销售占比**：渠道销售占比65%，直营销售占比10%，未来直营销售占比有望提升至20-30%。[24] * **全流通进展**：公司全流通流程顺利，预计不久将发布公告。[36]

纪要涉及的公司 畅银通 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年业绩成果** - ARR达到1亿美元，完成云订阅模式转型，全年新增付费用户14.3万，累计付费用户数77.5万，在行业内保持领先[2] - 国内市场主体1.82亿，个体工商户1.28亿户，小微企业约4900万户以上，较2023年有少量增长[3] - 收入约七成由可持续的订阅收入贡献，实现全面扭亏为盈，从2025年进入AI智能化发展阶段[3] - 用约6年时间积累到1亿美金ARR，在整体企业样本中排中位稍靠上，比Shopify快，与Trello相近[3] - 用户平均生命周期达8.4年，较前一年末的8.2年有所增长；年末员工总数982人，年初1100人，未来人员数量预计无大波动[4] - 24年底前18个月数电票自动取票功能调用量增长5倍，体现用户需求增长[5] - 2024年总收入9.6亿，同比增长20%；毛利6.9亿，同比增长28%；净利润3346万，同比增长111%；毛利率达72%，同比增长5个百分点；订阅收入6.5亿，同比增长34%；ARR 7.2亿，同比增长27%；云订阅业务合约负债6.3亿，同比增长18%[5] - AR复合增长率24%，毛利率从2022年的61%提升到72%，三项费用经营费用率较之前高点下降35个百分点至73%；经调整经营利润4480多万，比2023年改善9000多万；经营现金流转正，比2023年改善1.33亿，达9100多万[6] - 订阅业务产品日趋完善，订阅形式被用户日益接受，平均up值1690元，客户年内留存率提升到84%[6] 2. **业务布局拓展** - 以数字财税、数字商业SaaS为核心业务基本盘，向中国小微企业特别是微型企业提供智能财税BaaS服务，利用积累的用户数据资产提供高价值BaaS数据服务[4] 3. **AI战略特点及业务实践** - **战略特点** - 通过AI智能化记账和报税突破业务边界，进入BaaS服务阶段，实现智能财税业务孵化[8] - 构建智能体生产和管理平台，基于大模型加入业务API及微调，使智能体与业务和客户场景融合[8][9] - 聚焦以业财一体为核心的场景构建SaaS智能体模型，分为数字员工、数字分析和小商智库三部分[9][20] - **智能财税业务** - 通用大模型用于记账和报税存在成本、效率和准确性问题，畅银通形成财税专用大模型，基于百万级企业样本量和千万级票据样本量训练[11][12] - 采用三层模型（企业历史行为、行业精准模型、大模型处理高风险情况），记账准确性达98%以上，超过多数代账公司人工准确性[13][14] - 实现报税全自动化和全智能化服务，人效提升10倍以上，大幅降低代账行业成本[15][16] - **智能体搭建和管理平台** - 可通过0代码方式方便实现智能体特性，两小时构建企业级智能体[17] - 提供丰富内置工具和业务API，使智能体与原有业务场景结合实现智能化[18] - 多产品线智能体流程可复用，通过API替换快速发布到不同产品线[18] - **SaaS层面智能体打造** - 数字员工：业财一体板块关注数据准确性，用智能体+规则引擎+RPA结合实现场景化打造，部分环节人与智能体结合提效[20][21][22] - 数字分析：利用大模型自然源输入处理和输出分析结果解读加工能力，帮助小微企业提升数据分析能力[22] - 小商智库：包含通用知识（产品、财税等）和企业专用知识（合同、制度等），提高企业知识水平[23] 4. **AI商业模式** - 以极低促销价提供记账报税服务进入市场，后续价格稳步提升，预期今年客户量达百万级[27] - 针对SaaS产品搭建智能体广场，分析类智能体限免后重新定价通过订阅售卖[28] - 通过AI提升新客户转化率、老客户续费率和增值功能转化率，本质提升商业模式和盈利能力[28] 5. **未来规划** - 以小微企业SaaS云服务为基本盘，保持龙头地位，借助AI技术和布局，通过智能财税BaaS服务加快开拓小微企业财税领域客户，计划到2028年突破500万付费用户[25] - 持续关注业内具备业务协同效应的同类型公司，进行战略投资兼并；合适时机考虑回购公司部分股权[30] - 2025年希望智能财税业务达到百万级客户规模，在保证收入增长和利润增厚基础上构建第二曲线[33][34] - 继续精细化覆盖直营通路，配合AI技术在搜索引擎和短视频运营中扩大占有率和产出[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **销售相关情况** - 订阅收入中直销占比将近10%，直销费用主要是直销人员工资，在销售费用中占比不大[37] - 70多万累计云付费客户中，超50%是新购客户，原有客户升级过来的占比30% - 40%，目标是转化存量100多万客户，近两三年每年约有1.5 - 2万从传统软件或友商软件转化的新增用户[38][39] - 公司在伙伴经营规则、分销通路区隔等政策制度体系成熟，直销不主动与伙伴争利，老客户升级区分有主和无主，升级云给伙伴带来持续收费机会[40][41] 2. **费用及盈利情况** - 销售费用按年冲预算，匹配收入增长规模，新业务前期投入使销售费用略高于收入增长，未来全SaaS业务商业模式下盈利水平将高于传统业务[42][43] 3. **分红及市占率情况** - 关注公司法关于特定资本公积弥补亏损后分红政策落地，有具体措施会及时弥补亏损并给予投资者分红回报[44] - 小微财税市场分有专职会计的小型企业（约700万）和通过代账公司解决的微型企业（约3000 - 4000万），小微SaaS目前针对小型企业云转型占有率约10%，市场潜力巨大[45][46] 4. **上市相关情况** - A股上市申请已被证监会受理，正在审批中，全流通实施后股本结构改善，公司会在获股东批准后根据市况考虑具体运作[36]

一、涉及公司 畅捷通[1] 二、核心观点与论据 （一）业绩情况 1. **三季度业绩符合预期且持续增长** - 总收入和订阅业务收入持续快速增长，前三个季度（一到九月份）公司总收入是6.7个亿，同比增长24%，增速比年中时候还高了三个百分点[3]。 - 毛利增长显著，前三个季度公司的整体毛利是4.8个亿，同比增长36%，增速比去年年中时高了四个点左右，毛利率有71%，预计中短期能保持在70%左右，未来还有缓慢向上提升的空间[4]。 - 剔除去年的一次性资产出售收益和非上市股权价值变动这两项非经营性因素影响之后，一到九月份公司亏损比去年同期收窄了81%，前三季度亏损不到三千万，同比减亏达到80%多，如果单独看三季度单季，经调整后亏损是1400万，比去年的3800万有明显改善[2][4][6]。 2. **订阅业务的重要性** - 订阅业务占比逐步提升到了七成左右，使得整体业绩的增长性更可预判，随着订阅用户数的积累，规模效应开始体现在盈利性的改善上，是业绩的重要拐点[2][3]。 - 公司逐季度以来的订阅收入从云转型开始一直是逐季度增长的趋势，未来三年收入目标是能有20%以上的复合增长率，订阅收入是25%以上的复合增长率，目前来看是健康地走在这样的轨道上[9]。 3. **费用率情况** - OPEX占收入比持续下降，过去三年来看公司的三费支出在收入中的占比从2022年Q3前三季度的98%下降到今年的79%[5]。 - 研发费用已经度过高投入阶段，会保持相对稳定水平，管理序列人员精简，主要是销售费用方面，随着用户量增多和客户对订阅产品接受度提高，与服务商或合作伙伴谈判力和定价力更强，销售费用增速会比收入增长慢，从而将三项费用占收入的比例控制下来[29][30]。 （二）市场竞争 1. **竞争对手情况** - 主要竞争对手有三类，一是金蝶等老对手，二是中小微领域的创业公司（但威胁越来越小），三是传统的税务申报商转型的国内A股上市公司（如税友、金彩等，目前主要局限于小微低端客户）[11][12]。 - 与金蝶竞争策略不同，畅捷通坚持SaaS的闭环（从产品到营销通路最后到客户成功），注重订阅、复购和客户留存率、续约续费率，而金蝶等友商可能采用低价竞争等策略，如超长年限版销售，但畅捷通认为这种方式违背SaaS基本规律，短期可能有现金流和扑客户影响，但长期来看畅捷通更专注中小微企业，按照市场和用户规律做事，比较有信心[12][13]。 - 针对金蝶在深圳和广东采用狼群战术（在深圳市场布了近两三百家代理商），畅捷通年底将在广深进行对抗性反击，不是拉低价，而是策反当地代理商[14]。 2. **自身竞争优势** - 畅捷通是市场上为数不多专注于小微企业且以财税或基帐报税起家的公司，在国家财税层面新规推动下，小微企业在合规报税等需求有释放，数字财税收入增长迅速（Q3有百分之六十左右增速），数字商业增长也能达到20%左右，得益于在财税方面的积累以及品牌认可[20][21]。 - 云转型订阅业务转型是收入持续快速增长的重要战略因素，订阅收入占比70%以上，核心用户留存率能保持在80%以上，稳定的用户按年贡献持续带来收入[22]。 - 虽然不是原生互联网公司，但从软件包转型过程中，原来的包袱（如之前在软件包时代加密口出货数量超170万，市场占有率第一）正在逐渐成为背后的营养包，释放增长助力，如老用户升级是个逐渐释放的过程，加上国家政策迭代（如输电票、电子税务局、AI等）刺激原来休眠客户逐渐释放，还有盗版转证工作成效显著[24][25]。 （三）AI相关 1. **AI在业务中的应用** - 在三季度加强了AI数字化营销在渠道和直营通路的应用，能帮助销售团队提高效率（如快速生成优质营销素材、协助分析营销数据），在产品方面围绕数联票、全国统一电子税局推广，在自动取票、一件包税、税务采集覆盖区域上拓展[9]。 - 在数字商业领域通过AI智能化数据分析、自动化流程处理和采集来提高用户的AI功能使用体验，还发布了好业才这款产品的海外版[9]。 2. **AI的发展规划** - 除订阅优先外已从产品技术上向AI转型，在AI方面为小微学提供两方面内容，一是将AI嵌入到产品当中（如智能开单、智能报表、智能报税、智能助手等）不单独收费以提升用户体验，二是在会计领域战略投入研发类似无人驾驶的项目（类似百度的罗布快跑），利用数据积累训练智能彩色机器人，虽然目前这一块收入还体现不出来，但认为是后续发力点[26][27]。 （四）政策影响 1. **现有政策影响** - 工信部主导的数字化转型试点城市（全国第一批三十几个城市已开展，第二批即将发布），入围后有政府资金到位，企业出一部分钱，政府补贴不低于50%帮助小企业上云，畅捷通在很多城市入围（如北京海淀、昌平），有一定效果，并且已经参与了很多政府上游项目，虽然有部分营收账款（因为政府资金未到位），但风险不大[16]。 - 政策影响有区域和行业特征，区域上西南、华东相对较好，行业上如果小微企业所在行业与政府主力刺激行业相关（如开关电器等）反应会好一些，10月份的商机量有抬头增长，走访发现企业信心比以前略好[15]。 2. **未来政策展望** - 如果人大开完后有10万亿或更多刺激经济方案落地，政府资金到位且补贴力度加大（如从50%提高到100%），对中小企业上云会立竿见影，畅捷通与华为、阿里等关系好，在他们的项目落地配套中会受益[16][17]。 三、其他重要内容 1. **人员情况** - 今年三季度公司人员进一步缩减40人，630时公司总人数是1026人，930时总人数为986人，带来人均创收提升，截止到930公司月人均创收是7.6万，四季度还会再往上爬，2024年目标是全员人均创收以年度计划能够破百万[8]。 2. **用户相关指标** - 截止今年930，ARR（年度经常性收入）突破了七个亿，同比增长36%，up值从1757元到了1738元（主要是不同季度发力产品单价价格区间不同导致，但整体稳定能维持在1700元以上）[7]。 - 12个月维度下的用户留存率是77%，如果只看公司渠道销售和直营销售这两块常规获客通道的用户，主机度这部分客户的留存率在稳固提升，之前对总体用户留存率判断能在80%上下，而渠道和直营这部分核心用户（占公司整体付费用户的75%左右）稳定下来的留存率会比80%高，未来可能达到85%左右[7]。 3. **公司资本运作相关** - 关于利润情况，去年账面上全年有1500多万的利润，加上非经常性收益（如时讯业务出售、非上市公司股权价值评估收益），今年预计比去年多赚大概七八千万甚至更多，盈利目标是利润比去年翻倍，计算时要刨除非经常性影响[31][32]。 - 股权激励费用，去年大概2000万，2022年大概七八千万，23年2000万，24年整体下来应该是在六七百万左右，未来（25 - 26年）大概在1500 - 2000万左右的小幅空间，不会对利润有过大影响[33]。 - 关于股东流动性改善，一直在推进促进H股的流通股数量增多等计划，近期在跟股东沟通，如果有决策会及时公告，目前近代的流通股东没有大规模调整，相对比较稳定[34]。 - 对于国家出台资本市场相关措施（如并购、回购等），公司受限于公众持股量问题，要先从扩大流通股盘子角度入手，后面盈利能力转好、流通盘子持续扩大后会有资本运作空间（如回购、分红等计划）[35]。 - 公司有回A股的计划，已经报了辅导且没有撤销辅导计划，会持续跟进结合市场和监管环境变化寻求机会[39]。 4. **业务指标波动解释** - 合约负债（云订阅合约负债）在Q3比上个季度少一些，主要是因为Q3是历史上的弱季度，二季度集中加大订阅顾客后订单在三季度转化为收入，且三季度可能以普及化产品为主消耗了部分合约负债，到四季度进一步进行高端或全面产品冲刺时合约负债又会涨上来，从年度来看增长还是保持得非常好[43][44]。

企业发展情况 - 2024年上半年中国GDP同比增长5.0%，运行总体平稳、稳中有进[12] - 2024年被称为企业级AI元年，AI技术与企业管理、商业模式的深度融合成为企业数智化转型的重要推动力[12] - 聚焦小微企业数智财稅和數智商業兩大領域，確立市場龍頭地位，實施全面效益化經營[27] - 渠道、直銷、生態三通路並行發展，佔市場、廣覆蓋，助力小微企業數智化轉型升級[29] - 加大力度賦能渠道合作夥伴業務發展，促進其從業人員數量增加[29] - 公司於2010年3月19日在中國成立為有限責任公司[100] - 公司於2011年9月8日在中國成為股份有限公司，並更名為暢捷通信息技術股份有限公司[100] - 公司H股於2014年6月26日在香港聯交所主板上市[100] - 公司的控股公司為用友網絡科技股份有限公司，最終控制人為王文京[100] 业务发展情况 - 實現收入人民幣452.88百萬元，較上年同期增長21%[14] - 雲訂閱收入為人民幣307.85百萬元，較上年同期增長35%[14] - 雲訂閱收入佔總收入的比重達68%[14] - 雲服務業務新增付費企業用戶數7.3萬，較上年同期增長29%[15] - 雲服務業務累計付費企業用戶數達到70.6萬[15] - 暢雲管家新增訂單金額較上年同期增長75%[20] - 持續豐富數智財稅產品，圍繞小微企業數電票普及應用、智能化稅務服務等方面開展「票財稅一體化」數智財稅專項賦能活動[22] - 加強重點區域市場覆蓋的密度和廣度，豐富與生態夥伴的多元化合作[22] - 優化直銷通路運營策略及體系，實現全鏈路標準化營銷，電商新增訂單金額較上年同期增長109%[22] - 深化與電信運營商、華為雲等生態合作夥伴的合作，新增訂單金額較上年同期實現翻倍增長[23] - 持續加快產品創新發展，提升數智商業產品競爭優勢，增強業財融合產品綜合競爭力[28] 财务数据 - 實現毛利人民幣327.13百萬元，較上年同期增長33%[14] - 母公司擁有人應佔虧損人民幣9.88百萬元，扣除非經營性因素影響後虧損大幅減少[14] - 經營活動產生的現金流量淨額實現轉正，達到人民幣49.33百萬元[15] - 收入較上年同期增長21%，達到452.88百萬元人民幣[35] - 雲訂閱收入較上年同期增長35%，達到307.85百萬元人民幣，佔總收入的68%[36] - 毛利較上年同期增長33%，達到327.13百萬元人民幣，毛利率上升7個百分點至72%[39] - 研發總投資較上年同期下降11%，達到113.84百萬元人民幣[42] - 母公司擁有人應佔虧損大幅減少，從上年同期的56.61百萬元人民幣減至本期的0.06百萬元人民幣[35] - 新增付費企業用戶數及雲訂閱收入實現快速增長[35] - 實施效益化經營，人工成本較上年同期有所下降[35] 政策支持 - 國家稅務總局和中華全國工商業聯合會聯合發布《2024年助力小微經營主體發展"春雨潤苗"專項行動方案》，推出12項服務措施提高小微企業辦稅效率和享受優惠政策[12] - 全國統一規範電子稅務局已在多地上線推廣，為小微企業使用票稅一體的數字化服務提供良好技術基礎[12] - 小微企業正在積極擁抱財稅數智化，提升自身財稅管理水平以適應新時期監管要求和市場競爭[12] 获奖情况 - 憑藉優秀的服務質量和產品技術創新能力獲得多項行業獎項和榮譽[24] 人力资源 - 持續優化組織結構，提高人效產出，強化幹部及核心人才的培養，增強組織凝聚力和市場競爭力[26] - 公司建立了員工持股計劃，授予的激勵股份總數不超過15,412,716股內資股，約佔公司已發行股本總額的7.10%[173] - 根據員工持股計劃，激勵股份的解鎖日依次為授予日的第二個、第三個及第四個週年屆滿後的第一個交易日[174] - 2022年12月28日，公司董事會批准了第一批激勵股份的解鎖，合計22,474,074股內資股激勵股份總數的40%已解鎖[174] - 2023年12月28日，公司董事會批准了第二批激勵股份的解鎖，合計21,979,074股內資股激勵股份總數的30%已解鎖[177] - 公司持續完善員工薪酬政策和培訓體系，以吸引和保留關鍵人才[58] 关联交易 - 向關聯方採購商品及服務總額為人民幣4,257,000元[181,185] - 向關聯方銷售商品及服務總額為人民幣945,000元[185,188] - 向用友租賃辦公樓宇的使用權資產和租賃負債的賬面值分別為人民幣4,035,000元和人民幣4,241,000元[193] - 向用友（南昌）租賃辦公樓宇的使用權資產和租賃負債的賬面值分別為[195] - 公司與用友簽訂協議，通過用友向第三方銷售公司的雲產品，對應收入為

财务数据 - 公司上半年收入为4.53亿元，同比增长21%[4] - 公司上半年毛利为3.27亿元，同比增长33%[4] - 公司上半年母公司擁有人應佔虧損為998.9萬元，而上年同期則錄得利潤1814萬元[4,6] - 扣除非經營性因素影響後，公司上半年母公司擁有人應佔虧損為60萬元，較上年同期大幅減虧[6] - 公司上半年研發投入為1.02億元，同比下降20%[11] - 公司上半年銷售及分銷開支為2.17億元，同比增長37%[11] - 公司上半年現金及銀行結存為12.35億元[21,23] - 公司上半年合約負債為6.59億元，同比增長17%[25,29] - 公司上半年淨資產為8.60億元[30] - 公司未建議派發中期股息[5] - 2024年上半年收入为4.53億元，同比增長21%，毛利率為72%[197] - 其他收入及收益净额减少86,777万元,下降83%[198] - 研发成本减少25,260万元,下降20%[198] - 销售及分销开支增加58,103万元,增长37%[198] - 管理费用减少5,386万元,下降13%[198] - 金融资产减值损失增加191万元,增长360%[198] - 税前亏损34,620万元,上年同期盈利22,693万元[199] - 期内亏损28,014万元,上年同期盈利18,135万元[199] - 母公司所有者应占亏损28,014万元,上年同期盈利18,135万元[200] 业务概况 - 公司主要从事计算机软件技术开发、转让及服务业务[38][39][40][41] - 公司在美国加州、中国北京和河北设有子公司[37][38][40] - 公司绝大部分收入来自中国内地市场，且99%的可识别非流动资产位于中国内地[58] - 公司在报告期内的主要客户收入均未达到公司总收入的10%以上[59] - 集团聚焦"新财税、新商贸、新零售、新制造、新服务"领域加快产品创新发展[166] - 持續深化與電信運營商、華為雲、工業互聯網平台的生態合作，探索與銀行、數據資源平台的集成合作[181] - 成功入圍13個數字化轉型試點城市的服務商推薦名單，帶動合作夥伴參與各地政府開展的企業上雲項目[181] - 在釘釘、企業微信、飛書、金山辦公等協同辦公平台上架的雲產品進一步增加，新增訂單金額較上年同期實現翻倍增長[181] 业务发展 - 持续加强渠道布局下沉至县级市场，提高重点区域市场覆盖密度和广度[166] - 加快ISV生态伙伴多元化合作，增强暢捷通开放平台的生态开放集成能力[166] - 优化直销业务运营策略及体系，借助AI大模型规模化获取商机线索，提升付费转化率[166] - 数智財稅產品全面支持數電票的全流程管理及一鍵報稅，並提升了自動化、智能化水平[171] - 數智商業持續加強新商貿、新零售、新制造、新服務領域的產品創新發展[173][174] - 開放平台已認證的ISV超過3,000家，引入與第三方應用數據互通的連接器超過20種[176] - 自主研發的一站式應用托管平台暢雲管家新增訂單金額較上年同期增長75%[177] - 渠道合作伙伴云業務發展能力建設持續增強，促進傳統渠道合作伙伴向數智化增值服務商轉型[178] - 電商新增訂單金額較上年同期增長109%[179][180] 客户发展 - 雲服務業務新增付費企業用戶數7.3萬，同比增長29%，累計付費企業用戶數達到70.6萬[170] - 加強客戶全生命週期運營管理，提升客戶滿意度和黏性[192] 获奖情况 - 榮獲「2023小微企業數智化最佳服務商」、「2023企業財稅服務創新排行榜」及「2023中小微企業數字化轉型服務商TOP100」等多項獎項[183][184] 人力资源 - 員工總數為1,026人，較上年年末減少8%，持續優化組織結構，提高人效產出[185] - 持續關注投入產出比和人效提升，優化薪酬績效體系，激發組織活力[193]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在财税领域的服务和创新解决方案,特别是针对小微企业的财税合规风险防范 [1][2][3][4][5][6] - 公司上半年的业务情况,包括收入、毛利率、利润等指标的变化趋势 [6][7][8] - 公司未来三年的业绩指引和SaaS业务的发展前景 [7][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 想请小蕾总分享就是今年以来我们看到的小微企业展示SaaS的这个竞争格局的一些变化,我们的竞争优势主要体现在哪里 [9] **小蕾总回答** 公司在财税SaaS领域的竞争优势在于专注服务小微企业,提供更加贴合小微企业需求的产品和服务 [9][10][11] 问题2 **投资人提问** 想看看我们和金蝶是否可以去做这样一个优势和劣势的比较,同时上半年来讲我们的客户中哪些行业表现比较好 [14][15] **小蕾总回答** 公司和金蝶在产品定位和客户群体上有所不同,公司更专注于小微企业市场,上半年商贸零售行业表现相对较好 [14][15][16] 问题3 **投资人提问** 请问公司是否有考虑做全流通增加流动性 [28][29] **小蕾总回答** 公司正在考虑将部分内资股转为H股以增加港股的流动性,同时也在关注回归A股创业板的机会 [28][29]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在财税领域的业务布局和创新性解决方案,包括针对小微企业的全自动财税服务、与代账公司的合作等 [1][2][3][4][5] - 公司上半年的业绩情况,包括收入、毛利率、利润等指标的变化趋势 [6][7] - 公司未来三年的业绩指引,包括总收入和SaaS业务的增长目标 [7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 公司观察到的小微企业在云服务支出上更为谨慎的背景下,如何理解公司未来UP值的增长空间 [16][17][18][19][20] **公司回答** 公司认为UP值会有持续上升的趋势,主要得益于新兴的业财一体化产品受到年轻经营者的欢迎,以及用户的增购需求仍然存在 [16][17][18][19][20] 问题2 **投资人提问** 公司五大核心SaaS产品的收入贡献和用户体量排序,以及产品间的交叉销售情况 [19][20] **公司回答** 财税业务是公司所有行业覆盖的核心,商贸、制造、服务、零售等商业SaaS产品的用户体量和收入贡献有一定排序,大部分用户会配套使用财税产品 [19][20] 问题3 **投资人提问** 公司AI技术在产品中的应用情况,以及对利润提升的前景 [21][22][23][24] **公司回答** 公司在智能开单、代账自动化等方面应用了AI技术,未来会成为公司新的盈利增长点,但目前还处于培养用户习惯的阶段 [21][22][23][24]