文章核心观点 - 震坤行2024年第四季度业绩超预期，德银上调其2025年营收和调整后净利润预期，维持“买入”评级，看好其长期增长潜力 [1] 业绩表现 - 2024年第四季度总收入/调整后净利润分别较市场预期高出4%/19% [1] - 2024财年总GMV同比下降5%，净收入同比持平，剔除业务调整影响，总GMV同比实现两位数增长 [1] - 2024年电气、电子和通信、新能源汽车、交通运输和公共事业等行业GMV同比增长20%以上 [1] 预期调整 - 德银上调震坤行2025年营收和调整后净利润预期，分别上调3%/55%，预计营收同比增长11%，调整后的净利润率进一步提升至 +0.4% [1] 业务调整与信心 - 管理层称业务调整基本完成，对2025年营收恢复快速增长并实现全年盈利充满信心 [1][2] 利润率趋势 - 公司预计1P业务毛利率未来几年同比增长1 - 1.5个百分点，达到20%的长期目标（2024年为16%） [2] - 3P业务佣金率将保持在11%左右，GBB平台毛利率将逐步提高至10%以上 [2] - 利润率上升潜力的关键驱动因素包括规模经济、自有品牌份额扩大以及海外扩张 [2] 人工智能应用 - 震坤行“AI物料管家”已帮助客户标准化梳理200多万条物料条目，识别准确率达90%以上 [2] - “AI行家助手”帮助自动回复日常询问，已为超12,000家企业服务，使订单处理流程效率提高23% [2] 海外业务进展 - 自2024年12月ZKH美国独立网站上线，注册客户超1500家 [2] - 已上架412个SKU，另有1800个SKU即将上线，涵盖多种产品类别 [2] 自有品牌情况 - 2024年自有品牌GMV同比增长29%，占总GMV的6.7%（2023年为4.9%） [3] - 管理层表示将持续加强产品创新研发能力，自有品牌总GMV占比长期目标为30% [3] 公司定位与服务 - 震坤行是中国领先的工业用品采购服务平台，提供一站式采购和管理服务及数字化和履约解决方案 [3] - 通过数字化供应链建设服务中国制造业和实体经济，帮助客户降本增效和推动供应链数智化转型 [3]