业务进展 - 公司预计于2026年推出业内首个多模态选型智能体“行家慧眼” [1] - 该AI产品可通过图像识别实现工业物料现场选型与远程技术支持 [1] - 产品旨在提升供需匹配效率 [1] 机构观点与海外业务 - 华兴资本2025年12月研报指出，公司海外业务预计在2026年实现盈亏平衡 [2] - 公司全球化战略进入关键阶段 [2]

德意志银行研究报告核心观点 - 德意志银行于2026年2月12日将震坤行目标价上调至4.50美元，并维持“买入”评级 [1] - 报告预计公司2025年第四季度收入增速将恢复至中个位数，且单季度有望实现盈利 [1] - 报告认为公司业务调整影响已基本消化，2026年全年盈利前景将得到改善 [1] - 报告强调公司海外业务将聚焦于服务中国企业的出海需求 [1] 公司近期股价与市场表现 - 在近7天（2026年2月7日至13日），震坤行股价区间涨跌幅为-0.56%，振幅达3.66% [2] - 股价具体走势为：2月9日下跌1.97%至3.48美元，2月10日上涨0.29%至3.49美元，2月11日下跌0.29%至3.48美元，2月12日微跌0.29%至3.47美元，2月13日收盘报3.53美元，当日上涨1.73% [2] - 期间成交清淡，日均成交额不足10万美元，流动性较低 [2] - 截至2026年2月13日，该股总市值约为5.73亿美元，市盈率（TTM）为-23.90 [2]

核心观点 - 德意志银行将震坤行目标价上调至4.50美元并维持“买入”评级 预计公司2025年第四季度收入增速恢复至中个位数且单季度有望实现盈利 2026年全年盈利前景改善 [1] 机构评级与目标价 - 德意志银行将震坤行目标价上调至4.50美元并维持“买入”评级 [1] - 国证国际报告指出 公司作为国内第二大MRO服务平台 估值相对京东工业存在修复空间 [3] 财务与盈利预测 - 预计公司2025年第四季度收入增速恢复至中个位数 [1] - 预计公司2025年第四季度单季度有望实现盈利 [1] - 预计2026年全年盈利前景改善 [1] - 预计2025年第四季度业绩将于3月中旬披露 [3] - 看好其2026年实现全年盈利 [3] 业务运营与战略 - 震坤行业务调整影响已基本消化 [1] - 海外业务聚焦服务中国企业出海需求 [1] - 公司通过自有品牌占比提升、规模效应及运营效率优化 利润端有望持续改善 [3] 近期股价与交易表现 - 近7天 震坤行股价区间涨跌幅为-0.86% 振幅达4.00% [2] - 2月6日股价上涨1.43%至3.55美元 [2] - 2月9日下跌1.97%至3.48美元 [2] - 2月11日进一步下跌0.57%至3.47美元 [2] - 期间成交清淡 日均成交额不足10万美元 显示流动性较低 [2]

核心观点 - 德意志银行发布对震坤行2025年第四季度业绩前瞻 将目标价上调至4.50美元并维持“买入”评级 对公司的复苏路径信心增强 [1] 2025年第四季度业绩预期 - 预计4Q25业绩进展顺利 收入同比增速有望恢复至中个位数 [1] - 预计单季度实现盈利 调整后净利率将继续改善 [1] - 公司将于3月中旬发布4Q25及全年业绩 [1] 2026年业务与财务展望 - 前期业务调整影响基本消化 收入端有望重回稳健增长轨道 [1] - 收入增长动力来自ARPU提升及客户数扩张 [1] - 利润端受益于自有品牌占比提升、规模效应及运营效率改善 全年有望实现盈利 [1] 海外业务发展 - 公司将专注于服务中国企业出海需求 该策略有助于提升业务确定性 [1] - 预计海外业务将在2026年达到盈亏平衡 [1]

报告核心观点 - 报告认为港股市场出现板块轮动，军工板块受政策刺激上涨对冲了AI及科技板块的回调，市场关注焦点转向即将发布的非农就业数据以判断经济韧性与美联储政策路径 [2][4] - 报告对震坤行(ZKH.US)持积极看法，认为其业绩或进入修复周期，GMV增速有望恢复，并可能实现单季度扭亏为盈，当前估值相比同业有较大提升空间 [5][6][9] 港股市场表现总结 - **整体市场**：港股三大指数回调，恒生指数跌1.17%，国企指数跌1.09%，恒生科技指数跌1.05% [2] - **市场成交**：大市成交金额2,682.75亿元，主板总卖空金额433.55亿元，占可卖空股票总成交额比率为18.51% [2] - **南向资金**：港股通交易净流出49.01亿港元，净买入最多的是小米集团、腾讯、中芯国际，净卖出最多的是盈富基金、恒生中国企业、南方恒生科技 [2] - **板块表现**： - 教育板块下跌，中国东方教育跌5.83%，中国春来跌4.69%，中教控股跌4.62% [2] - 科技板块普遍下跌，百度集团-SW跌3.31%，美团-W跌3.35%，快手-W跌2.51%，微盟集团跌2.49%，阿里巴巴-W跌2.26%，腾讯控股跌1.36%，网易-S跌1.35% [3] - 商业航天板块逆市上涨，亚太卫星大涨20.85%，大陆航空科技控股涨6.83%，中航科工涨5.24%，金风科技涨2.68% [3] - 电池股表现亮眼，理士国际涨14.22%，亿华通涨3.54%，天能动力涨1.98% [3] 美股市场与宏观环境总结 - **美股表现**：市场分化，道琼斯指数涨0.55%，纳斯达克指数跌0.44%，标普500指数基本收平 [4] - **板块轮动**： - 国防军工板块受特朗普“1.5万亿美元军费预算”提案刺激集体暴涨，Kratos Defense飙升近14%，洛克希德·马丁涨约4% [4] - 科技板块成为重灾区，前期热门的“铜转光”概念股出现明显获利回吐 [4] - 能源股因原油价格强势反弹逾3%而普遍做好 [4] - **宏观数据**： - 初请失业金数据优于预期，暗示裁员可控 [4] - 市场预期周五非农报告新增就业6.6万人，失业率降至4.5%，该报告是验证就业韧性及美联储2026年降息路径的关键 [4] - 惠誉上调2026年GDP增速预测至2.0%，巩固了经济“软着陆”乃至“稳定之年”的预期 [4] 公司点评：震坤行(ZKH.US) - **公司业务**：一站式数字化工业用品(MRO)服务平台，主要客户为制造业企业，业务模式以自营1P为主(3Q25 1P GMV占比87%)，兼顾3P平台模式 [6] - **经营数据**： - 2024年整体GMV为105亿元，2020-2024年复合年增长率为20.5% [6] - 2025年前3季度GMV合计为72亿元，同比下降12%，但第三季度降幅已收窄至2% [6] - 3Q25客户数量为7.1万，同比增长48% [6] - **财务表现**： - 3Q25总收入为23亿元，同比增长2%，恢复正增长 [7] - 3Q25毛利为3.9亿元，同比持平，毛利率为16.8% [7] - 销售/研发/行政费用同比分别下降13%/19%/17%，占收入比合计同比降低3个百分点 [7] - 3Q25经调整净亏损为1,400万元，对比去年同期亏损6,600万元及2Q25亏损3,700万元，亏损持续收窄 [7] - **同业对比**： - 以2025年上半年业绩对比，震坤行GMV/总收入/毛利约为京东工业的31%/40%/36% [7] - 上半年震坤行毛利率为16.8%，略低于京东工业的18.6% [7] - 经调整净利润层面，震坤行亏损率为2.1%，对比京东工业利润率为4.8% [7] - **行业前景**： - 预计2025年中国工业供应链技术与服务市场规模约为8,000亿元，同比增长6.6% [8] - 预计到2029年规模增至1.1万亿元，2025-2029年复合年增长率为8.3% [8] - 行业竞争格局分散，以2024年交易规模计，京东工业份额为4.1%，震坤行为1.5% [8] - **未来业绩看点**： - **扭亏为盈**：公司预计4Q25有望实现单季度扭亏为盈 [9] - **增长目标**：2026年GMV增速目标为15-20%，经调整净利润目标为1.5亿元，利润率提升至1%+ [9] - **增长驱动**：快于行业增速的GMV增长、收入端恢复增长、毛利率更高的自有品牌GMV占比提升(目前约为8%，中长期目标为30%+)、经营效率优化 [9] - **出海战略**：当前战略为服务中国制造业企业出海，已在美国上线独立站Northsky并入驻亚马逊等平台 [9] - **估值分析**： - 震坤行现价对应市销率-TTM为0.42倍，对比京东工业为1.53倍 [9] - 京东工业当前市值375亿港元，震坤行为6.0亿美元(约46.6亿港元)，市值为京东工业的12%，但收入为京东工业的40% [9] - 考虑业绩修复及扭亏前景，认为公司估值水平有较大提升空间 [9]

行业技术指标与投资机会 - 相对强弱指数是衡量股票动量的指标 通过对比价格上涨日与下跌日的强度来评估短期表现 当RSI低于30时 通常被视为超卖 这可能意味着买入机会[1] 工业板块超卖股票名单 - 根据筛选 部分主要工业股玩家RSI接近或低于30 进入超卖区间[2] - 超卖股票名单包括 Tecogen Inc ZKH Group Ltd Intercont (Cayman) Ltd[3][4][5] Tecogen Inc 近期情况 - 公司于11月12日公布了喜忧参半的季度业绩 首席执行官表示在数据中心客户方面取得重大进展 可能带来比原意向书更多的冷水机组销售[6] - 公司股价在过去一个月下跌约36% 52周低点为1.55美元[6] - 截至周二 Tecogen的RSI值为26.4 股价下跌20.4% 收于4.41美元[6] - 该股动量评分为94.71[6] ZKH Group Ltd 近期情况 - 公司于11月20日公布第三季度业绩 每股亏损0.01美元 去年同期每股亏损0.06美元[6] - 公司董事长兼首席执行官表示 第三季度业务势头增强 商品交易总额和收入恢复至接近去年同期水平 高毛利自有品牌商品交易总额实现同比两位数中段增长[6] - 公司股价在过去五天下跌约14% 52周低点为2.50美元[6] - 截至周二 ZKH Group的RSI值为29.2 股价下跌13.6% 收于3.18美元[6] Intercont (Cayman) Ltd 近期情况 - 公司于12月19日收到纳斯达克关于最低买入价不足的通知函[6] - 公司股价在过去一个月下跌约62% 52周低点为0.19美元[6] - 截至周二 Intercont的RSI值为27.5 股价下跌6.3% 收于0.22美元[6]

报告投资评级 - 报告未给出明确的投资评级（如买入、增持等）[5] 报告核心观点 - 震坤行作为一站式数字化工业用品服务平台，在国内MRO市场份额仅次于京东工业，当前市值约为京东工业的12%，但以1H25业绩计，其GMV/总收入/毛利分别约为京东工业的31%/40%/36%[1][3] - 公司业绩有望进入修复周期，3Q25收入已恢复同比增长2%，经调整净亏损收窄至1400万元，且预计4Q25有望实现单季度扭亏为盈[2][4] - 考虑公司扭亏为盈前景及业绩重启增长，报告认为其估值有较大提升空间，建议关注[1][4] 公司业务与财务表现 - 公司业务以自营1P模式为主，3Q25 1P GMV占比87%，2024年整体GMV为105亿元，2020-2024年CAGR为20.5%[2] - 2025年前三季度GMV合计72亿元，同比下降12%，但第三季度降幅已收窄至2%，反映主动战略调整，同时3Q25客户数量达7.1万，同比增长48%[2] - 3Q25总收入23亿元，同比增长2%，毛利3.9亿元，毛利率16.8%，销售/研发/行政费用合计占收入比同比下降3个百分点，经营效率优化[2] - 2025年上半年，公司毛利率为16.8%，略低于京东工业的18.6%，经调整净利润层面，震坤行亏损率为2.1%，而京东工业利润率为4.8%[3] 行业前景与竞争格局 - 根据灼识咨询数据，预计2025年中国工业供应链技术与服务市场规模约8000亿元，同比增长6.6%，到2029年规模预计增至1.1万亿元，2025-2029年CAGR为8.3%[3] - 行业增长驱动力来自工业企业提升采购效率及降本增效的需求，推动线上渗透率提升[3] - 行业竞争格局分散，以2024年交易规模计，京东工业份额为4.1%，震坤行份额为1.5%，其他主要竞争者包括西域、鑫方盛、得力集团等[3] 未来业绩增长驱动因素 - **扭亏为盈与盈利提升**：管理层预计4Q25实现单季度扭亏为盈，2026年GMV增速目标为15-20%，经调整净利润目标为1.5亿元，利润率提升至1%以上[4] - **增长驱动**：快于行业的GMV增长、收入恢复增长、毛利率更高的自有品牌GMV占比提升（目前约8%，中长期目标30%+）以及经营效率优化[4] - **出海战略**：当前战略为服务中国制造业企业出海，同时已在美国上线独立站Northsky并入驻亚马逊等平台，管理层强调中长期出海决心[4] 估值分析 - 震坤行当前股价对应市销率-TTM为0.42倍，而京东工业为1.53倍[4] - 京东工业当前市值375亿港元，震坤行市值6.0亿美元（约46.6亿港元），仅为京东工业市值的12%，但其收入约为京东工业的40%[4] - 考虑业绩修复周期及扭亏为盈前景，报告认为公司估值有较大提升空间[4] 股东结构与市场表现 - 主要股东包括陈龙（15.69%）、Eastern Bell（14.42%）、腾讯（9.28%）、Genesis Capital（6.99%）和Canada Pension Plan（6.55%）[6] - 截至2026年1月2日，公司股价为3.69美元，总市值5.99亿美元[5]

核心观点 - 公司第三季度经营状况持续改善，商品交易总额同比降幅收窄，净亏损大幅减少，管理层预计第四季度将恢复同比增长并实现单季盈利，分析师维持“买入”评级 [1] 财务表现 - 第三季度总GMV为26.2亿元人民币，同比下降2.3%，但降幅较前几个季度已明显收窄 [1] - 第三季度非GAAP运营亏损为2200万元人民币，非GAAP净亏损为1400万元人民币，利润率环比和同比均有改善 [1] - 公司已在9月实现单月盈亏平衡，并有望在第四季度实现单季盈利 [1] - 分析师模型预测，公司第四季度GMV将同比增长4%，收入将同比增长5%，并实现800万元人民币调整后净利润 [2] 运营与客户 - 第三季度客户总数突破7万，创历史新高 [1] - 日均订单额从7月的3700万元人民币增至11月的5200万元人民币，增长显著 [1] 业务发展 - 季度新增230万个SKU，SKU总数超过1900万 [2] - 季度新增1200多家供应商，主要为OEM供应商 [2] - 自有品牌业务GMV同比增长16.7%，占总GMV的8.2%，长期目标为贡献30%的GMV [2] - 海外业务预计在2026年达到盈亏平衡 [1] 技术与效率 - 公司正式推出专为MRO行业研发的大模型“专家玲珑” [2] - AI应用已带来实效：客服人均处理订单量同比增长42%，采购效率提升52% [2] - AI产品推荐自推出以来已带来超1亿元人民币的增量销售收入 [2]

核心观点 - 中信证券首次覆盖震坤行，给予“增持”评级，目标价4.3美元，认为公司作为国内MRO电商领先平台，有望通过客户拓展与海外业务布局重回增长轨道 [1] 财务业绩 - 2025年第三季度营收为23.28亿元，同比增长2.1% [1] - 2025年第三季度Non-GAAP调整后净亏损为0.14亿元，亏损幅度同比收窄78.7% [1] - 第三季度业务步入复苏，商品交易总额同比降幅收窄，大、中小企业客户商品交易总额均实现增长 [1] 业务运营与增长 - 自有品牌战略坚定，2025年第三季度自有品牌商品交易总额同比增长16.7%，占总商品交易总额比重升至8.2% [1][3] - 客户数量高速增长，截至2025年第三季度客户数达7.08万家，同比增长48.0% [1][3] - 商品供给量大幅增加，2025年第三季度新增超过230万个库存单位，总可售库存单位超过1900万 [1][3] 技术应用与创新 - 公司在多个运营环节应用人工智能，核心应用“AI推品大脑”自2024年第四季度上线 [1][3] - 截至2025年第三季度，“AI推品大脑”累计推荐超过2000万条物料，创造了超过1亿元的增量营收 [1][3] 市场拓展与战略 - 海外市场方面，公司拓展美国分销渠道，除自有北美平台Northsky外，已入驻亚马逊等第三方平台 [1][3] - 中信证券看好公司的自有品牌与出海战略有助于提升毛利率，并认为人工智能技术将助推主业提质增效 [1][3]

核心观点 - 中信证券首次覆盖震坤行，给予“增持”评级，目标价4.3美元，认为公司作为国内MRO电商领先平台，有望通过客户拓展及海外布局重回增长轨道 [1] 财务表现与业务复苏 - 2025年第三季度营收为23.28亿元人民币，同比增长2.1% [1] - 2025年第三季度Non-GAAP调整后净亏损为0.14亿元人民币，亏损幅度同比收窄78.7% [1] - 经历上半年调整后，公司业务在第三季度步入复苏阶段，GMV同比降幅收窄，大型企业和中小企业客户的商品交易总额均实现增长 [1] - 公司客户数及SKU供给量同步高增，截至2025年第三季度客户数为7.08万家，同比增长48.0% [1] - 2025年第三季度公司新增超230万个SKU，总可售SKU数量突破1900万 [1] 自有品牌战略 - 公司坚定布局有较高毛利的自有品牌系列产品 [1] - 2025年第三季度自有品牌GMV同比增长16.7%，占总GMV比重提升至8.2% [1] 人工智能技术应用 - 公司在物料标准化管理、产品推荐、销售转化、数据治理及流程自动化等多个运营环节应用人工智能技术 [2] - 核心应用“AI推品大脑”自2024年第四季度上线后，截至2025年第三季度已累计推荐超过2000万条物料，创造超1亿元人民币的增量营收 [2] 海外市场拓展 - 公司在美国的分销渠道进一步拓展，除自有北美平台Northsky外，已成功入驻亚马逊等第三方平台 [2] - 看好公司发力自有品牌及出海战略带动毛利率持续提升，AI助推工业品电商主业提质增效 [2]