文章核心观点 公司2024年年报显示营收下降但净利润增长 成本和财务费用优化 各业务板块表现有差异 公司优化空间明确 资产价值被低估 给出盈利预测和目标价并维持“强推”评级 [1][3][4] 公司财务表现 - 2024年度营业总收入59.85亿元 同比下降20.12% 归母净利润12.79亿元 同比增长8.65% 扣非净利润10.81亿元 同比增长5.06% 基本每股收益0.55元 同比增长10% 加权平均净资产收益率7.05% 上升0.22个百分点 [1] - 2024Q1 - 4归母净利润分别为3.91、2.36、5.25、1.27亿元 同比-7.7%、-23.5%、+49%、+36.7% 扣非净利润分别为3.83、2.68、2.72、1.59亿元 同比+22.4%、-5.6%、-8.1%、+15.8% [1] - 2024年毛利率39.3% 同比+7.3pct 财务费用3.12亿元 同比减少超8000万 下降20.75% 财务费用率5.2% 同比-0.1pct [1] - 公司拟每股派发现金红利0.17元（含税） 分红比例为31.04% [1] 各业务板块情况 通行服务业务 - 通行服务收入35.80亿元 同比增长2.11% 高速公路运营业务毛利率为54.45% 较上年增加3.17个百分点 [2] - 昌九高速营收11.96亿元 同比增长2.9% 毛利率68.88% 同比增加0.1个百分点 [2] - 昌泰高速营收7.82亿元 同比增长11.22% 毛利率73.18% 同比增加2.53个百分点 [2] - 昌樟高速营收5.86亿元 同比减少3.25% 毛利率46.72% 同比增加2.21个百分点 [2] - 九景高速营收6.03亿元 同比减少1.78% 毛利率53.28% 同比下降0.82个百分点 [2] 其他业务 - 智慧交通业务收入7.44亿元 同比下降44.99% 毛利率19.53% 同比增加4.44个百分点 [3] - 成品油销售收入14.65亿元 同比下降9.84% 毛利率16.96% 同比增加2.29个百分点 [3] - 房地产销售业务收入0.34亿元 同比下降95.92% 毛利率47.01% 同比增加30.33个百分点 [3] 公司优化看点 - 财务费用有改善空间 2024年14赣粤02到期 近期超短期融资券利率降低 预计2025年仍可优化 [3] - 核心路产剩余收费年限长 昌九、昌樟高速剩余收费年限较长 昌泰高速樟吉段改扩建项目2022年开工 [3] 投资建议 - 预计2025 - 27年归母净利分别为13.5、14.3、15.3亿元 对应EPS分别为0.58、0.61、0.65元 对应PE分别为9、8、8倍 小幅下调25、26年盈利预测 [4] - 给予公司2025年预期净利润11倍PE 对应目标市值149亿 目标价6.4元 预期较现价24%空间 维持“强推”评级 [4]