文章核心观点 - 4Q24首旅酒店业绩略低于预期，下调2025 - 2026E盈利预测和目标价，维持“持有”评级；4Q24酒店经营承压，但2025年RevPAR有望企稳；开店速度持续增长，门店结构改善促利润率提升 [1][2] 4Q24业绩情况 - 4Q24首旅酒店收入18.5亿元，同比下降1.1%，归母净利润8300万元，同比下降24.7%，略低于预期 [1] - 4Q24毛利率同比提升1.4ppt至34.4%，销售费用率同比提升1.8ppt至8.4%，费用率同比有所提升 [1] 4Q24酒店经营情况 - 4Q24首旅酒店在高基数影响下，RevPAR同比下降3%，其中ADR同比下降0.6%，OCC同比下降1.5个百分点 [1] - 剔除轻管理酒店影响，RevPAR同比下降1.2%，主要是OCC仅同比下降0.3个百分点 [1] 开店情况 - 4Q24公司新开店401家，开店数量创单季历史新高，预计2025年新开约1500家 [2] - 公司为达成2026年万店目标，需进一步加快开店节奏，或面临一定压力 [2] 门店结构情况 - 2024年新开店以标准酒店、中高端酒店为主，带动整体门店结构改善 [2] - 中高端酒店占比同比提升1.5ppt至29%，特许经营酒店占比同比提升0.7ppt至91.5% [2] - 如家3.0及以上产品占如家品牌比例同比提升13.3% [2] 展望情况 - 随着行业走出高基数困境，2025年首旅酒店RevPAR有望企稳 [1] - 酒店结构优化举措将在2025年持续，提升品牌形象并促进盈利能力提升 [2]