生成式AI 方兴未艾，算力需求有望驱动国内智算规模持续扩增：根据《2025年中国人工智能计算力发 展评估报告》的测算，2025 年国内智能算力规模将达到1037.3 EFLOPS，国内人工智能算力市场规模将 达到259 亿美元，同比增长36.2%。 业绩摘要：2024 年，公司实现营业收入1147.67 亿元（YoY+74.24%），实现归母净利润22.92 亿元 （YoY+28.55%）。 2024 年，公司实现毛利率6.85%，同比减少3.19 pct，实现净利率2.00%，同比减少0.73 pct。2024Q4 单 季度，公司实现毛利率7.25%，同比减少3.80pct，环比增加1.62 pct，实现净利率3.20%，同比减少2.52 pct，环比增加1.49 pct。 我们认为：公司专注于服务器赛道，技术积累相对较强，与下游客户长期保持良好的商务关系。随着下 游客户扩张资本开支，公司合同负债等指标进一步表明下游客户正在加大数据中心基础设施领域的投 入，公司有望获得确定性较高、弹性较大的增长。 投资建议：我们预计公司2025 年-2027 年归母净利润为26.19 亿元、31.08亿元、37.47 亿元 ...