投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 核心观点 - 浪潮信息是超节点的关键受益者，其推出的CXL内存跨代扩展方案和SD200超节点AI服务器，在应对内存成本上涨和实现国产AI算力性能突破方面展现出显著优势，有望受益于国产算力行业景气度提升 [1][3][5][12] CXL内存跨代扩展方案 - **方案价值**：当前AI需求挤压通用DRAM供给导致内存价格大幅上涨，同时大量退役DDR4内存闲置，该方案通过CXL硬件扩展与KOS操作系统软件调度，将存量DDR4资源重新激活为可用内存容量，以“盘活存量DDR4+软件分层调度”为数据中心降本增效 [3][4] - **技术细节**：方案基于CXL 2.0协议，通过自研CXL内存扩展卡实现DDR5与DDR4同机部署，在NF5280服务器24条本地DDR5基础上，单机最多可扩展16条DDR4内存，额外扩展512GB，使整机内存容量提升33%，扩容成本降低25% [10] - **性能表现**：KOS通过冷热数据识别与动态迁移、在离线业务分离、NUMA亲和性加权交织三项策略管理时延差异，在Redis场景开启冷热迁移后CXL侧QPS提升约25.8%，搜广推场景实现性能无损，HPC及向量数据库场景开启内存交织后峰值带宽平均提升约11.6%，以1000台集群计算相较全部使用DDR5方案可节省约1.2亿元 [4] 超节点AI服务器（SD200） - **产品地位**：元脑SD200超节点AI服务器于2025年8月发布并率先商用，单机实现64路本土GPU芯片高速统一互连，最大承载4万亿参数单体模型，是国内超节点领域龙头 [5] - **关键性能**：SD200单机最大提供4TB显存和64TB内存，支持多个万亿参数模型组成的智能体应用，2026年7月公布在Kimi K2.6万亿参数模型上实现单Token生成时间4.77毫秒，首Token延迟降低35%，并已完成多个主流开源大模型的软硬协同优化 [5] - **优化路径**：性能突破来自通信、显存、计算三层面协同优化：通信层面，定制分层通信算法策略实测优化后通信时延较未优化降低1.6-5.8倍，较传统scale-out系统降低4.5-12.7倍；显存层面，针对MoE模块引入W4A8方案将计算精度从BF16优化为INT8；计算层面，底层JIT编译技术配合算子融合与多stream并行优化带来约10%额外性能提升 [6] - **企业版**：公司同步推出SD200企业版，基于Open Fabric Switch构建16卡统一互连域，使万亿参数模型推理TTFT性能提升40% [6] 自研技术能力 - **互连技术栈**：SD200超节点的性能突破核心在于从互连协议到通信算法的全栈自研，包括自研三层精简互连协议（报文有效数据利用率达96%以上）、影子设备技术（实现显存统一地址空间扩增8倍）、智能总线管理系统以及针对典型算子的分层算法策略 [11] - **基础设施配套**：自研能力贯穿液冷与存储领域，为超节点高密度部署提供保障，液冷方面推出兆瓦级两相液冷AI整机柜方案（单芯片解热突破3000W）及基于OCM 2.0架构的CPU原生液冷整机柜服务器（单柜集成384颗CPU）；存储方面，据IDC 2025年度报告，公司存储销售额与出货量市占率分别达10.5%和10.6%，居中国市场前二，高端存储市占率24.5% [12] - **专利积累**：截至2025年，公司液冷服务器连续4年中国第一，累计有效专利超20000件，AI算力方向有效发明专利国内第一 [12] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为2561.48亿元、4035.42亿元、5742.00亿元，同比增长率分别为55.4%、57.5%、42.3% [12][13] - **利润预测**：预计公司2026-2028年归属母公司股东净利润分别为52.73亿元、90.28亿元、152.06亿元，同比增长率分别为118.5%、71.2%、68.4% [12][13] - **估值水平**：基于2026年7月22日收盘价90.47元，当前市值对应2026-2028年PE估值分别为25倍、14倍、9倍 [12][13]

投资信息 - 浩澜潮智基金目标认缴出资7亿，公司认缴1亿占比约14%[3] - 基金存续6年，投资3年，退出3年，可延期1年[10] - 投资方向为AI大模型等战略新兴领域[10][14] 收益分配 - 先向有限合伙人分配至实缴出资额[12] - 有余额再分配至单利6%/年优先回报[12] - 再有余额80%给有限合伙人，20%给普通合伙人[12] 风险与应对 - 投资有基金不设立等风险[14] - 公司关注进展防范风险[14] 资金与影响 - 资金为自有，不影响财务经营[15] - 利于产业协同与业务布局[15]

文章核心观点 - 文章详细梳理了多家中国上市公司与英伟达在AI算力生态中的合作关系 这些公司通过硬件代工、软件协同、分销代理、关键零部件供应等多种方式深度绑定英伟达 旨在分享全球AI算力扩张带来的产业增长红利 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35] 硬件代工与整机制造 - 工业富联是英伟达核心硬件代工厂 提供新一代AI服务器及液冷机柜全套解决方案 深度绑定英伟达AI算力生态 受益于全球算力机房扩建带来的整机订单增长 [1][19] - 华勤技术作为全球头部ODM厂商 自2017年与英伟达深度协作 具备全品类硬件研发制造能力 可依托英伟达芯片方案打造从消费级到企业级的定制化算力终端与服务器整机 [8][24] - 软通动力孙公司智通国际是国内仅有的两家英伟达授权ODM厂商之一 可独立完成算力硬件、显卡的设计制造 紧跟芯片迭代节奏承接代工订单 [12][26] - 领益智造通过收购立敏达电子 补齐算力硬件精密制造环节的产能与技术短板 可进一步承接英伟达供应链的结构件与组装代工订单 [6][23] AI服务器与算力解决方案 - 浪潮信息是国内头部AI服务器厂商 其AIStation平台与英伟达AI Enterprise深度协同 提供软硬件一体化的算力集群解决方案 有效解决大型算力集群的调度、存储等核心痛点 [2][11][20][29] - 广电运通旗下广电五舟为英伟达NPN合作伙伴 可依托英伟达资源开展算力服务器研发、销售与整体解决方案交付 [14][27] - 恒润股份旗下团队拥有智算中心GPU算力搭建与运营经验 与英伟达深度合作 可开展算力机房建设、算力租赁、集群运维等业务 [24][33] 分销、代理与渠道合作 - 紫光股份通过子公司紫光晓通获得英伟达多项核心产品的中国区总代理资质 覆盖数据中心GPU、DGX整机系统等全系列产品 是英伟达在中国市场渠道布局的重要合作伙伴 [3][21] - 神州数码是英伟达官方认证的核心分销合作伙伴 负责英伟达GPU、AI服务器等算力硬件在国内的渠道铺设与客户交付 覆盖政企、互联网大厂等多元客户群体 [10][28] - 利通电子通过控股子公司获得英伟达DGX AI服务器官方经销资质 直接切入高端算力整机销售渠道 可面向政企、科技企业提供完整的DGX算力部署方案 [11][26] - 中电港是英伟达官方授权分销商 核心合作围绕AI芯片代理业务 尤其依托英伟达Jetson系列产品布局机器人赛道 [22][32] 散热、温控与电源配套 - 英维克凭借UQD、MQD两类核心产品跻身英伟达MGX生态合作伙伴 其制冷产品适配英伟达Blackwell GB200高端算力系统 满足高密算力集群的散热需求 [7][23] - 麦格米特位列英伟达指定的四十余家数据中心核心部件供应商名单 专为英伟达MGX平台、GB200系统研发高功率电源方案 深度绑定高端AI服务器量产周期 [9][13][24][31] 半导体与关键元器件 - 扬杰科技的MOS管、二三极管等功率半导体器件已批量应用于英伟达各类算力硬件 受益于AI硬件出货量提升带来的配套需求扩容 [7][25][31] - 铂科新材的芯片电感已批量供货英伟达H100高端AI GPU 是GPU电源管理的核心元器件 直接受益于H100及后续GPU的产能释放 [17][29] - 复旦微电的Flash存储芯片已通过英伟达认证并建立稳定合作 持续为英伟达算力硬件供应存储产品 [13][27] PCB与硬件设计服务 - 奥士康可为英伟达DGX Spark超级计算机供应高端PCB产品 已实现规模化交付 标志着其高端算力PCB业务深度融入英伟达顶级AI硬件生态 [18][30] - 一博科技可为英伟达下一代芯片的测试板、参考板提供PCB设计、物料选型、焊接组装、性能测试一站式硬件研发服务 深度参与算力硬件的前置开发 [27][35] 边缘计算与物联网 - 移远通信与英伟达围绕AI算力、智能终端、边缘计算协同布局 可为智能设备、边缘数据中心提供通信与算力一体化解决方案 [19][30] - 智微智能是英伟达NPN合作伙伴 依托Jetson Orin模组打造E系列通用边缘AIBOX 覆盖智慧交通、工业物联网等多个领域 [26][34] 智能驾驶与视觉传感 - 豪威集团的自研成像解决方案已成功切入英伟达供应链 适配英伟达DRIVE AGX Thor智能驾驶生态 为下一代高阶自动驾驶系统提供核心视觉传感支撑 [5][22] 软件、生态与检测服务 - 协创数据通过控股子公司跻身英伟达物理生态计算平台合作伙伴序列 相关软硬件产品可无缝适配英伟达算力集群架构 [4][21] - 锦富技术子公司为英伟达定制研发的量产版AOI检测设备 被纳入英伟达新一代数据中心核心物料的入料检测标准 成功打入英伟达供应链质检环节 [16][34] - 奥尼电子跻身英伟达NPN合作伙伴体系 围绕AI视觉、智能终端等方向开展产品研发与方案落地 借力英伟达生态拓展AI视觉相关业务 [18][35] 投资与生态布局 - 安诺其通过收购英伟达初创加速计划的入驻企业 间接切入英伟达的AI初创生态体系 借助英伟达的平台资源与产业渠道布局AI前沿赛道 [23][33]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [1] 报告的核心观点 - 国产算力供需两侧均呈现显著边际提升，坚定看好国产算力及超节点产业的发展机遇 [7] - 建议围绕“芯片、FAB、超节点”三条主线布局，关注国产AI芯片及ASIC产业链、超节点与高速互联核心环节，以及本土晶圆代工相关厂商 [7][11] 根据相关目录分别进行总结 1 AI 芯片：国产加速崛起，供需持续向好 - 国产大模型全面崛起并与国产芯片深度适配，例如2026年4月DeepSeek V4发布并完成对海光、华为昇腾等国产芯片的适配，美团LongCat-2.0于2026年7月6日开源，是业界首个在五万卡本土算力集群上完成全流程训练的万亿参数模型 [14][15] - Token需求激增拉动国产算力芯片放量，2026年3月16日至22日OpenRouter平台周度Token调用量达20.4万亿次，环比增长20.7%，2026年2月周均用量已是2025年第四季度的两倍以上，中国大模型以4.12万亿Token调用量首次超过美国 [16] - 头部云厂商资本开支持续向AI倾斜，2026年第一季度，百度、阿里巴巴及腾讯合计资本开支同比增长17.7%至647.46亿元，环比增长28.03%，字节跳动2026年资本支出计划上调至1600亿元人民币，其中约850亿元投向AI芯片采购 [19] - 国产AI芯片市场份额显著提升，2025年中国AI加速卡整体出货约400万张，国产AI芯片出货约165万张，份额首次突破40% [20] - 华为昇腾是国产AI芯片第一梯队，2025年出货约81.2万张，占国产AI芯片出货量的近50%，产品路线图显示将持续迭代至2028年的昇腾970 [22] - 国产ASIC加速成长，芯原股份依托一体化平台能力成为系统厂商、互联网、云服务提供商和车企首选的芯片设计服务合作伙伴，2026年1月至4月20日，其在手订单达51.33亿元，主要来自云侧AI ASIC及IP [29][36] 2 晶圆厂：国产算力战略底座，稳步扩产加速放量 - 海外先进制造路径持续收紧，美国围绕先进计算芯片及半导体制造能力持续强化出口管制，海外先进制程代工的可获得性和确定性下降 [41][43] - 国产算力需求高速扩张打开先进晶圆代工需求空间，中国智能计算芯片市场规模预计从2024年的301亿美元增长至2029年的2012亿美元，2024—2029年复合年增长率达46.3% [44] - 中芯国际作为大陆晶圆代工龙头，2026年第一季度实现营业收入176.2亿元，同比增长8.1%，月产能达107.8万片八英寸等值晶圆，产能利用率为93.1% [46] - 华虹公司2026年第一季度实现销售收入6.6亿美元，同比增长22.2%，12英寸收入占比提升至62.7%，折合8英寸月产能达48.9万片，产能利用率为99.7% [47][49] - 晶合集成2026年第一季度实现营业收入29.1亿元，同比增长13.4%，截至2026年3月，公司12英寸晶圆总产能约16.0万片/月 [50] 3 超节点：国产算力突破单卡瓶颈的破局核心 - 随着大模型参数规模持续增长，突破单卡性能瓶颈、提升多卡协同与集群效率成为关键，超节点通过Scale-up高速互联、资源池化与统一调度，将多卡算力转化为系统级有效算力 [52][53] - 华为CloudMatrix384是代表性国产超节点方案，基于384颗昇腾NPU和192个鲲鹏CPU，实现从服务器级向矩阵级资源供给模式的演进 [56] - 国内超节点正由产品验证迈向量产交付阶段，昇腾950及互联网大厂自研芯片配套的超节点机柜有望逐步进入规模交付阶段 [60] - Scale-up架构演进驱动高速互联产业链增长，Scale-up交换芯片市场预计到2030年全球规模接近180亿美元，2022-2030年期间年复合增长率高达28% [64] - 交换芯片国产替代窗口打开，2024年国内AI服务器领域PCIe交换芯片市场规模约为38亿元，预计到2029年有望增长至170亿元 [67] - PCIe Switch芯片方面，澜起科技已推出PCIe 6.x/CXL 3.x AEC解决方案，万通发展子公司数渡科技自研PCIe 5.0 104通道高速交换芯片已实现量产 [68] - 以太网交换芯片方面，盛科通信的12.8Tbps及25.6Tbps高端旗舰芯片已进入市场推广阶段，中兴微电子2025年发布自研AI交换芯片“凌云” [71] 4 投资建议 - 建议关注国产算力芯片厂商：寒武纪、海光信息、沐曦、天数智芯、摩尔线程、燧原以及昇腾供应链，对于ASIC关注芯原股份 [73] - 建议关注晶圆厂：中芯国际、华虹宏力、晶合集成、华润微 [73] - 建议关注交换芯片产业链：PCIe Switch芯片产业链的澜起科技、数渡科技（万通发展收购）；以太网交换机芯片产业链的中兴通讯、盛科通信等 [73] - 从整机环节来看，关注联想集团、浪潮信息、华勤技术、紫光股份、锐捷网络等厂商 [73]