文章核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润同比增长，核心照明业务有不同表现，毛利率和净利率下降，费用率有变化，投资建议维持“增持”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入16.41亿元，同比+7.35%，归母净利润2.31亿元，同比+0.17%；2024Q4实现营业收入4.1亿元，同比+5.16%，归母净利润0.43亿元，同比-1.1% [1] - 向全体股东每10股派发现金股利人民币18.95元(含税)，分红比例85%，股息率4.6% [1] 业务表现 - 全年核心照明业务稳步增长，24A商业/工业/特种照明收入同比+8.2%/+7.8%/-4.6%，其中植物/应急照明收入同比-47.1%/+57.8%；24H2商业/工业收入同比-0.5%/+18.2% [2] - 24H2核心品类中工业照明业务收入快速增长，特种照明中的植物照明收入同比大幅下滑 [2] 盈利指标 - 2024年公司毛利率为30.16%，同比-2.72pct，净利率为13.86%，同比-1.07pct；2024Q4毛利率为27.57%，同比-2.94pct，净利率为10.4%，同比-0.69pct [2] - 24A商业/工业照明毛利率同比-1.4/-4.8pct，24H2商业/工业照明毛利率同比-1.8/-6.5pct，利润同比下滑预计因增速更快的工业照明产品毛利率同比下降更多 [2] 费用率情况 - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为6.01%、4.02%、7.29%、-1.83%，同比0、-0.87、+0.77、-0.66pct；24Q4销售、管理、研发、财务费用率分别为7.73%、4.47%、8.09%、-2.78%，同比+0.26、-2.2、-0.34、-1.76pct [3] - 管理费用率同比下降因股份支付分摊费用及中介机构费用减少，财务费用率同比下降因利息收入、汇兑收益增加 [3] 投资建议 - 公司深耕海外LED商业/工业照明领域，盈利能力领先，有望受益于海外市场商业&工业场景LED渗透率提升及自身对美国市场开拓进展 [3] - 适当降低各项业务毛利率水平，预计公司25 - 27年归母净利润分别为2.5/2.8/3.0亿元（前值25 - 26年2.8/3.1亿元），对应动态PE为16.3x/14.9x/13.6x，维持“增持”评级 [3]