文章核心观点 - 2024年珍酒李渡营收微增但归母净利润大幅下降，核心品牌销量下滑，存在价格倒挂、存货承压问题，高端化瓶颈难破且全国化市场有待拓展 [2][3][8] 业绩表现 - 2024年公司营收70.67亿，同比微增0.5%；毛利41.43亿元，同比增长1.5%；归母净利润为13.24亿元，同比下降43.1% [3] - 2020 - 2022年公司分别营收23.99亿元、51.02亿元和58.6亿元，2021年和2022年同比增速分别为112.7%、14.8%，增速相较2021年大幅放缓 [3] - 2024年公司经营活动现金流净额7.81亿元，同比大幅增长116.3%，期末银行及手头现金为62.02亿元 [5] 产品销售 - 公司旗下有珍酒、李渡、湘窖、开口笑四大品牌，业绩主要依赖“珍酒”，贡献占比超6成 [4] - “珍酒”销量连续四年下滑，2021 - 2024年销量分别为14761吨、12856吨、12630吨、12284吨 [5] - 湘窖和开口笑2024年销量下滑，湘窖收入同比减少3.7%至8.02亿元，占比11.4%；开口笑收入3.37亿元，同比减少12.3%，占比4.8% [5] 价格与存货 - 公司高端产品53度500ml珍30厂家建议零售价1888元/瓶，京东自营旗舰店优惠后980元/瓶，部分店铺不足800元；“珍十五”价格倒挂，建议零售价500元/实际成交价350元 [6] - 2020 - 2024年公司存货分别为17.4亿元、36.5亿元、51.4亿元、63.8亿元和75.03亿元，5年大幅跃升 [6] - 2024年经销商数量增至7635家，但单店年均销售额降至92万元，渠道效率下滑 [6] - 2020 - 2024年公司存货周转天数分别为517天、414.4天、612.8天、702.85天以及855天，存货消化效率下降，显著低于五粮液、贵州茅台、洋河股份等行业头部企业 [7] - 2024年公司基酒储量达到10万吨，在周转效率不高、盈利水平不稳定的情况下扩产不明智 [7] 高端化与全国化 - 白酒行业整体发展增速放缓，优势资源向头部企业集中，公司近年加码高端化战略，但高端化仍面临挑战 [8] - 2024年公司高端、次高端、中端及以下产品营收占比分别约24%、42%、33%，其中高端产品营收17.09亿元，同比下滑近11% [8] - 公司采取推出高端光瓶酒、限量发售“珍五十”、打造体验活动等措施突破高端化瓶颈，但效果不佳 [8] - 公司市场主要集中在贵州和江西，“李渡、湘窖与开口笑”为地方性领先品牌，全国化优势有待提升 [9]