文章核心观点 - 云南白药2024年营收和净利润增长且分红高，但核心业务增速放缓、利润结构失衡、创新转型滞后等问题凸显，其需在传统优势与创新突破间找到平衡以续写传奇 [1] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入400.33亿元，同比增长2.36%，归母净利润47.49亿元，同比增长16.02% [1] - 2024年累计分红42.79亿元，占净利润比重达90.09%，近五年累计分红约177亿元，占同期净利润总额的86.67% [1][4] - 2024年扣非净利润45.23亿元，同比增长20.18%，经营活动现金流量净额42.97亿元，同比增长22.68% [2] - 2024年末总资产529.14亿元，较上年末下降1.62% [2] 核心业务问题 - 公司长期依赖“创可贴 + 牙膏”双引擎驱动增长，2024年药品事业群收入69.24亿元，同比增长11.8%，健康品事业群收入65.26亿元，同比仅增1.6% [3] - 核心单品创可贴市占率连续三年停滞，牙膏市占率增速逐年放缓，防脱洗护品牌“养元青”规模不足5亿元难补缺口 [3] - 产品矩阵存在断层，药品二线产品收入未突破5亿元且缺乏新品储备，健康品新品未形成规模效应，品牌形象老化 [3] 分红与研发策略 - 2024年公司延续“高分红、低研发”策略，每10股累计派送现金23.98元，研发投入仅3.48亿元，占营收比重0.87% [4] - 高分红政策虽短期提振股价，但削弱企业技术升级与新品研发资金储备，与行业“研发驱动”规律背道而驰 [4] 利润结构问题 - 2024年公司非经常性损益约2.26亿元，占净利润的4.76%，主要来源于金融资产处置收益 [6] - 金融资产处置收益不可预测，此前曾因炒股亏损拖累业绩，2024年末交易性金融资产仍高达25.47亿元 [6] AI战略布局 - 公司将“AI + 医疗”列为战略转型方向，2024年与华为云联合开发“雷公大模型”，推出骨科康复AI数字疗法，推进相关项目 [6] - AI布局实际成效未显现，“雷公大模型”处于内部测试阶段，商业化路径不明，骨科康复数字疗法覆盖病种有限、市场教育成本高 [6]