文章核心观点 宇通客车2024年年报表现良好，营收和利润大幅增长，海外市场、核心技术等方面有突出表现且高分红回报股东，公司有长期价值成长机会 [1][2][3] 营收与利润情况 - 2024年全年营收372.2亿元，同比+37.6%；24Q4营收131.4亿元，同比+62.4%，环比+69.8% [1] - 2024年全年扣非归母净利润34.7亿元，同比+145.2%；24Q4扣非14.0亿元，同比+121.7%，环比+118.7% [1] - 2024年全年毛利率为22.9%，同比-2.7pct；净利润率为11.2%，同比+4.4pct；ROE为30.7%，同比+17.6pct [1] - 24Q4毛利率25.9%，同比-6.0pct，环比+13.6pct；净利润率12.9%，同比+3.3pct，环比+2.9pct；ROE为12.8%，同比+7.2pct，环比+6.8pct [1] 海外市场情况 - 2024年海外销售实现收入152亿元，同比增长46.08%，占营收比重达40.8% [2] - 全年客车海外销量14000辆，同比增长37.73%，累计出口超11万辆，通过60余家子公司覆盖40多个国家和地区 [2] - 在十余个国家和地区通过KD组装方式进行本土化合作，实现从“产品输出”向“技术输出+品牌授权”模式升级 [2] 核心技术情况 - 全年研发投入17.88亿元，占营收4.8%，聚焦电动化、智能网联化核心领域 [2] - 高比能长寿命电池系统相比上一代产品能量密度提升6%、体积密度提升25%，寿命突破10年/100万公里 [2] - 高效高密度电机系统实现扁线绕组技术、油冷技术、碳化硅技术在客车行业批量推广应用 [2] - 高安全高可靠电控系统完成了长寿命整车控制器的开发，支撑产品15年150万公里长寿命需求 [2] - 智能驾驶成为首批L3级工信部准入试点企业，自动驾驶客车安全运营超1700万公里 [2] 分红情况 - 2024年累计现金分红44.28亿元（含三季度特别分红），分红率107.6%，近三年累计分红超80亿元 [3] - 货币资金与交易性金融资产合计达95.3亿元，经营活动现金流72.1亿元，为持续高分红提供坚实保障 [3] 业绩预测与评级 - 预计2025/26/27年公司营收分别为439/505/566亿元，归母净利润分别为46.5/56.2/65.0亿元，EPS分别为2.10/2.54/2.94元 [3] - 对应2025年3月31日收盘价，PE分别为13/10/9倍 [3] - 给予公司2025年21 - 23倍PE，合理价值区间44.15 - 48.35元，维持“优于大市”评级 [3]