文章核心观点 - 中原证券顾敏豪首次覆盖盐湖股份并给予增持评级，公司2024年业绩受钾锂价格回落影响下滑，但2025年一季度业绩预增，未来钾肥景气有望复苏，碳酸锂成本优势显著且逆势扩产巩固龙头地位 [1][2][4][5] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入151.34亿元，同比下滑29.86%，归属母公司净利润46.63亿元，同比下滑41.07%，扣非后归母净利润44.01亿元，同比下滑49.56%，基本每股收益0.88元 [2] - 预计2025年一季度实现净利润11.3 - 12亿元，同比增长20.97% - 28.47%，扣非后净利润11.3 - 11.9亿元，同比增长28.83% - 35.68% [2] 业务产品情况 - 公司依托察尔汗盐湖资源，有国内领先的钾肥和盐湖提锂业务，主要产品为氯化钾和碳酸锂，氯化钾产能500万吨/年，占国内市场35%左右，碳酸锂现有产能4万吨/年 [3] - 2022年6月以来全球钾肥价格回落，2024年公司氯化钾销售均价2506.57元/吨，同比下滑13.76%，销量467.28万吨，同比下降16.56%，收入100.89亿元，同比下滑28.04% [3] - 受行业产能扩张影响，2022年四季度以来碳酸锂价格大幅下滑，2024年销售均价7.4万元/吨，同比下滑56.26%，销量4.16万吨，同比增长10.51%，收入30.75亿元，同比下降51.66% [3] 盈利能力情况 - 2024年钾肥业务毛利率53.34%，同比提升2.02个百分点；碳酸锂业务毛利率50.68%，同比下降21.77个百分点；全年综合毛利率51.86%，同比下降4.19个百分点 [4] - 2024年公司管理费用率大幅提升3.43个百分点至6.91%，全年净利率32.47%，同比下降10.93个百分点 [4] 行业趋势情况 - 钾肥需求稳健增长，全球产能集中度高、寡头垄断明显，2024年以来受供给端减产和地缘政治影响价格逐步企稳回升，2025年因巨头检修减产价格进一步上行，国内春耕将提升需求，供应增量有限有望推动价格与景气度复苏 [4] 公司发展规划 - 公司计划2025年生产碳酸锂4.3万吨，新建4万吨项目进展顺利，预计年内建成并部分产能释放，巩固盐湖提锂领域龙头地位 [5] 盈利预测与评级 - 预计公司2025、2026年EPS为1.04元和1.18元，以3月31日收盘价16.56元计算，PE分别为15.93倍和14.07倍，给予“增持”投资评级 [5] 其他机构预测 - 近90天内8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家，过去90天内机构目标均价为20.0 [8] - 多家机构对公司2025 - 2027年净利润进行预测，如国海证券李永磊预测2025 - 2027年净利润分别为55.89亿、62.24亿、64.71亿等 [8]