稀有金属ETF华富（561800）市场表现 - 7月2日，稀有金属ETF华富（561800）开盘下跌1.63%，报价为1.210元 [1] - 该ETF自成立（2021年8月11日）以来的总回报率为23.30% [2] - 该ETF近一个月的回报率为10.51% [2] 稀有金属ETF华富（561800）持仓股表现 - 7月2日开盘，其重仓股中洛阳钼业上涨1.07%，盐湖股份微涨0.03%，中矿资源股价持平 [1] - 同日开盘，其重仓股中厦门钨业下跌6.95%，中钨高新下跌5.15%，中国稀土下跌1.14% [1] - 其他重仓股如北方稀土下跌0.82%，华友钴业下跌0.73%，赣锋锂业下跌0.71%，天齐锂业下跌0.47% [1] 稀有金属ETF华富（561800）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证稀有金属主题指数收益率 [2] - 该ETF的管理人为华富基金管理有限公司，基金经理为李孝华 [2]

行业投资评级 - 报告对能源金属行业（锂、钴、镍）给予“推荐”评级 [4] 核心观点 - 2026年能源金属行业格局大幅改善，锂、钴、镍三大金属价格均有望迎来全面上行 [10][11][14] - 锂行业：供给增速放缓，储能需求高增长成为第二增长极，供需格局反转，看好锂价中枢大幅上移 [10][14] - 钴行业：资源民族主义抬头，全球第一大供应国刚果（金）实施配额制导致供给大幅收缩，原料短缺明确，看好钴价中枢上移 [10][14] - 镍行业：印尼收紧镍矿配额并修改计价公式提高矿价，资源民族主义支撑镍价上涨，行业走向紧平衡 [10][14] 2026年上半年回顾 - 锂：江西大型云母矿复产进度延后，津巴布韦禁止精矿出口，叠加储能需求旺盛，锂价快速上行，价格中枢较2025年抬升明显 [10][17] - 钴：刚果（金）配额发货持续滞后，原料短缺加剧，国内库存去化，金属钴价格高点突破45万元/吨 [10][20] - 镍：印尼削减镍矿审批配额并修订镍矿HPM公式提高指导价，成本支撑下镍价触底反弹并震荡向上 [10][23] 锂：供需格局反转 - **供给分析**：未来三年全球锂供给增速呈下滑趋势，预计2026-2028年供给为208.5/253.6/293.3万吨LCE，增速为22%/22%/16% [10][30][73] - 国内盐湖：2026年增量主要来自青海盐湖，远期增量来自西藏，预计2026-2028年产量为28.4/32.7/37.9万吨LCE，增速47.6%/15.3%/15.8% [32][37] - 非洲矿：2026年供给不及预期，远期重点关注紫金马诺诺项目，预计2026-2028年供给为32.1/41.4/47.4万吨LCE [37] - 南美盐湖：新增供给有限，增量主要来自阿根廷中资项目，预计2026-2028年产量为51.2/53.5/58.1万吨LCE [38][40] - 澳矿：前期停产项目陆续复产，对行业供给影响有限，预计2026-2028年供给为54.7/61.3/62.8万吨LCE [40][41] - 国内辉石矿：增量主要来自新疆和四川，预计2026-2028年产量为12.9/19.3/29.1万吨LCE [42][43] - 国内云母矿：江西枧下窝复产延后，2026年增量有限，预计2026-2028年产量为14.8/27.4/35.2万吨LCE [45][47] - **需求分析**：储能需求高增长成为第二增长极，预计2026-2028年全球储能锂需求为60.3/87.4/113.6万吨LCE，增速60%/45%/30% [10][71][72] - 新能源车：国内销量增速放缓，但单车带电量提升，预计2026-2028年全球新能源车锂需求为117.8/135.6/155.0万吨LCE [71][72] - 总需求：预计2026-2028年全球锂总需求为210.5/258.3/307.2万吨LCE，增速31%/23%/19% [10][73] - **供需平衡**：需求增速高于供给增速，供需格局反转，预计2026-2028年将出现2.0/4.7/13.8万吨LCE的供给缺口 [10][73] 钴：资源国崛起导致原料紧缺 - **供给分析**：刚果（金）实行配额制大幅收缩供给，2026-2027年出口配额总量为9.7万吨，较2024年产量下降56%，配额发货持续滞后加剧原料紧张 [10][26][95][99] - 印尼湿法镍伴生钴增量有限，无法弥补刚果（金）减量，预计2026-2028年印尼湿法镍含钴量为5.2/7.5/8.3万吨 [103][105] - **需求分析**：消费电子需求偏弱，但三元电池需求超预期并企稳，贡献稳定钴需求 [10][26][114] - 预计2026-2027年新能源车三元电池钴需求为10.6/11.5万吨，消费电子钴需求为8.7/8.9万吨 [120] - **供需平衡**：原料短缺格局不变，预计2026-2027年全球钴将出现3.6/1.4万吨的供给缺口 [10][26][120] 镍：资源民族主义重估价值 - **供给分析**：印尼资源民族主义倾向强烈，收紧镍矿RKAB配额并提高镍矿指导价，导致冶炼厂原料紧张、成本提升，镍供给扩产速度放缓 [10][27] - 叠加中东冲突导致硫磺价格上涨，湿法产能成本压力陡增，可能进一步出现减停产现象 [27] - **需求分析**：不锈钢产量稳步增长，三元需求有所修复 [10][27] - **供需平衡**：行业走向紧平衡，预计2026-2028年全球原生镍供给为378/395/413万吨，总需求为376/392/409万吨，支撑镍价上涨 [10][27] 投资建议与重点公司 - **锂板块**：建议关注量增弹性大的标的，重点关注国城矿业、盛新锂能、大中矿业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份、雅化集团、赣锋锂业，建议关注天齐锂业 [10][14] - 重点公司盈利预测与估值（2026-2028E）： - 国城矿业：EPS 1.96/2.66/5.10元，PE 17/13/7倍 [3] - 藏格矿业：EPS 5.12/7.83/9.24元，PE 14/9/8倍 [3] - 中矿资源：EPS 4.73/9.09/11.13元，PE 11/6/5倍 [3] - 永兴材料：EPS 5.05/7.03/8.86元，PE 11/8/6倍 [3] - 盐湖股份：EPS 2.44/2.64/2.69元，PE 12/11/11倍 [3] - **镍钴板块**：重点关注力勤资源、华友钴业，建议关注新疆新鑫矿业 [10][14] - 重点公司盈利预测与估值（2026-2028E）： - 力勤资源：EPS 2.32/3.25/3.28元，PE 4/3/3倍 [3] - 华友钴业：EPS 4.86/6.52/7.72元，PE 10/7/6倍 [3]