核心观点 - 再平衡进入第二阶段，从高拥挤转向资金负反馈，科技成长大幅调整，科创50全周下跌13.73%，前5%个股成交额集中度已从49.8%高点回落至41%附近，但资金负反馈和盈利预期调整尚未结束[3] - 9月28日至10月30日股票型ETF连续20个交易日净流入累计超过4000亿元，国家队底初步确定，但资金承接尚不足以推动趋势反转，维持“反弹—高波震荡”基本框架[4] - 科技重新启动的两个条件中拥挤度回落至42%附近已基本满足，但强反弹仍需新增产业催化、盈利预期改善及资金重新形成正反馈，10月制造业PMI回落至49.3%[5] - 配置继续再平衡，重视红利、小微盘、内需消费、科技四个方向，科技等待二次点火[6] - 金融工程多资产配置观点：看多短债、平衡低估转债、黄金资产；股债配置看空权益资产，最新权益仓位2.87%[8][11] - 行业轮动推荐煤炭、石化、通信、银行、交运、食饮，风格上价值组得分高于成长组，板块看多金融、科技[12][13][14] 策略与金融工程 - 转债配置“百元转股溢价率”为35.6%，转债相对正股配置性价比偏低；“修正YTM–信用债YTM”指标中位数为-1.23%，偏债转债相对信用债配置价值较低，未来两周推荐配置平衡型低估转债[9] - 黄金配置基于TIPS收益率的择时模型持续看多黄金资产[10] - 股债择时看多子信号为宏观流动性、中美汇率、期权PCR，看空子信号为信贷预期、中美利差、期货基差、融资融券、大小单资金、筹码结构、长端动量，综合信号-0.1[11] - 10月股债配置权益平均仓位0.37%、债券平均仓位99.63%，10月股债轮动组合收益0.59%[11] - ETF轮动组合推荐银行ETF华宝、通信ETF国泰、石油ETF国泰、煤炭ETF国泰[15] 化肥行业 - 2026年5月以来赤道中东太平洋进入厄尔尼诺状态，9月已正式形成一次超强厄尔尼诺事件，历史规律显示厄尔尼诺推升全球农产品价格均值概率较高，化工板块中农资、饲料添加剂、生物燃料行业有望受益[16] - 逻辑链为“厄尔尼诺/地缘冲突→农产品减产→粮价上涨→种植收益提升→补种扩种及单位面积投入提升，拉动农药、化肥等农资需求增加→农资涨价”[16] - 全球化肥供需高度集中，供给端中国、俄罗斯、加拿大、美国合计占比50%以上，消费端“氮高钾低”特征显著；国内氮肥、钾肥、磷肥三大主肥产能增量受限，复合肥供需向好[16][17] - 2022年下半年以来化肥价格震荡回落、走势分化，磷肥价格相对高于氮肥和钾肥；2023-2025年全球钾肥供需紧平衡价格企稳回升，2027年起新增产能释放或导致价格承压[17] - 推荐标的华鲁恒升、兴发集团、云图控股、盐湖股份、亚钾国际等；受益标的中国心连心化肥、云天化、湖北宜化、东方铁塔、藏格矿业、新洋丰、史丹利等[16] 计算机与AI行业 - AI应用由单次生成走向多轮交互、长上下文与多智能体协同，推动算力需求从集中建设向持续消耗延伸；服务器市场呈现出货增长与单机价值提升共振，GPU与定制ASIC协同发展，HBM扩容提速与先进封装升级，超节点及液冷整机柜推动交付形态向系统集成演进[19] - 服务器CPU由辅助配套向核心调度中枢升级，产业竞争从单芯片峰值性能转向有效Token产出与端到端效率[19] - 模型端MiniMax开源M3.1Flash优化推理效率，OpenAI发布GPT-6.1Terra提升电脑操作能力并降低调用价格，谷歌推出Gemini4Carbon及世界模型Genie4；应用端腾讯发布BuddyOne，可灵开放Kling4.0API；国产生态方面讯飞发布全国产算力训练语音基座模型，面壁MiniCPM-OCR完成多芯片平台适配[20] - 10月26日至10月30日计算机指数周度变动-10.85%，AI应用指数约-10.28%，AI算力指数约-12.91%，应用方向取得约2.63个百分点相对收益；盛天网络上涨11.02%，实丰文化、亿纬锂能分别上涨8.86%和5.57%[21] - 受益标的：国产算力寒武纪、海光信息、禾盛新材、沐曦股份、浪潮信息、工业富联等；海外算力东山精密、胜宏科技、联特科技、德邦科技等；算力租赁宏景科技、利通电子、协创数据等；大模型智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯控股；液冷盾安环境、同飞股份、恒铭达等[22] 氟化工行业 - 本周氟化工指数下跌5.59%，收于4234.24点，跑输上证综指2.92%，跑输沪深300指数2.71%，跑输基础化工指数1.73%，跑赢新材料指数1.17%[24] - 萤石97湿粉市场均价3,584元/吨较上周同期上涨0.28%，10月均价3,583元/吨同比下跌0.27%，2026年均价3,406元/吨较2025年均价下跌2.17%[24] - 制冷剂内贸外贸价格整体持平：R32内贸65,000元/吨、外贸62,000元/吨；R125内贸外贸均55,000元/吨；R134a内贸65,000元/吨、外贸63,000元/吨；R143a内贸53,500元/吨、外贸22,000元/吨；R227内贸61,000元/吨、外贸56,000元/吨；R152a内贸外贸均20,000元/吨（内贸较上周-13.04%）；R410a内贸59,000元/吨、外贸58,000元/吨；R404内贸53,000元/吨（较上周-1.85%）、外贸38,500元/吨；R507内贸54,000元/吨、外贸38,500元/吨；R22内贸18,000元/吨（较上周-5.26%）、外贸17,000元/吨[25] - 我国家用空调11月份排产1223万台，较2025年同期生产实绩增长15.6%，其中内销、外销排产分别增长17.5%、16.0%[26] - 9月单月R32、R125/R143、R134出口量环比分别+70.1%、+74.2%、+23.4%，R32、R125/R143单月出口达年内最好水平[26] - 2026三季报：昊华科技营收149.25亿元同比+21.33%、归母净利润13.66亿元同比+10.90%；新宙邦营收120.65亿元同比+82.35%、归母净利润15.42亿元同比+106.19%；三美股份营收53.22亿元同比+20.16%、归母净利润16.29亿元同比+2.38%；巨化股份营收190.86亿元同比-6.41%、归母净利润34.22亿元同比+5.34%；东阳光营收146.72亿元同比+33.74%、归母净利润6.38亿元同比-29.57%；永和股份营收48.61亿元同比+28.40%、归母净利润8.15亿元同比+73.76%[27] - 推荐标的金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等，其他受益标的东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等[28] 化工行业（氨纶、硫磺、硫酸） - 截至10月29日华东地区氨纶40D周均价28100元/吨较上周持平，主原料PTMEG宽幅上行、辅原料纯MDI窄幅下挫，传统旺季接近尾声，供应端产销压力犹存，下游受涤纶、锦纶影响显著，新接订单不畅[31] - 截至10月29日长江港口颗粒硫磺参考价4800元/吨较10月22日下跌750元/吨，下游终端需求持续低迷，买盘跟进意愿不足[31] - 截至10月29日98%酸市场均价1381元/吨较10月22日均价降33元/吨或降2.3%[31] - 英力士集团旗下英力士氧化物对美国德州Bayport年产42万吨环氧乙烷装置宣布不可抗力，该装置自10月16日起因技术问题进入非计划停工检修[32] - 推荐标的涵盖化工龙头白马万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化等，氟化工金石资源、巨化股份等，化纤新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等，农化&磷化工兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际等[33] 煤炭行业 - 截至10月30日秦港Q5500动力煤平仓价1008元/吨周环比下跌32元/吨，鄂尔多斯坑口价下降25元/吨、榆林坑口价下降35元/吨；甲醇、尿素开工率维持近年同期高位，非电用煤需求保持韧性；印尼河道低水位限制驳船运输，部分进口煤售价与到货成本倒挂[35] - 截至10月30日京唐港主焦煤报价2430元/吨周环比下跌70元/吨，吕梁主焦煤报价2300元/吨周环比持平；国内煤矿复产持续推进，安监仍保持高压态势，进口蒙煤口岸可售资源偏紧[35] - 布伦特原油站上114.91美元/桶对国际煤价形成支撑，高油价增强煤化工替代经济性提振动力煤原料需求[36] - 投资建议四主线：周期弹性动力煤晋控煤业、兖矿能源，冶金煤平煤股份、淮北矿业、潞安环能；稳健红利中国神华、中煤能源、陕西煤业；多元化铝弹性神火股份、电投能源；产能成长新集能源、广汇能源[37] 房地产行业 - 本周成都、西安、长沙先后发布现房销售细则，将预售门槛提高到主体结构封顶，将现房定金压到5%，全国落地城市增至15个；央行三季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率3.05%，与三季度LPR持平对应[39][40] - 2026年第44周全国30城新房单周成交面积188.5万平米单周同比下降19.0%，累计成交面积7752.9万平米累计同比下降7.1%；全国15城二手房单周成交面积169.3万平米单周同比增长9.8%，累计成交面积7043.1万平米累计同比增长1.9%[41][42] - 2026年第44周全国100大中城市成交土地规划建筑面积6372.6万平米单周同比增长84.5%，前44周累计9.57亿平米累计同比下降4.9%；土地成交楼面价1988.5元/平米同比增长7.1%，平均溢价率1.9%，土地成交总价1228.3亿元同比增长97.6%[42] - 2026年第44周冰山100指数为9612，周环比-0.2%，周同比-7.8%[43] - 推荐标的：优质房企中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国；商业地产运营商华润置地、大悦城、新城控股、龙湖集团；物管标的华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业[39] 食品饮料行业 - 10月26日至10月30日食品饮料指数涨幅3.3%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约6.2pct，子行业中烘焙食品+6.7%、乳品+5.6%、白酒+4.6%表现领先；青岛食品、皇台酒业、元祖股份涨幅领先[45] - 全市场2026Q3食品饮料配置比例由2026Q2的2.7%回升至3.5%，环比提升0.8pct，结束近几个季度持续下跌状态；主动权益基金2026Q3配置比例2.2%较2026Q2回升0.7pct，为近几个季度首次回升[45][50] - 主动权益基金重仓白酒比例由2026Q2的1.0%回升至2026Q3的1.4%，环比回升0.4pct；扣除贵州茅台后的白酒重仓比例0.53%较2026Q2回升0.16pct；全市场基金口径重仓白酒比例由2.1%回升到2.7%[51] - 2026Q3食品饮料板块营收同比下降9.1%，归母净利润同比下降12.3%，较2026Q2降幅均有收窄；行业下行原因包括宏观消费环境偏弱、渠道格局重构、部分原材料成本上行[46] - 推荐组合贵州茅台、西麦食品、优然牧业、安琪酵母；优选行业龙头贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、伊利股份、优然牧业、安琪酵母等[46][47] 医药行业 - 2026Q3医药行业市值占比5.5%（环比+0.8pct）、基金重仓医药比例10.3%（环比+3.6pct）、非医药基金重仓医药比例5.8%（环比+2.6pct），持仓占比处于近5年低位[54] - 医药基金重仓市值Top3细分赛道为医疗研发外包（持仓占比环比+7.14pct）、化学制剂（环比-7.55pct）、其他生物制品（环比+1.06pct）；非医药基金重仓Top3为医疗研发外包（环比+11.75pct）、其他生物制品（环比-3.70pct）、化学制剂（环比-7.97pct），创新药产业链获明显增配[55] - 2026Q3医药及非医药基金重仓市值最大及重仓基金数量最多的个股均为药明康德，康龙化成、凯莱英等获明显增配；医药基金内部持仓向泰格医药、迈瑞医疗、科伦博泰生物、信达生物等集中[56] - 10月第5周医药生物下跌2.17%，跑赢沪深300指数0.75pct，在31个子行业中排名第8位；线下药店板块涨幅最大上涨5.09%，医院板块上涨2.59%，原料药板块跌幅最大下跌6.33%[57] - 月度组合推荐药明康德、药明生物、益诺思、石药集团、科伦博泰、信达生物、英科医疗、益丰药房、和黄医药、普洛药业；周度组合推荐博腾股份、诺思格、百利天恒、国邦医药、昊帆生物[58][59] 机械行业 - 三季报收官，订单兑现板块如AI硬件链（PCB微钻/燃机/FA/半导体）业绩强势，工程机械出海、锂电设备扭亏、造船周期起势带来较多亮点；AI资本开支是中美两国经济基本面最强增长动力[61] - MLCC海外龙头有望持续转产普通料号带来中高容产品持续通胀，三星电机披露三笔累计约1.82万亿韩元AI服务器订单；CPO扩产拉开序幕带来设备成长空间，金刚石散热从概念走向实际订单[61][62] - 光模块800G、1.6T高速率产品需求持续放量，行业量价齐升趋势明确；全球燃气轮机供给紧，美国通过《电力保护法案》燃机需求再添动力[62] - 工程机械受益标的三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力；农业机械受益标的一拖股份；通用设备杭叉集团、安徽合力、汇川技术等；矿山机械南矿集团、耐普矿机、中信重工、运机集团等；船舶制造松发股份、中船防务H[64] - 机器人产业链T链量产渐行渐近，8月EDI到9月初大订单代表T对本体量产S曲线拐点将至的信心，后续关注OptimusV3自动化产线良率爬升进度；受益标的福赛科技、斯菱智驱、光洋股份、恒立液压、浙江荣泰等[65] 商社行业 - 79家代表性零售社服上市公司2026Q3合计实现营收1455.3亿元、扣非归母净利润51.1亿元，同比分别-10.9%/+9.7%，收入端承压利润表现平稳[67] - 黄金珠宝营收/扣非归母净利润同比分别-45.3%/-59.4%；美容护理营收/扣非归母净利润同比分别+9.6%/-34.1%，其中品牌化妆品营收同比+14.7%；跨境电商营收/扣非归母净利润同比分别+17.1%/+63.9%；旅游营收/扣非归母净利润同比分别-11.6%/-26.6%；酒店营收/扣非归母净利润同比分别+0.4%/+12.1%[67] - 本周商贸零售和社会服务指数分别报收1641.61点/6516.31点，分别下跌2.61%/4.24%，在31个一级行业中分别位居第9/14位；传智教育+26.6%、若羽臣+11.8%、上海九百+11.5%涨幅

文章核心观点 - 2026年第三季度99家中国锂电上市公司整体营收6117.30亿元，同比增长54.53%，归母净利润444.91亿元，同比增长25.08%，行业持续处于强大成长周期 [2] - 行业总资产、对外投资、研发投入、客户预收款等核心指标全面增长，但资产负债率升至60.81%（同比增3.56个百分点），经营现金流下降36.51%，净筹资规模下降478.84%，资金净储备较二季度末减少241亿元，产业狂飙下风险在聚集 [2] - 行业资源与利润持续向寡头聚集，Top 20企业营收占比69.13%、净利润占比67.40%、总资产占比67.38%、研发投入占比68.50%、筹资金额占比75.80%、资金净值占比108.44% [6] 行业整体核心数据（2026年第三季度） - 总资产39610.27亿元，同比增长26.32%；总负债24086.41亿元，同比增长34.16% [4] - 营业收入6117.30亿元，同比增长54.53%；归母净利润444.91亿元，同比增长25.08% [4] - 对外投资（现金流流出）2537.75亿元，同比增长59.98%；研发投入228.65亿元，同比增长33.98% [4] - 合同负债/客户预收款1148.75亿元，同比增长29.77%；资金净值1515.67亿元，同比下降4.09% [4] - 经营现金净流量308.60亿元，同比下降36.51%；净筹资现金流421.84亿元，同比下降478.84% [4] Top 20企业核心指标及占比 - Top 20企业总资产26688.28亿元，同比增长28.38%，占整体67.38%；总负债17201.1亿元，同比增长34.34%，占整体71.42% [8] - Top 20企业营业收入4229.1亿元，同比增长55.94%，占整体69.13%；归母净利润299.87亿元，同比增长8.10%，占整体67.40% [8] - Top 20企业研发投入156.63亿元，同比增长35.31%，占整体68.50%；净筹资现金流319.76亿元，同比增长437.09%，占整体75.80% [8] - Top 20企业资金净值1643.63亿元，同比下降1.63%，占整体108.44%；经营现金净流量115.9亿元，同比下降66.42%，占整体37.56% [8] - Top 20企业对外投资774.96亿元，同比下降6.20%，占整体30.54%；合同负债/客户预收款550.13亿元，同比增长12.34%，占整体47.89% [8] 营收排行榜要点 - 宁德时代营收1652.21亿元居首，同比增长58.58%；亿纬锂能276.98亿元（增64.56%）、欣旺达252.84亿元（增52.78%）、华友钴业252.08亿元（增15.93%）、湖南裕能226.31亿元（增155.20%）分列第二至第五 [12] - 营收增速突出的企业包括：丰元股份增337.64%、德方纳米增244.29%、盛新锂能增188.18%、万润新能增176.38%、湖南裕能增155.20%、当升科技增135.25%、天齐锂业增135.36% [12][13][14] - 营收下滑的企业包括：ST南都降72.43%、ST百利降72.28%、天力锂能降15.11%、科恒股份降11.86%、格林美降9.19%、寒锐钴业降8.04% [12][15][17][18] 合同负债（客户预收款）排行榜要点 - 宁德时代合同负债406.69亿元居首（同比降0.02%），先导智能189.80亿元（增42.76%）、海目星77.50亿元（增137.17%）、赢合科技48.77亿元（增65.50%）、璞泰来41.98亿元（增22.43%）分列第二至第五 [20] - 合同负债增速突出的企业包括：芳源股份增46895.96%、万润新能增3932.73%、道氏技术增847.97%、天华新能增725.26%、盟固利增661.72%、星源材质增629.57%、贝特瑞增590.64%、多氟多增551.08% [21][22][25] - 合同负债下滑的企业包括：永杉锂业降84.93%、科力远降76.71%、寒锐钴业降69.56%、盛新锂能降64.91%、壹石通降61.89%、安克创新降59.90% [22][23][25][26] 归母净利润排行榜要点 - 宁德时代归母净利润212.46亿元居首，同比增长14.54%；盐湖股份27.72亿元（增39.44%）、藏格矿业24.71亿元（增159.83%）、亿纬锂能19.39亿元（增60.12%）、天齐锂业13.60亿元（增1331.58%）分列第二至第五 [28] - 净利润增速突出的企业包括：恩捷股份增13814.29%、嘉元科技增4400.00%、天齐锂业增1331.58%、五矿新能增1100.00%、星源材质增971.43%、诺德股份增785.71%、融捷股份增700.00%、永太科技增700.00%、德福科技增628.57%、天赐材料增580.39% [28][29][30] - 净利润亏损较大的企业包括：ST南都亏损7.50亿元、国轩高科亏损5.37亿元、腾远钴业亏损2.66亿元、万润新能亏损2.11亿元、孚能科技亏损2.01亿元、芳源股份亏损1.94亿元 [33][34] 对外投资排行榜要点 - 尚太科技对外投资现金流出939.23亿元居首，同比增长221.24%；宁德时代256.03亿元（降23.91%）、先导智能174.42亿元（增325.73%）、盐湖股份95.42亿元（增657.30%）、中创新航71.26亿元（增88.12%）分列第二至第五 [36] - 对外投资增速突出的企业包括：振华新材增10125.00%、藏格矿业增2391.01%、中科电气增2219.51%、星云股份增1958.82%、利元亨增1596.15%、孚能科技增824.32%、富临精工增682.21%、江特电机增667.65%、盐湖股份增657.30% [37][38][39] - 天齐锂业对外投资现金流为-32.97亿元，同比下降1591.86%；万润新能为-0.69亿元，同比下降112.21% [42] 筹资现金流排行榜要点 - 宁德时代筹资活动现金流净额109.30亿元居首，同比增长166.93%；欣旺达47.10亿元（增123.01%）、中创新航45.04亿元（增43.90%）、安克创新41.29亿元（增2239.38%）、震裕科技21.26亿元（增2981.16%）分列第二至第五 [44] - 筹资增速突出的企业包括：富临精工增34500.00%、亿纬锂能增7866.67%、震裕科技增2981.16%、安克创新增2239.38%、永杉锂业增1743.24%、贝特瑞增1586.00%、丰元股份增943.48% [44][45][46] - 筹资现金流净流出较大的企业包括：藏格矿业-15.67亿元、赣锋锂业-10.73亿元、天齐锂业-10.71亿元、多氟多-8.77亿元、江苏国泰-5.24亿元、龙蟠科技-4.86亿元 [49][50] 经营现金流排行榜要点 - 盐湖股份经营现金流净额35.57亿元居首，同比增长31.89%；天齐锂业34.33亿元（增820.38%）、中创新航26.02亿元（降5.62%）、亿纬锂能20.86亿元（降17.58%）、天赐材料19.08亿元（增31900.00%）分列第二至第五 [52] - 经营现金流增速突出的企业包括：天赐材料增31900.00%、星源材质增5771.43%、中一科技增3838.46%、尚太科技增2137.84%、科力远增1918.18%、永杉锂业增966.67%、天齐锂业增820.38%、融捷股份增780.43% [52][53][54][55] - 经营现金流净流出较大的企业包括：诺德股份-12.74亿元、万润新能-9.82亿元、德方纳米-9.09亿元、欣旺达-5.87亿元、寒锐钴业-5.46亿元、德赛电池-5.35亿元 [57][58] - 宁德时代经营现金流净额14.09亿元，同比下降93.59% [52] 研发投入排行榜要点 - 宁德时代研发费用71.40亿元居首，同比增长43.58%；欣旺达12.65亿元（降1.02%）、亿纬锂能10.96亿元（增79.38%）、安克创新9.82亿元（增30.76%）、国轩高科8.73亿元（增56.17%）分列第二至第五 [60] - 研发投入增速突出的企业包括：中矿资源增375.00%、湖南裕能增240.00%、科力远增233.33%、鹏辉能源增145.53%、华宝新能增128.26%、龙蟠科技增116.53%、蔚蓝锂芯增109.30%、大财材料增106.21%、诺德股份增106.45%、德福科技增102.08% [61][62] - 研发投入下滑的企业包括：雅化集团降84.62%、振华新材降57.69%、腾远钴业降54.39%、丰元股份降53.85%、寒锐钴业降50.00%、天铁科技降47.06%、ST南都降41.23% [62][63][64][65] 总资产排行榜要点 - 宁德时代总资产11831.74亿元居首，同比增长32.04%；华友钴业1930.81亿元（增29.71%）、中创新航1855.28亿元（增34.36%）、亿纬锂能1522.16亿元（增30.80%）、国轩高科1508.96亿元（增24.55%）分列第二至第五 [67] - 总资产增速突出的企业包括：富临精工增74.77%、新铝时代增71.72%、龙蟠科技增63.21%、尚太科技增62.33%、丰元股份增60.63%、震裕科技增57.38%、厦钨新能增52.69% [68][69][70][71] - 总资产下滑的企业包括：ST百利降27.11%、ST帕瓦降25.87%、孚能科技降8.74%、江特电机降8.14%、*ST特迅降6.82%、英可瑞降6.23%、西藏矿业降4.67% [69][71][72][73] 总负债与资产负债率要点 - 宁德时代总负债7599.57亿元居首，同比增长38.41%；华友钴业1271.26亿元（增43.67%）、中创新航1250.92亿元（增41.97%）、国轩高科1115.20亿元（增28.35%）、欣旺达1028.64亿元（增51.46%）分列第二至第五 [74] - 资产负债率超过100%的企业包括：ST百利109.22%、ST南都106.12%、科恒股份103.28% [81] - 资产负债率较高的企业还包括：芳源股份88.69%、海目星86.06%、正业科技82.64%、ST福能81.10%、超频三80.21%、万润新能79.34%、龙蟠科技78.27% [81] - 资产负债率较低的企业包括：藏格矿业7.52%、永兴材料13.20%、盐湖股份13.47%、融捷股份21.97%、华宝新能24.21%、ST帕瓦25.59% [86][87] 资金净值排行榜要点 - 宁德时代资金净值2766.29亿元居首，同比增长7.69%；盐湖股份213.65亿元（增37.57%）、天齐锂业96.59亿元（增122.81%）、先导智能83.22亿元（增117.63%）、江苏国泰67.23亿元（增15.34%）分列第二至第五 [89] - 资金净值为负且缺口较大的企业包括：华友钴业-289.12亿元、国轩高科-186.87亿元、中创新航-141.64亿元、欣旺达-101.91亿元、格林美-96.86亿元、万润新能-91.90亿元、德福科技-77.23亿元、赣锋锂业-76.55亿元、杉杉股份-76.35亿元 [94][95] - 资金净值增速突出的企业包括：盟固利增2700.00%、联赢激光增1315.91%、蔚蓝锂芯增825.86%、天奈科技增454.17%、宏工科技增269.11%、永杉锂业增253.64%、孚能科技增200.00% [90][91]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好（维持）[6] 核心观点 - 周期研判：淡供需预期未改，震荡筑底行情 锂板块现货成交维持清淡，锂价震荡偏弱 钴方面供应增量预期持续压制，市场情绪偏悲观、抛压较重[8][12] - 短期来看，在供应增长预期叠加在阶段性淡季转换下，市场信心仍显不足，盘面空头情绪尚未根本性扭转，锂价短期或延续筑底走势[4] - 钴板块方面，供应预期增加而下游未见新需求亮点，中间品和钴盐修复仍需等待下游集中补库及需求改善信号出现[4] - 报告认为盘面空头情绪尚未根本性扭转，商品去库延续但仍未达到强逼仓窗口，锂价短期或延续筑底走势[13] 周期研判与锂板块总结 - 期货端：无锡盘2701合约周度跌10.57%至8.63万元/吨 广期所2701合约周度跌9.03%至8.85万元/吨[8][12] - 锂精矿：上海有色网锂精矿周五价格为1290美元/吨，环比上周五下降195美元/吨[8][12] - 锂矿端：津巴9月进口量已回升至均值以上，10月到港量或继续增加 锂矿港口库存本周继续累库，镇江港小幅去库，张家港到港情况活跃[13] - 三季报澳矿披露情况显示矿山爬产进度正常，PLS、Greenbushes均达到产量高峰[13] - 碳酸锂现货层面临近月末成交依旧清淡，下游维持滚动刚需采买，需求预期偏弱下交投氛围冷清、采买心态谨慎 现货对01合约报价基差维持偏强，对11合约报价基差逐日转弱，成交基差整体相对坚挺[13] - 据SMM，中国碳酸锂周度产量环比上升5.48%、周度库存量环比下降1.83%[13][48] - 供给端：10月30日江西省宜春市生态环境局对宁德时代旗下江西宜春枧下窝锂矿采矿项目环评文件作出审批决定，津巴锂矿潜在到港、枧下窝复产预期持续兑现，供应增量预期不断发酵[13] - 需求端：据乘联分会，10月1-25日全国新能源车零售同比下降13%，环比下降1%，在阶段性淡季转换下市场信心仍显不足[13] - 据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为9.75-10.09万元/吨，均价较前周下降3.36% 电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为9.41-9.74万元/吨，均价较前周下降3.32%[13] 钴板块总结 - 中间品方面，本周钴原料端供应宽松格局延续加深 刚果（金）在途货源持续集中到港，叠加印尼MHP产能放量，港口及社会库存同步累积，抛压不减[14] - 部分矿商开始寻求国内电钴生产企业代工，将原料就地转化为电钴，以缓解库存与跌价压力[14] - 电解钴方面，受供应增量预期压制大幅下挫，市场情绪偏悲观 中间品集中到港背景下矿商寻求国内代工，印尼电镍副产品转产电钴，叠加前期停产企业复产计划，四季度电钴供应预计明显增加[14] - 需求侧延续疲软，硬质合金与磁材等领域采买谨慎，难以消化增量[14] - 钴盐方面，受成本坍塌及废料替代双重冲击，低价零单成交价格下跌，下游正极厂刚需采买为主 终端三元与钴酸锂端采买谨慎，对盐类多以逢低刚需补库为主，未现集中补库信号[14] - 根据SMM数据，上周电解钴价格为22.02-23.56万元/吨，均价较前周下降6.54%[14] 正极材料价格总结 - 根据SMM数据，本周磷酸铁锂价4.34-4.42万元/吨，均价较前周下降1.87%[14] - 三元材料622价格为14.00-14.40万元/吨，均价较前周下降2.76%[14] 公司与行业动态总结 - 江特电机茜坑锂矿300万吨/年采矿工程安全设施设计已通过国家矿山安全监察局审查，公司目前生产经营正常[16] - 天华新能2026年第1-3季度实现营业收入113.2亿元（同比+103%），归母净利润25.1亿元（同比+2447%） 第三季度单季度实现营业收入35.4亿元（同比+67.5%），归母净利润2.19亿元（同比+15.7%）[16] - 盛新锂能2026年第1-3季度实现营业收入116.3亿元（同比+276%），归母净利润12.3亿元（同比+264%） 第三季度单季度实现营业收入42.7亿元（同比+188%），归母净利润2.2亿元（同比+148%）[16] - 雅化集团2026年第1-3季度实现营业收入107.1亿元（同比+77%），归母净利润14.9亿元（同比+346%） 第三季度单季度实现营业收入40.0亿元（同比+52.5%），归母净利润2.74亿元（同比+38.1%）[16] - 盐湖股份2026年第1-3季度实现营业收入189.9亿元（同比+58.4%），归母净利润89.4亿元（同比+90.1%） 第三季度单季度实现营业收入59.3亿元（同比+25.4%），归母净利润27.7亿元（同比+31.4%）[16] - 中矿资源2026年第1-3季度实现营业收入60.2亿元（同比+24.9%），归母净利润16.3亿元（同比+696%） 第三季度单季度实现营业收入23.6亿元（同比+51.9%），归母净利润5.1亿元（同比+346%）[16] 新能源金属材料产量总结 - 9月国内碳酸锂产量环比上升3%，同比上升32%[17][18] - 氢氧化锂9月产量环比下降1%，同比上升23%[18] - 硫酸钴9月产量环比下降8%，同比下降21%[24] - 氯化钴9月产量环比下降15%，同比下降63%[24] - 四氧化三钴9月产量环比下降14%，同比下降72%[20] - 磷酸铁锂9月产量环比上升6%，同比上升72%[20] - 钴酸锂9月产量环比下降10%，同比下降50%[30] - 三元材料9月产量环比下降11%，同比上升8%[30] - 锰酸锂9月产量环比上升3%，同比下降8%[28] - 动力/储能电池8月库存量环比+8.66%/+1.56%[28] 锂产品进出口总结 - 碳酸锂方面，出口量环比下降14%、同比上升49%，进口量环比下降5%、同比上升47%，净进口量环比下降5%、同比上升47% 进口单价环比下降2%、同比上升105%[32] - 氢氧化锂方面，9月出口量环比上升109%、同比上升53%，净出口量环比转正、同比下降49% 出口单价环比持平、同比上升93%[32][45] - 锂精矿9月进口量环比上升25%，同比上升32%[45] 锂盐周度数据总结 - 中国碳酸锂周度产量环比上升5.48%、周度库存量环比下降1.83%[48] - 碳酸锂环节合计库存天数环比下降0.2天[49] - 锂矿港口周库存环比下降1.29%[53] 下游材料库存总结 - 磷酸铁锂周度库存量环比上升2.30%，三元材料周度库存量环比下降0.33%[54] 钴环节库存总结 - 钴中间品9月库存环比上升22.67%[58] - 氯化钴9月库存环比下降10.26%[58] - 电解钴9月库存环比下降11.49%[63] - 电解钴9月社会库存天数环比下降7.2天[63] 新能源金属材料价格总结 - 电池级碳酸锂周均价下降3.36%，工业级碳酸锂周均价下降3.32%[70] - 电池级氢氧化锂周均价下降4.51%，锂精矿周均价下降11.96%[66] - 钴中间品周均价下降4.70%，电解钴周均价下降6.54%[68] - 碳酸钴周均价下降7.49%，氯化钴周均价下降6.83%[82] - 硫酸钴周均价下降8.28%，四氧化三钴周均价下降6.30%[84] - 红土镍矿周均价下降1.37%，三元前驱体523周均价下降3.40%[85] - 三元前驱体622周均价下降3.44%，三元材料523周均价下降3.03%[88] - 三元材料622周均价下降2.76%，磷酸铁锂周均价下降1.87%[89] - 六氟磷酸锂周均价下降7.60%，磷酸铁周均价持平[91] 稀有金属与小金属价格总结 - 镨钕氧化物周均价下降2.37%，钕铁硼毛坯N35周均价下降3.41%[99] - 黑钨精矿、仲钨酸铵周均价分别上升11.3%、上升11.7%[100] - 钼精矿周均价下降3.88%[100] - 海绵锆周均价持平，镁锭周均价持平[102] - 锑锭周均价持平，精铟周均价上升3.02%[112]