行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 锂价延续承压震荡，推荐关注AI金属新材料相关机会 [1] - 在AI浪潮推动下，纳米镍粉（用于AI级高容MLCC）与耐高温镍基超合金（用于数据中心核能、配电及液冷基建）已从传统工业材料跃升为全球抢夺的战略级高附加值资产 [15] - 钴需求结构正从3C电池和动力电池向高端算力基础设施延伸，AI带来的新需求全部集中在高价值量的特种合金、特种催化剂和晶圆级靶材领域 [16] - AI需求极速爆发撞上中国对稀土及两用物项的严格出口管制，加速全球AI供应链中稀土材料的价格飙升与国产替代深化 [17] - 随着AI芯片由平面走向3D芯片堆叠（先进封装）和高密级组装，算力越强焊点越密，拉动高端锡膏需求量增长 [17] - 中国占全球钨矿供应约八成，在APT、钨粉及后续冶炼加工环节占据主导地位，AI算力与大基建爆发叠加中国全面收紧钨相关两用物项出口管制，全球竞争格局正迎来史诗级改写与重构 [17] - 在出口管制叠加AI需求爆发的戴维斯双击下，2025年精铟开启小幅上涨，2026年进入加速暴涨期 [21] - 中国是全球最主要的精炼铟生产国，2025年约占全球精炼产量70%，在铟原料、冶炼及加工环节拥有显著产业链优势 [21] - 磷化铟衬底已成为当前全球光芯片厂与算力大厂最核心的卡脖子环节，未来全球竞争的终极胜负手取决于超高纯铟的稳自给与6英寸单晶的批量良率 [21] - 钇稳定氧化锆下游市场正从传统工业耐磨件向高毛利的齿科材料、电子半导体、SOFC/SOEC固体氧化物电池、热障涂层等新兴领域快速演进 [22] - 氧化钇（稀土）的出口调控与全球供给波动，正对日本及欧美依赖进口稀土的YSZ加工厂造成实质性成本与供应链压力，加速全球材料供应链重构 [23] 镍钴行业 - 截至9月25日，LME镍现货结算价报收16,530美元/吨，较上周上涨1.82%（16,235→16,530）[1] - LME镍总库存增至284,946吨，较上周增加2.19%（278,840→284,946）[1] - 沪镍主力合约报收125,507元/吨，较上周上涨0.91%（124,375→125,507）[1] - 沪镍库存降至92,518吨，较上周减少1.91%（94,320→92,518）[1] - SMM电池级硫酸镍均价报31,500元/吨，较上周下跌0.94%（31,800→31,500）[1] - 2026年8月国内镍矿进口量596.48万吨，环比增长0.54%、同比下降6.02%；其中自菲律宾进口红土镍矿552.57万吨，占进口总量92.64% [1] - 印尼IMIP部分RKEF产线降负荷30%—40%，1.2%镍矿新HPM降至24.89美元/湿吨 [29] - 力勤资源A股发行价21.23元/股，预计募集资金约36.70亿元 [30] - 截至9月25日，电解钴报收27.10万元/吨，较上周下跌3.56%；氧化钴报收21.50万元/吨，下跌4.44%；硫酸钴报收6.10万元/吨，下跌3.17%；四氧化三钴报收24.45万元/吨，下跌2.78% [2] - 钴供应端呈现厂内控量、港口宽松的结构性分化格局，冶炼端受成本倒挂制约开工率延续低位 [2] - 钴需求端合金、磁材及正极材料领域节前备货意愿普遍偏低，三元前驱体排产偏弱，高镍低钴化趋势进一步压缩单位耗量 [2] 锑行业 - 截至9月25日，国内锑精矿（50%）平均价格为8.76万元/金属吨，较9月18日持平 [3] - 国内锑锭（99.65%）平均价格为10.26万元/吨，较9月18日持平 [3] - 供应方面国内冶炼及加工环节整体以观望为主，氧化锑厂家原料备货积极性不高 [5] - 需求方面下游需求释放明显不及预期，阻燃等传统终端接单与交付受阻，节前备货节奏放缓，部分拿货商已将采购计划延后至10月 [5] - 光伏领域组件需求较为疲软，前期备货库存仍待消化，对高价玻璃接受度较低 [5] 锂行业 - 截至9月25日，碳酸锂期货收盘价报12.44万元/吨，较9月18日下跌0.28万元/吨，跌幅约2.15% [6] - 氢氧化锂（56.5%）现货价为10.00万元/吨，较9月18日下跌1.00万元/吨，跌幅约9.09% [6] - 澳矿6%锂辉石精矿（CIF到港）报价均价为1,905美元/吨，较9月18日下跌10美元/吨，跌幅0.52% [6] - 供应方面碳酸锂产量预计保持小幅增长态势，前期检修的锂盐厂产能持续恢复，津巴布韦锂精矿持续到港补充国内原料 [6] - 需求方面下游整体采购节奏有所放缓，正极材料及电池企业前期节前备货已近尾声，储能需求延续向好，磷酸铁锂企业维持高开工率提供主力支撑，三元电池端排产环比回落 [6] - 江西宜春枧下窝锂矿仍未复产，宜春其余停产换证矿山亦处于换证较早阶段，短期托底锂价 [16] - 津巴布韦锂精矿到港量逐步增加，但面临年底出口配额到期后二次冲击供给的可能性 [16] - 本轮周期呈现的是碳酸锂价格中高位的长久期，而非上轮周期的商品价格高度 [16] - 受益标的有融捷股份、国城矿业、天华新能、大中矿业、盐湖股份、藏格矿业、盛新锂能 [16] 稀土磁材行业 - 截至9月25日，氧化镨市场均价77.05万元/吨，较上周上涨约0.13%；氧化钕市场均价76.55万元/吨，上涨约0.13%；氧化镨钕市场均价73.85万元/吨，上涨约1.30% [7] - 氧化镝市场均价143.50万元/吨，较上周下跌约0.35%；氧化铽市场均价657.50万元/吨，较上周下跌约0.75% [7] - 供应方面上游原矿分离及金属冶炼企业整体开工维持稳定，节前持货商挺价情绪偏强，现货流通偏紧，低价出货意愿不足 [7] - 轻稀土端受头部大厂采购提振，现货盘面低价货源快速收紧；中重稀土端虽询单冷清，但分离厂受成本支撑报价相对坚挺 [7] - 需求方面下游需求呈现轻强重弱的结构性分化，轻稀土受大厂入市集中采购带动，中重稀土下游订单跟进不足，磁材企业采购意向薄弱、压价情绪较浓 [8] - 受益标的包括中稀有色、盛和资源、中国稀土、北方稀土以及华宏科技 [17] 锡行业 - 截至9月25日，LME锡现货结算价报收53,850美元/吨，较9月18日上涨0.73%；LME锡库存降至4,590吨，较9月18日减少5.46% [9] - 沪锡价格报收41.27万元/吨，较9月18日上涨1.20%；沪锡库存降至4,361吨，较9月18日减少12.41% [9] - 供应方面缅甸矿区雨季制约出矿，矿量及品位双双下滑，导致国内缅甸矿进口量受限；其他海外精矿可流通现货偏紧且主要集中于头部冶炼厂 [9] - 需求方面下游需求呈现高位承压、交投转淡特征，随着锡价升至41万元/吨上方高位，下游焊料等加工企业采购心态转为谨慎，恐高情绪升温导致接货意愿明显减弱 [9] - 受益标的包括锡业股份、唯特偶、华光新材、有研粉材以及华锡有色 [17] 钨行业 - 截至9月25日，白钨精矿（65%）报价39.55万元/吨，较9月18日下跌约2.94%；黑钨精矿（55%）报价39.80万元/吨，下跌约2.93%；仲钨酸铵（88.5%）报价57.25万元/吨，下跌约2.55% [10] - 本周钨产业链三个品种继续全线下跌，周跌幅较上周（-0.84%至-0.97%）进一步扩大至2.55%—2.94% [10] - 供应方面上游钨矿供应维持常规平稳水平，冶炼端受价格回落及利润微薄影响，部分厂家主动控制生产节奏，叠加双节临近部分企业提前停产放假 [10] - 需求方面下游终端消费延续疲软态势，硬质合金、钨材等加工制造领域新增订单不足，节前备货意愿低迷 [10] - AI服务器主板及加速模块采用超高层数（24层-36层以上）、大厚径比（板厚达6mm-8mm）的高频高速PCB，只能使用超细晶粒钨钴硬质合金制成的精密微钻针 [17] - 受益标的包括中钨高新、厦门钨业、新金路、鼎泰高科、江钨装备、新锐股份、华锐精密、章源钨业、翔鹭钨业、中船特气、昊华科技、安泰科技以及斯瑞新材 [17] 铀行业 - 截至9月25日，铀现货价格报约89.85美元/磅，较9月18日微跌约0.2%，持续企稳于89—90美元/磅的高位整理平台 [12] - 供给方面全球铀矿新增产能释放刚性依旧，资本开支与地质勘探周期长达数年，行业边际供应弹性严重受限 [12] - 需求方面长协市场交投中枢与溢价持续走阔，部分头部生产商新签长期合约价格中枢已达120美元/磅水平 [12] - 北美及欧洲大型科技企业加速绑定核电容量以满足AI数据中心对零碳、稳定基载电力的庞大需求，叠加中国等主要经济体核电机组核准与建设稳步推进，核燃料未覆盖需求持续累积 [12] AI新金属材料 - 2026国际电路与系统研讨会于2026年5月25日在上海举行，华为正式发表韬（τ）定律，提出以时间缩微替代几何缩微，通过降低系统性时间常数来压缩信号传播时延并提升晶体管密度 [13] - 韬定律预计相关创新将逐步在2027年之后的量产芯片中落地，到2031年基于该定律的高端芯片晶体管密度将达到1.4纳米制程的同等水平 [13] - 英伟达即将于2026年下半年量产出货的RubinVR200芯片，VeraRubinNVL72采用功率平滑机制，并将本地能量缓冲能力提高至BlackwellUltra的约6倍 [13] - 更高密度的后续Kyber/RubinUltra平台将进一步引入800VDC架构 [13] - 电感方面传统铁氧体材料因饱和磁通密度低、直流叠加特性差等固有缺陷，正逐步在数据中心AI芯片供电核心中被淘汰 [18] - 传统金属软磁材料饱和磁通密度通常是铁氧体的2倍以上，已成为大功率AI芯片电感的核心选择，但在超过2MHz的极高频下铁损上升较快 [18] - 纳米晶材料凭借较高磁导率和较低的高频损耗，在部分高频、高功率密度磁性器件中具备潜在应用优势 [18] - 受益标的包括云路股份、安泰科技、东睦股份、铂科新材、龙磁科技、悦安新材 [19] - 电容方面AI服务器电源架构从12V向48V/54V甚至更高电压演进，单颗GPU突破1000W-2000W，电容正经历量价齐升+技术代际升级+格局重构三重变革 [20] - 主流高容量MLCC已广泛采用以镍为核心的BME内部电极体系，对纳米级、高纯、低氧、粒径分布高度一致的镍粉提出更高要求，受益标的包括博迁新材、有研粉材 [20] - 聚合物钽电容在AI服务器板级及VRM附近的大容量去耦和瞬态支撑中具有重要应用，AI高温环境要求高比容的金属钽粉和钽丝，受益标的包括东方钽业、稀美资源 [20] - 大容量铝电解电容大量用于电源模块、UPS等中低频大容量场景，对高纯铝、腐蚀铝箔和化成铝箔的耐压及长寿命要求提高，受益标的包括海星股份、东阳光和新疆众和 [20] - 铟已成为决定AI数据中心扩张速度的核心地缘战略小金属，主要体现在磷化铟衬底材料、合金焊料以及高端ITO靶材带来的新增需求上 [14] - 锆正从传统陶瓷大宗商品向半导体高K介质层、芯片后道高级封装赛道以及高端AI服务器MLCC电容添加剂加速跃升的隐形核心材料 [14] - 国内拥有伴生铟或者回收铟产量的公司将受益于本轮精铟价格上涨，受益标的包括锡业股份、株冶集团、华锡有色、驰宏锌锗、锌业股份、飞南资源、中金岭南、豫光金铅 [21] - 磷化铟衬底方面1.6T/3.2T光模块、硅光架构及共封装光学将全行业推向6英寸晶圆平台，当下主流出货的4英寸磷化铟衬底面临有效产能不足问题，受益标的包括云南锗业、光智科技 [21] - YSZ下游市场正从传统工业耐磨件向高毛利的齿科材料、电子半导体、SOFC/SOEC固体氧化物电池、热障涂层等新兴领域快速演进，受益标的包括国瓷材料、东方锆业、爱迪特、长裕集团、三祥新材 [22][23] 行情回顾 - 小金属、磁材、金属新材料板块本周表现分化，铝基/钛合金新材料及高温合金标的领涨，钨产业链及贵金属/电接触材料标的跌幅居前 [98] - 周涨幅前五分别为深圳新星（+13.98%）、隆达股份（+9.10%）、正海磁材（+5.78%）、长裕集团（+4.98%）、华锡有色（+4.89%）[98] - 周跌幅前五分别为中钨高新（-7.42%）、翔鹭钨业（-7.23%）、厦门钨业（-7.11%）、福达合金（-6.72%）、春光集团（-6.36%）[98]