报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026Q1 公募主动权益基金规模上升、港股仓位下降，固收类基金规模增长且久期高位，FOF 基金发行节奏高、规模回升 [1][2] - 主动权益基金行业配置上增持通信等行业、减持传媒等行业，科技板块持仓分化，风格上持仓弹性和抱团股占比下降，增加超预期和景气价值个股 [7][12] - 主动债基数量增加、规模增长，增持企业债，久期整体处于较高位置 [13][14] - FOF 产品新发较多、规模回升，增持主动和被动债券型基金，权益型和 QDII 基金占比下降，偏好行业配置和选股能力强的偏股基金以及信用管理和期限结构配置强的偏债基金 [15][16][17] 根据相关目录分别进行总结 1 公募基金 2026Q1 季报要点 - 主动股基规模上升、港股仓位下降，数量接近 5000 只、规模稍有增长、仓位 84%，行业上增持通信等、减持传媒等，科技板块持仓分化，风格上持仓弹性和抱团股占比下降，增加超预期和景气价值个股，港股偏好下降 [7][11][12] - 主动债基规模增长、久期高位，数量增加、规模相比上期增长 2.2%，增持企业债，金融债等占比下降，中长期纯债基金平均久期 3.64 [13][14] - FOF 产品发行节奏高、规模回升，一季度新发 49 只、总规模相比 2025Q4 增加约 30.1%，增持主动和被动债券型基金，权益型和 QDII 基金占比下降，偏好行业配置和选股能力强的偏股基金以及信用管理和期限结构配置强的偏债基金 [15][16][17] 2 主动权益型基金 2.1 规模与仓位变化 - 规模有所上升，数量达到 4782 只、相对 2025Q4 增加 103 只，当前规模 3.9 万亿元、相比去年四季度增长 0.78% [19][24] - 仓位略有下降，为 84.5%、相比去年四季度下降约 2% [21] 2.2 行业配置变化 - 占比最高行业为电子、通信等，前五大重仓行业未变 [26] - 增配最多行业为通信、基础化工等，通信已连续四个季度重仓增持 [26] - 减配最多行业为传媒、电子等，传媒已连续两个季度重仓减持 [26] - 被大幅增持龙头有亨通光电、盐湖股份等，遭大幅减持龙头有腾讯控股、寒武纪 - U 等 [27] 2.3 板块配置变化 - 增配最多概念为专精特新小巨人、通讯设备精选等 [32] - 减配最多概念为消费电子产业、元宇宙等 [32] 2.4 风格配置变化 - 一季度市场震荡下行中，公募持仓股波动率增加，市场弹性降低 [34] - 对个股短期动量偏好增强，整体持股增加超预期和景气价值个股 [35] 2.5 个股配置变化（A股） - 持有比例最高个股有中际旭创、宁德时代等 [36] - 增持最多个股有亨通光电、宁德时代等，减持最多个股有寒武纪、紫金矿业等 [37] 2.6 个股配置变化（港股） - 港股仓位持续下降，总体持仓市值约 2568 亿元，当期港股重仓占比 13.67%、与 2025Q4 相比减少 2.37%，加权港股总仓位 10.40%、与 2025Q4 相比减少 2.01% [38] - 相比上期新进前十有药明康德、北方华创等，增持最多个股有长飞光纤光缆、中国海洋石油等，减持最多个股有腾讯控股、阿里巴巴 - W 等 [39][43] 2.7 价值型基金配置及观点 - 最为偏好个股有贵州茅台、美的集团等，最为偏好行业有食品饮料、银行等，最新加仓行业有石油石化、电力设备及新能源等，最新加仓个股有五粮液、中国海洋石油等 [49][51][52] - 市场展望为 A 股有望维持偏强震荡、结构性机会仍存，应立足确定性优先，坚守红利资产防御底线，重点配置低估值、资产负债表健康的顺周期资产，关注高油价背景下受益的传统能源及资源品 [12] 2.8 成长型基金配置与观点 - 最为偏好个股有中际旭创、新易盛等，最为偏好行业有电子、通信等，2026Q1 加仓行业有通信、基础化工等，最新加仓个股有亨通光电、长飞光纤光缆等 [57] - 市场展望为 A 股市场或仍将呈现震荡上行及结构牛特征，技术创新速度和幅度是引领本轮 AI 浪潮的前瞻指标，应看好 AI 算力、半导体国产化等领域 [55][58] 3 主动债基 3.1 规模与数量变化 - 数量持续增加，总体数量为 4324 只、相比 2025Q4 增加 1.4%，混合债券型二级基金增加 45 只、偏债混合型基金增加 8 只 [62] - 债基规模增长，总规模约 9.69 万亿元、相比上期增长 2.2%，规模增长最多的为混合债券型二级基金 [62] 3.2 券种配置变化 - 券种配置相对 2025Q4 变化较小，增持企业债等，金融债、国债等占比下降 [63] 3.3 久期配置变化 - 2026 年 3 月中长期纯债基金平均久期为 3.64，在国债到期收益率呈下行态势但下探空间相对有限的市场中，债券型基金的久期整体仍处于较高位置 [65] 4 FOF 产品 4.1 规模与数量变化 - 一季度新发 FOF 产品 49 只，新发基金当前总规模约 300 亿元，总体数量达到 591 只 [72] - 总规模约 2846.25 亿元，相比 2025Q4 增加约 30.1% [72] 4.2 持仓变化 - 增持主动和被动债券型基金，权益型和 QDII 基金的占比有所下降 [77] 4.3 标的偏好变化 - 当前偏股基金中 FOF 最为偏好华夏创新前沿 A、易方达环保主题 A 等，偏债基金中 FOF 最为偏好广发景明中短债 A、嘉实汇鑫中短债 A 等 [78] - 从偏好偏股基金特征来看，行业配置和选股能力或为重点考虑因素，增持基金主要为偏均衡稳健型基金，行业集中度较低的中低估值品种配置较多 [79] - 从偏好固收类基金特征来看，主要偏好在信用管理和期限结构配置上较强的基金，组合整以“子弹”和“杠铃”策略为主 [81] - 偏股基金中 2026Q1 FOF 增持最多的基金有易方达环保主题 A、中欧新动力 A 等，偏债基金中 FOF 增持最多的基金有广发景明中短债 A、鹏扬利沣短债 A 等 [84]

材料ETF广发（159944）业绩比较基准为中证全指原材料指数，管理人为广发基金管理有限公司，基金 经理为姚曦，成立（2015-06-25）以来回报为65.51%，近一个月回报为9.51%。 4月21日，材料ETF广发（159944）开盘涨0.79%，报1.667元。材料ETF广发（159944）重仓股方面，紫 金矿业开盘涨0.46%，洛阳钼业跌0.44%，万华化学跌0.08%，北方稀土涨0.20%，华友钴业涨1.02%，中 国铝业跌0.57%，盐湖股份涨0.24%，赣锋锂业涨1.32%，山东黄金涨0.03%，云铝股份跌0.40%。 材料ETF广发（159944）业绩比较基准为中证全指原材料指数，管理人为广发基金管理有限公司，基金 经理为姚曦，成立（2015-06-25）以来回报为65.51%，近一个月回报为9.51%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 4月21日，材料ETF广发 ...

经营业绩与市场策略 - 2026年一季度碳酸锂销售价格较2025年实现整体回升，公司抓住机遇实现量价齐升 [1] - 钾肥业务运行稳健，一季度受春耕需求及国际市场支撑，国内钾肥价格维持高位震荡、稳中有调 [1] - 公司对碳酸锂实行“双周定价”机制，并采用点价销售与套期保值结合的策略以平抑价格波动风险 [2] - 当前钾肥市场受多重因素影响，价格呈现易涨难跌态势，供应处于紧平衡状态 [10] 产能与生产情况 - 公司氯化钾产能为530万吨/年，锂盐产能为9.8万吨/年 [5] - 新建4万吨基础锂盐一体化项目采用“连续离子交换移动床+膜耦合”技术，将锂的综合收率提高到约82% [9] - 察尔汗盐湖冬季无结冰，碳酸锂生产保持稳定运行，低温影响已逐步降低 [9] 战略规划与目标 - 公司目标到2030年实现1000万吨氯化钾和20万吨碳酸锂产能 [3][4] - 积极落实“走出钾”战略，目标到2030年海外钾资源占比提升至30% [10] - 刚果（布）BMB钾盐矿项目勘查工作正按计划推进，目前尚处于初级阶段 [10][11] 股东回报与市值管理 - 公司目前暂不满足分红条件，未分配利润在持续收窄 [2] - 已完成《公司章程》修订，并制定《利润分配管理制度》《市值管理制度》，明确“稳健经营与积极回报并重”理念 [6][7] - 对于股份回购，公司将根据资金状况、经营计划及市场环境等综合因素审慎研究可行性 [7] - 2025年上半年，实际控制人中国五矿累计增持公司股份248,093,348股，占总股本4.69%，增持后合计控制公司股份29.99% [11] 财务与税务情况 - 公司因司法重整形成大额经营性亏损，可在未来进行税前弥补 [8] - 2025年通过高新技术企业资格复审，亏损弥补期限由5年延长至10年 [9] - 基于税收政策及会计准则，公司计提了相应递延所得税资产，未来将根据实际利润逐步冲减 [9] 其他业务与资源开发 - 公司立足海西地区，积极推进光伏及风力发电等绿色生产技术的落地应用 [2] - 作为国家储备钾肥指定存储单位，公司肩负国储钾肥的安全存储与规范管理责任，今年有50万吨钾肥国储 [7] - 子公司特立镁（镁合金）业务规模仍处于培育阶段，对公司整体收入与业绩贡献有限 [11] - 梦幻盐湖景区2025年游客接待量持续突破，助力旅游公司整体盈利水平提升 [9][10]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 报告认为，美伊和谈仍具不确定性，金属价格将震荡运行[2] - 工业金属方面，海外铝供应因中东冲突等因素呈现明确紧缺，而国内铝锭初现去库，关注内外铝价修复带来的弹性[2][3] - 新能源金属方面，供给端受到国内外双重扰动，供给刚性强化有望带动锂价上行[12] 工业金属板块总结 行业观点 - 铝行业：截至本周四，国内铝锭库存145.1万吨，环比本周一下降0.9万吨，环比上周四上涨0.3万吨；铝棒库存29.8万吨，环比本周一下降0.75万吨，环比上周四下降1.8万吨；LME铝库存39.17万吨，环比本周一下降0.54万吨，环比上周四下降1万吨[2] - 铝进口盈亏截至本周五为-4727元/吨，本周均值为-5424元/吨，环比上周均值收窄666元/吨[2] - 自中东冲突以来，海外已减产铝项目达269万吨，部分项目（如阿联酋155万吨铝厂）复产周期或需1年以上，叠加印度韦丹塔电厂爆炸导致项目延期，预计2026年海外铝现货供应将明确紧缺[3] - 短期国内铝锭初现去库，沪铝价格重回2.5万元/吨，在海外溢价拉升背景下，预计国内铝进口下降，铝材出口增加，随着4月传统消费旺季开工率攀升，全球库存有望步入下行通道[3] - 电解铝行业平均利润约8000元/吨，预计未来将维持高位，行业现金流持续修复、资本开支强度低，红利资产属性凸显[4] - 股票观点：中长期看好铝、铜、黄金板块，铝板块建议关注中国宏桥、天山铝业、神火铝业等；铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等；贵金属板块推荐山金国际、中金黄金等[12] 公司观点 - **神火股份**：2026年一季度营业收入124.09亿元，同比增长28.83%，环比增长21.23%；归母净利润22.90亿元，同比增长223.28%，环比增长344.04%[5] - 业绩驱动主要因铝价同比上涨17.5%、氧化铝价格同比下降29.3%，公司一季度毛利率33.48%，同比提升18.55个百分点，净利率23.17%，同比提升15.03个百分点[5] - **藏格矿业**：2026年一季度营业收入7.16亿元，同比增长29.61%，环比下降39.11%；归母净利润15.74亿元，同比增长110.60%，环比增长42.87%[6] - 业绩受钾锂铜价格上行带动，一季度氯化钾销量19.12万吨，平均售价同比增长13.93%；碳酸锂销量1290吨，平均售价同比增长102.70%；巨龙铜业矿产铜销量6.05万吨，为公司带来投资收益13.14亿元[6][11] 新能源金属及小金属板块总结 行业观点 - 锂行业：本周碳酸锂价格16.95万元/吨，同比增长8.97%[12] - 供给端受三重扰动：1) 津巴布韦自2月底禁止锂矿出口，供应实质性中断；2) 江西宜春4家锂云母矿预计5月进入临时停产换证阶段，涉及月均供应量约6000吨碳酸锂当量，这4座矿山合计年产能约占全国锂云母产能超80%、全球锂供应量约6%；3) 中东地缘政治影响澳洲等依赖柴油进口国家的矿端开采成本及运输[12] - 在动力电池需求平淡、储能需求强劲预期下，碳酸锂供需格局维持偏紧[12] - 股票观点：看好锂钴镍、稀土板块，建议关注融捷股份、赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、中国稀土等标的[12] 公司观点 - **盐湖股份**：2026年一季度营业收入64.32亿元，同比增长94.89%；归母净利润29.39亿元，同比增长147.44%[12] - 业绩受钾锂销量和价格上行驱动，一季度氯化钾销量约132.97万吨，碳酸锂销量约1.68万吨[12] 本周行情与数据追踪摘要 - 主要金属价格周度涨跌：SHFE铜涨3.95%至102330元/吨，SHFE铝涨3.70%至25520元/吨，SHFE镍涨8.06%至143730元/吨，碳酸锂涨8.97%至169500元/吨，氧化镨钕涨5.16%至795元/公斤[18] - 行业基本数据：有色金属行业股票家数127只，总市值65，132.54亿元，流通市值52，122.44亿元[7] - 指数表现：过去1个月绝对表现4.1%，相对表现2.1%；过去6个月绝对表现30.7%，相对表现26.0%；过去12个月绝对表现114.1%，相对表现88.7%[8] - 报告包含详细的铝、铜、小金属（锡、锑）行业的生产、库存、进出口、消费量、开工率、利润等数据图表追踪[14][15][16][19][93][134]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 报告核心观点为“供减需增预期升级，价格上行”，认为钴锂金属行业在供给减少与需求增长的预期下，价格将呈现上行趋势 [2] - 锂板块方面，进入二季度后需求侧保持高韧性托底，供给侧津巴布韦原料发运中断与江西供应扰动或同步于5月开始后逐步显现，锂价在5月开始后仍有进一步上行动力 [3] - 钴板块方面，原料端结构性偏紧及成本支撑持续强化，价格在震荡筑底后或仍具备向上修复空间 [3] 根据目录总结 一、周期研判：供给扰动未解，能源金属价格坚挺 - 周期研判认为锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局 [7] - 锂板块：供给扰动强化叠加情绪驱动，价格上行但成交分化明显 期货端无锡盘2605合约周度涨11.27%至17.28万元/吨，广期所2609合约周度涨11.40%至17.56万元/吨 锂精矿价格为2415美元/吨，环比上升215美元/吨 锂盐呈现“价格上涨、成交偏弱”的结构性格局 [7] - 供给端扰动具体表现为：津巴布韦锂矿出口禁令“软性解除”，但实际发运到港或仍需2个月以上，叠加江西矿山换证潜在风险，短期内全球锂资源难以形成稳定增量 需求端，4月1-12日全国新能源乘用车零售环比增长7%，渗透率达59.5%，传递边际企稳回升信号 [12] - 据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为15.70-16.95万元/吨，均价较前周上升4.52% 电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为14.55-15.53万元/吨，均价较前周上升3.71% [12] - 钴方面：成本支撑强化但需求跟进不足，价格分化中维持震荡运行 钴中间品现货资源紧张，刚果（金）出境节奏受限，货源集中到港或延后至6-7月 电解钴价格为41.20-41.50万元/吨，均价较前周下降0.11% [7][13] - 下游材料价格：磷酸铁锂周均价上升3.10%至5.55-5.85万元/吨，三元材料622周均价上升0.96%至18.98-19.32万元/吨 [13] 二、公司与行业动态 - 行业动态：多家在津巴布韦中资矿企（如中矿资源、盛新锂能、雅化集团）获批锂精矿出口配额，有效期暂定6个月，配额分配参考各矿山当前选矿产能 [15] - 华友钴业2026年第一季度净利润24.97亿元，同比增长99.45%，营业收入258.04亿元，同比增长44.62% [16] - 赣锋锂业预计2026年一季度净利润为16~21亿元，同比增长549.65%–690.17%，主要受益于锂盐产品售价上涨、成本优化及锂电池板块产销量提升 [16] - 盐湖股份2026年第一季度净利润29.39亿元，同比增长147.44%，碳酸锂产量约1.95万吨，销量约1.68万吨 [16] 三、新能源材料核心数据 3.1 新能源金属材料：3月各品种产量环比均上升 - 3月国内碳酸锂产量环比上升29%，同比上升23% [18][19] - 3月氢氧化锂产量环比上升31%，同比上升18% [18][19] - 3月硫酸钴产量环比上升32%，同比上升18% [20] - 3月氯化钴产量环比上升24%，同比下降7% [20] - 3月四氧化三钴产量环比上升25%，同比下降26% [24] - 3月磷酸铁锂产量环比上升23%，同比上升65% [24] - 3月钴酸锂产量环比上升32%，同比上升18% [26] - 3月三元材料产量环比上升19%，同比上升45% [26] - 3月锰酸锂产量环比上升37%，同比下降15% [28] - 3月动力电池库存量环比上升9.99%，储能电池库存量环比下降2.80% [28] 3.2 锂产品进出口：2月锂精矿进口量环比下降 - 2月碳酸锂出口量环比上升26%，同比上升43% [36] - 2月碳酸锂进口量环比下降2%，同比上升114% [36] - 2月碳酸锂进口单价环比上升25%，同比上升22% [37] - 2月氢氧化锂出口量环比上升40%，同比下降39% [44] - 2月氢氧化锂净出口量环比下降79%，同比下降136% [44] - 2月氢氧化锂出口单价环比上升9%，同比下降13% [49] - 2月锂精矿进口量环比下降31%，同比上升11% [49] 3.3 锂盐周度数据：产量环比上升，库存环比上升 - 中国碳酸锂周度产量环比上升0.34% [51] - 中国碳酸锂周度库存量环比上升0.99% [51] - 碳酸锂环节合计库存天数环比上升0.3天 [52] - 外购锂辉石生产毛利环比上升11.76% [52] 3.4 下游材料库存：磷酸铁锂周度库存量环比下降，三元材料周度库存量环比下降 - 磷酸铁锂周度库存量环比下降10.52% [57][58] - 三元材料周度库存量环比下降1.44% [57][58] 3.5 钴环节库存：3月核心产品库存量环比普遍回落 - 3月钴中间品库存环比下降21.90% [60] - 3月氯化钴库存环比下降4.86% [60] - 3月电解钴库存环比下降7.31% [62] - 3月电解钴社会库存天数环比下降43.3天 [62] 3.6 新能源金属材料价格：锂系领涨、钴镍多数走弱 - 电池级碳酸锂周均价上升4.52% [64] - 工业级碳酸锂周均价上升4.36% [64] - 电池级氢氧化锂周均价上升3.71% [65] - 锂精矿周均价上升4.20% [65] - 钴中间品周均价上升0.51% [74] - 电解钴周均价下降0.11% [74] - 碳酸钴周均价下降1.93% [70] - 氯化钴周均价下降0.17% [70] - 硫酸钴周均价下降0.46% [77] - 四氧化三钴周均价下降0.41% [77] - 三元前驱体523周均价下降0.22% [79] - 三元前驱体622周均价下降0.15% [81] - 三元材料523周均价上升0.92% [81] - 三元材料622周均价上升0.96% [82] - 磷酸铁锂周均价上升3.10% [82] - 六氟磷酸锂周均价下降6.62% [89] - 磷酸铁周均价上升1.36% [89] 3.7 稀有金属与小金属价格：品种走势分化 - 镨钕氧化物周均价上升1.65% [92] - 钕铁硼毛坯N35周均价上升1.19% [92] - 黑钨精矿周均价下降3.91%，仲钨酸铵周均价下降2.14% [92] - 钼精矿周均价上升0.37% [92] - 海绵锆周均价上升1.35% [93] - 镁锭周均价下降1.63% [93] - 锑锭周均价下降0.83% [97] - 精铟周均价持平 [97]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持） [5] 报告的核心观点 - 报告核心观点为“供减需增预期升级，价格上行” [2] - 锂板块：进入二季度后需求侧保持高韧性托底，供给侧津巴布韦原料发运中断与江西供应扰动或同步于5月开始后逐步显现，锂价在5月开始后仍有进一步上行动力 [3] - 钴板块：原料端结构性偏紧及成本支撑持续强化，价格在震荡筑底后或仍具备向上修复空间 [3] - 周期研判认为锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局 [7][11] 根据相关目录分别进行总结 一、周期研判：供给扰动未解，能源金属价格坚挺 - **锂板块**：供给扰动强化叠加情绪驱动，价格上行但成交分化明显 [7][11] - 期货端：无锡盘2605合约周度涨11.27%至17.28万元/吨；广期所2609合约周度涨11.40%至17.56万元/吨 [7][11] - 锂精矿：上海有色网锂精矿周五价格为2415美元/吨，环比上周五上升215美元/吨 [7][11] - 锂盐：呈现“价格上涨、成交偏弱”的结构性偏强格局 [7][11] - 供给端：津巴布韦锂精矿出口禁令“软性解除”，但实际发运到港或仍需2个月以上，江西矿山换证或带来潜在扰动，短期内全球锂资源难以形成稳定增量 [12] - 需求端：4月1-12日全国新能源乘用车零售环比增长7%，渗透率达59.5%，传递边际企稳回升信号 [12] - 价格数据：上周电池级碳酸锂价格为15.70-16.95万元/吨，均价较前周上升4.52%；电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为14.55-15.53万元/吨，均价较前周上升3.71% [12] - **钴板块**：成本支撑强化但需求跟进不足，价格分化中维持震荡运行 [7][11] - 中间品：价格偏强运行，现货资源紧张，刚果（金）出境节奏受限，货源集中到港或延后至6-7月，国内原料结构性偏紧 [13] - 电解钴：价格维持低位震荡，需求偏弱，部分下游补库意愿回升，市场以刚需采购为主；上周电解钴价格为41.20-41.50万元/吨，均价较前周下降0.11% [13] - 钴盐：硫酸钴价格延续阴跌但接近成本区间，氯化钴维持僵持，四氧化三钴在原料紧缺支撑下高位运行 [13] - **下游材料价格**：磷酸铁锂周均价上升3.10%；三元材料622周均价上升0.96% [13] 二、公司与行业动态 - **行业动态**：多家在津巴布韦中资矿企（如中矿资源、盛新锂能、雅化集团）获批锂精矿出口配额，有效期暂定6个月 [15] - **公司业绩**： - 华友钴业：2026年第一季度营业收入258.04亿元，同比增长44.62%；净利润24.97亿元，同比增长99.45% [16] - 赣锋锂业：预计2026年一季度净利润为16~21亿元，同比增长549.65%–690.17% [16] - 盐湖股份：2026年第一季度营业总收入64.32亿元，同比增长94.89%；净利润29.39亿元，同比增长147.44%；碳酸锂产量约1.95万吨，销量约1.68万吨 [16] 三、新能源材料核心数据 - **3.1 新能源金属材料：3月各品种产量环比均上升** [18] - 碳酸锂3月产量环比上升29%，同比上升23% [9][19] - 氢氧化锂3月产量环比上升31%，同比上升18% [9][19] - 硫酸钴3月产量环比上升32%，同比上升18% [9][20] - 氯化钴3月产量环比上升24%，同比下降7% [9][20] - 四氧化三钴3月产量环比上升25%，同比下降26% [9][24] - 磷酸铁锂3月产量环比上升23%，同比上升65% [9][24] - 钴酸锂3月产量环比上升32%，同比上升18% [9][26] - 三元材料3月产量环比上升19%，同比上升45% [9][26] - 锰酸锂3月产量环比上升37%，同比下降15% [9][28] - 动力/储能电池3月库存量环比变化分别为+9.99%/-2.80% [9][28] - **3.2 锂产品进出口：2月锂精矿进口量环比下降** [33] - 碳酸锂2月出口量环比上升26%，同比上升43%；进口量环比下降2%，同比上升114% [36] - 碳酸锂2月净进口量环比下降2%，同比上升117%；进口单价环比上升25%，同比上升22% [37] - 氢氧化锂2月出口量环比上升40%，同比下降39%；净出口量环比下降79%，同比下降136%；出口单价环比上升9%，同比下降13% [44][49] - 锂精矿2月进口量环比下降31%，同比上升11% [49] - **3.3 锂盐周度数据：产量环比上升，库存环比上升** [50] - 中国碳酸锂周度产量环比上升0.34% [9][51] - 中国碳酸锂周度库存量环比上升0.99% [9][51] - 碳酸锂环节合计库存天数环比上升0.3天 [9][52] - 外购锂辉石生产毛利环比上升11.76% [9][52] - **3.4 下游材料库存** [57] - 磷酸铁锂周度库存量环比下降10.52% [9][58] - 三元材料周度库存量环比下降1.44% [9][58] - **3.5 钴环节库存：3月核心产品库存量环比普遍回落** [59] - 钴中间品3月库存环比下降21.90% [9][60] - 氯化钴3月库存环比下降4.86% [9][60] - 电解钴3月库存环比下降7.31% [9][62] - 电解钴3月社会库存天数环比下降43.3天 [9][62] - **3.6 新能源金属材料价格：锂系领涨、钴镍多数走弱** [63] - 锂系产品周均价：电池级碳酸锂上升4.52%，工业级碳酸锂上升4.36%，电池级氢氧化锂上升3.71%，锂精矿上升4.20% [9][64][65] - 钴系产品周均价：钴中间品上升0.51%；电解钴下降0.11%，碳酸钴下降1.93%，氯化钴下降0.17%，硫酸钴下降0.46%，四氧化三钴下降0.41% [9][70][73][74][77] - 镍及前驱体：红土镍矿周均价持平；三元前驱体523下降0.22%，622下降0.15% [9][79][80][81] - 正极材料：三元材料523上升0.92%，622上升0.96%；磷酸铁锂上升3.10% [9][81][82] - 其他材料：六氟磷酸锂周均价下降6.62%；磷酸铁周均价上升1.36% [9][89][90] - **3.7 稀有金属与小金属价格：品种走势分化** [91] - 上涨品种：镨钕氧化物周均价上升1.65%；钕铁硼毛坯N35上升1.19%；钼精矿上升0.37%；海绵锆上升1.35% [9][92][93] - 下跌品种：黑钨精矿周均价下降3.91%、仲钨酸铵下降2.14%；镁锭下降1.63%；锑锭下降0.83% [9][92][93][97] - 持平品种：精铟周均价持平 [9][97]

财报披露 - 公司于2026年3月31日披露《2025年年度报告全文及摘要》[1] 业绩说明会 - 2025年度网上业绩说明会2026年4月20日15:00 - 16:00召开[2] - 召开方式为网络远程，出席人员为公司高管[2] - 投资者可通过指定直播间参与[2] - 2026年4月17日15:00前可征集问题[3] - 公司将在会上回答投资者普遍关注的问题[3]

财报披露 - 公司于2026年3月31日披露《2025年年度报告全文及摘要》[1] 业绩说明会安排 - 2026年4月20日15:00 - 16:00举行2025年度网上业绩说明会，方式为网络远程[2] - 出席人员为公司高管，投资者可通过东方财富平台参与[2] - 直播间链接为http://roadshow.eastmoney.com/luyan/5204829[2] 问题征集 - 公司提前征集问题，投资者可于2026年4月17日15:00前提交[3] - 公司将在业绩说明会上回答普遍关注问题[3]

投资评级与核心观点 - 报告对盐湖股份给予“买入”评级，并维持该评级 [6] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩略超预期，钾肥与锂业务携手放量，行业景气共振上行 [4][6] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入64.32亿元，同比增长95%，环比增长46% [4] - 2026年第一季度实现归母净利润29.39亿元，同比增长147%，环比下降26% [4] - 2026年第一季度实现扣非后归母净利润28.14亿元，同比增长137%，环比下降28% [4] - 第一季度因递延所得税资产转回，致使当期归母净利润减少约3.75亿元 [4] 钾肥业务分析 - 2026年第一季度氯化钾产量约87.73万吨，同比下降9%，环比下降46% [6] - 2026年第一季度氯化钾销量约132.97万吨，同比增长49%，环比增长39% [6] - 2026年第一季度国内钾肥市场均价为3277元/吨，同比增长11%，环比增长1% [6] - 2026年钾肥年度进口合同价格为348美元/吨（CFR），同比2025年提升2美元/吨 [6] - 全球钾肥价格自2024年11月开始逐步回暖，2025年1-3月海外主要供应商有检修计划，进一步推动价格回升 [6] 锂盐业务分析 - 2026年第一季度碳酸锂产量约1.95万吨，同比增长129%，环比增长30% [6] - 2026年第一季度碳酸锂销量约1.68万吨，同比增长107%，环比增长19% [6] - 2026年第一季度国内电池级碳酸锂市场均价15.44万元/吨，同比增长104%，环比增长75% [6] - 公司4万吨锂盐一体化项目已于2025年9月底正式投产 [6] - 2026年1月30日，公司完成现金收购五矿盐湖有限公司51%股权，新增碳酸锂产能1.5万吨/年及其他锂盐、钾肥产能，第一季度五矿盐湖实现归母净利润1.59亿元 [6] - 公司当前拥有碳酸锂权益产能约6.8万吨，较2025年同期大幅提升 [6] 财务数据与盈利预测 - 预测2026年营业总收入为259.09亿元，同比增长67.1% [5] - 预测2026年归母净利润为120.41亿元，同比增长42.1% [5][6] - 预测2027年归母净利润为140.87亿元，同比增长17.0% [5][6] - 预测2028年归母净利润为163.69亿元，同比增长16.2% [5][6] - 预测2026年每股收益为2.28元/股 [5] - 预测2026年毛利率为66.0% [5] - 预测2026年净资产收益率（ROE）为21.2% [5] - 基于盈利预测，对应2026-2028年市盈率（PE）估值分别为17倍、15倍、13倍 [6] 历史财务数据 - 2025年营业总收入为155.01亿元，同比增长2.4% [5] - 2025年归母净利润为84.76亿元，同比增长81.8% [5] - 2025年每股收益为1.60元/股 [5] - 2025年毛利率为57.9% [5] - 2025年净资产收益率（ROE）为18.9% [5] - 2024年归母净利润为46.63亿元，同比下降41.1% [5]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 盐湖股份2026年第一季度业绩略超预期，钾肥与锂盐业务量价齐升，形成景气共振上行局面 [4][6] - 公司2026年一季度实现营业收入64.32亿元，同比增长95%，环比增长46%；归母净利润29.39亿元，同比增长147% [4] - 报告维持公司2026-2028年归母净利润预测为120.41亿元、140.87亿元、163.69亿元，对应市盈率估值分别为17倍、15倍、13倍 [6] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：营业收入64.32亿元（YoY+95%， QoQ+46%），归母净利润29.39亿元（YoY+147%， QoQ-26%），扣非后归母净利润28.14亿元（YoY+137%， QoQ-28%）[4] - **业绩影响因素**：26Q1因递延所得税资产转回，致使当期归母净利润减少约3.75亿元 [4] - **历史及预测财务数据**： - 营业总收入：2025年为155.01亿元，预计2026年增长67.1%至259.09亿元，2027年、2028年分别增长12.4%和12.0%至291.32亿元和326.41亿元 [5] - 归母净利润：2025年为84.76亿元，预计2026年增长42.1%至120.41亿元，2027年、2028年分别增长17.0%和16.2%至140.87亿元和163.69亿元 [5] - 每股收益：2025年为1.60元/股，预计2026-2028年分别为2.28元、2.66元、3.09元/股 [5] - 盈利能力：毛利率从2025年的57.9%预计提升至2026-2028年的66.0%、66.8%、67.4%；ROE从2025年的18.9%预计提升至2026-2028年的21.2%、21.7%、22.1% [5] - 市盈率：基于当前预测，2026-2028年对应市盈率分别为17倍、15倍、13倍 [5] 钾肥业务分析 - **产销量情况**：26Q1氯化钾产量约87.73万吨（YoY-9%， QoQ-46%），销量约132.97万吨（YoY+49%， QoQ+39%），销量同环比大幅提升，凸显春耕保供责任 [6] - **价格走势**：26Q1国内钾肥市场均价为3277元/吨（YoY+11%， QoQ+1%），景气高位震荡 [6] - **行业背景**：全球钾肥价格自2024年11月开始逐步回暖，受海外头部企业挺价、东南亚及巴西种植需求提升以及主要生产商在2025年1-3月的检修计划推动 [6] - **合同价格支撑**：2026年钾肥年度进口合同价格定为348美元/吨（CFR），同比2025年提升2美元/吨，为价格提供坚实支撑 [6] - **未来展望**：油价中枢及海运费成本抬升全球钾肥价格，近期国内边贸到货量及港口库存下行，春耕保供接近尾声，钾肥价格有望跟随国际市场上行 [6] 锂盐业务分析 - **产销量情况**：26Q1碳酸锂产量约1.95万吨（YoY+129%， QoQ+30%），销量约1.68万吨（YoY+107%， QoQ+19%），实现量价齐升 [6] - **产能扩张**：公司4万吨锂盐一体化项目已于2025年9月底正式投产；2026年1月30日完成现金收购五矿盐湖有限公司51%股权，新增碳酸锂产能1.5万吨/年及其他锂盐、钾肥产能 [6] - **并表贡献**：26Q1五矿盐湖实现归母净利润1.59亿元 [6] - **权益产能**：公司当前拥有碳酸锂权益产能约6.8万吨，较2025年同期大幅提升 [6] - **价格走势**：26Q1国内电池级碳酸锂市场均价15.44万元/吨（YoY+104%， QoQ+75%），维持高位震荡 [6] - **行业背景**：2025下半年以来，新《矿产资源法》实施、江西矿产证问题等供应端扰动，以及储能需求爆发，推动市场格局逆转，景气快速反弹上涨 [6] 市场数据与基础数据 - **市场数据（2026年4月14日）**：收盘价38.86元，一年内最高/最低价分别为40.90元/15.72元，市净率4.6倍，流通A股市值2056.29亿元 [1] - **基础数据（2025年12月31日）**：每股净资产8.50元，资产负债率14.15%，总股本/流通A股52.92亿股 [1]