行业投资评级 - 报告给予有色金属行业“领先大市-A”评级，并维持该评级[5] 核心观点 - 我国碳酸锂行业结构性紧平衡格局持续，供需缺口为碳酸锂短期价格提供有利支撑，行业高盈利周期有望延续[3] - 2026年油价中枢上行叠加电力市场化改革持续深入，将进一步推动新能源汽车渗透率提升与储能装机规模扩容，下游需求对碳酸锂价格的支撑作用有望得到持续强化[3] - 建议关注成本管控能力较强，矿山产能充沛且全球化资源布局相对完善的企业[3] 供给端：国内生产为主，海外进口补充 - 预计2026年我国碳酸锂总供给172.48万吨，同比+42.77%，其中国内产量约为139.38万吨，同比+43.63%，净进口量33.10万吨，同比+39.28%[2] - 2026年6月锂辉石/锂云母/盐湖提锂/二次回收占比分别为57.88%/11.99%/17.82%/12.30%[2] - 2026年6月我国碳酸锂进口量为2.59万吨，占同期国内产量与进口量合计的18.32%，进口来源高度集中于阿根廷和智利[2] - 国内碳酸锂生产成本在0.43万-1.43万美元/吨（4.0万-8.4万元/吨）之间，盐湖卤水提锂成本最低（3-6万元/吨），锂辉石次之（6-8万元/吨），锂云母和含锂瓷土矿提锂成本最高（8-10万元/吨）[17] - 行业产能高度集中于江西、四川、青海三大区域，三地合计产能占全国总产能比重超64%[18] - 阿根廷地区在产项目包括Fenix、Olaroz、Rincon、Mariana、Sal de Oro以及Centenario-Ratones，预计2026年总产能有望达到16.79万吨LCE左右，至2030年有望实现超41万吨LCE投产[25] - 智利主要产能集中于阿塔卡马盐湖，SQM及雅宝分别拥有24万吨/18万吨规划产能并已成功投产[27] - 澳洲在产锂矿项目主要有Greenbushes、Pilgangoora、Mt Marion、Wodgina、Mt Holland以及Kathleen Valley等，预计2026年规划产能突破400万吨[29] - 非洲在产锂矿项目包括Arcadia、Bikita、Sabi Star、Kamativi、Zulu、Goulamina、Bougouni以及Blesberg等，总计在产产能高于235万吨[30] - 展望2026年下半年，碳酸锂供给端扰动逐步消除，津巴布韦已恢复锂精矿出口但到港时间未定，宁德时代枧下窝锂矿亦重新获得安全生产许可证，下半年碳酸锂供给有望稳步提升[2] 需求端：下游消费持续旺盛，电池部门为消费主力 - 据SMM统计，2025年国内碳酸锂消费量约为122.97万吨；测算2026年国内碳酸锂消费量预计将增加至177.16万吨，同比增加44.07%[2] - 动力电池方面，受益于新能源汽车渗透率持续提升，碳酸锂需求规模稳步扩大，预计2026/2030/2035年动力电池容量增长分别为1000/1341/1651GW·h，对应碳酸锂消费量预计为70/93.87/115.57万吨[2] - 储能电池方面，电力市场化改革及绿电直连政策推动储能电池装机容量迎来快速增长，已成为碳酸锂需求的第二增长引擎，预计2026/2030/2035年储能电池容量增长分别为750/1200/1600GW·h，对应碳酸锂消费量为52.5/84/112万吨[2] - 2026年6月，我国新能源汽车产销量分别为159.8/164.3万辆，环比增加2.83%/5.73%[37] - 2026年6月国内新能源汽车零售渗透率达54.10%[37] - 2026Q1我国新型储能新增装机容量6522万千瓦，同比增加405.58%[43] - 2026Q2储能电芯产量235.81GW·h，同比增加108.57%[43] - 消费电池对应2026、2030、2035年碳酸锂消费量约为49、51.1、53.2万吨[46] - 玻璃陶瓷、润滑脂及其他部门2026年碳酸锂需求量合计约5.66万吨LCE[49] 供需关系：需求高增叠加海外供给扰动，碳酸锂供需缺口持续扩大 - 2025年，我国碳酸锂总供给约为120.81万吨，总需求约为122.97万吨，供需存在约2.16万吨缺口[50] - 预计2026年我国碳酸锂供需缺口约为46782吨，较2025年同比增加116.77%[3][50] - 从需求端来看，我国碳酸锂远期需求将保持持续扩大，年化复合增长率预计保持在4%以上[50] 行业各指标相关性分析 - 2017年以来，锂板块指数与上证指数、创业板指在整体趋势上呈现阶段性正相关特征[52] - 锂板块指数与碳酸锂期货价格呈现正相关性，中长期同涨同跌特征稳固[52] - 碳酸锂价格中枢上移是驱动锂板块盈利能力改善的核心β变量，价格周期与企业盈利周期呈现高度同步的传导关系[54] - 锂板块公司毛利率和碳酸锂价格呈现部分正相关走势，预计2026年锂板块公司毛利率有望得到进一步修复[54] 产能产量头部集中，龙头企业构筑核心竞争壁垒 - 我国碳酸锂企业竞争格局相对集中，赣锋锂业和天齐锂业已成为我国碳酸锂“两超”的龙头企业[56] - 以盐湖股份、永兴材料、江特电机、盛新锂能等为代表的企业构成行业“多强”阵营[56] - 天齐锂业2025年锂精矿产能214万吨，产量135万吨[58] - 赣锋锂业2025年碳酸锂产能16万吨，产量18.2万吨[58] - 盛新锂能2025年碳酸锂产能7.5万吨，产量7.74万吨[58] - 盐湖股份2025年碳酸锂产能4万吨，产量4.65万吨[58] 投资建议 - 全球碳酸锂行业结构性紧平衡格局深化，预计2026-2027年供需缺口或持续扩大至4.6万吨LCE以上[60] - 建议关注成本管控能力较强，矿山产能充沛且全球化资源布局相对完善的企业，相关关注标的：天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能、盐湖股份、西藏矿业、雅化集团、融捷股份等[3][60]