公司2024年年报情况 - 营收232.4亿元，同比+2.2%（调整后），24Q4营收61.0亿，同比+9.8%（调整前） [1] - 归母净利润全年40.4亿，同比+19.4%（调整后），Q4归母净利润6.2亿，同比增加9.8亿（调整前）、环比-23.1% [1] - 扣非归母净利润全年39.8亿，同比-3.8%（调整后），Q4扣非归母净利润6.3亿，同比-22.4%、环比-14% [1] - 2024年度累计每10股派发现金红利人民币4.3元（含税），分红派息率为50.82% [1] 公司Q4各业务盈利情况 - 内贸油运测算Q4营收15.3亿，同比-6%，毛利率22.2%，同比-0.6pts，毛利3.4亿，同比-8%/环比-20% [2] - LNG运输Q4营收6.2亿，同比+31%，毛利率42.7%，同比+9.9pts，毛利2.7亿，同比+70%/环比-15% [2] - 外贸油运Q4营收34.5亿，同比+0.2%，毛利率12.7%，同比-6.4pts，毛利4.4亿，同比-33%/环比-28% [2] - 外贸原油/成品油/期租营收分别同比+8%/-17%/-13%，毛利率为11.3%/3.4%/31.6%，同比-5.5/-25.4/+13.3pts，毛利2.8/0.2/1.4亿，同比-28%/-90%/+50%，环比+73%/-90%/-49% [2] 行业回顾与展望 回顾 - 2H24正规市场吨海里需求平淡抑制VLCC旺季弹性，出口端OPEC减产政策延续+进口端中国炼厂需求疲软，整体货量偏弱 [3] - 东西跨区域原油价差收窄不利于长途原油贸易，伊朗/俄罗斯/委内瑞拉非正规贸易挤占正规市场需求 [3] - 9 - 11月VLCC - TCE、TD3C - TCE指数3.1、3.2万美元/天，同比-15%、+18%，环比+22%、+16% [3] 展望 - 持续看好VLCC强供给约束+正规市场吨海里需求回归下的景气上行，25年有效运力增长受限，VLCC供给低增速下需求具备高容错率 [3] - 量方面，进口端全球库存低位，中国新炼厂投产+政策提振下进口需求有望回暖，出口端非OPEC稳定增产支撑运需增量、OPEC+二季度起边际增产 [3] - 运距方面，25年原油趋于供过于求、跨区域原油比价效应下大西洋至亚洲长途出口有望增加，长期看原油供需增量的区域错配利好VLCC吨海里 [3] - “双轨制”下正规市场供需或迎来利好，伊朗/委内瑞拉/俄罗斯非合规贸易制裁收紧，正规市场运需预期增加，正规有效供给或继续减少 [4] - 美国对伊朗原油制裁延伸到全产业链各环节，预计后续正规市场替代逻辑将稳步兑现 [4] 盈利预测与投资建议 - 预测2025 - 2026年归母净利润为52.9、63.3亿元（原预测56.0、68.6亿），新增2027年预测70.8亿，对应当前PE为10、8、8倍，对应PB为1.39、1.28、1.18倍 [4] - 维持“推荐”评级 [4]