公司概况 - 奥赛康是创新与研发驱动的医药制造企业，坚定解决国人临床用药的可及性、先进性和可持续性的理想，首个产品为中国第一支质子泵抑制剂（PPI）注射剂奥西康，30年来药物治疗领域覆盖消化、抗肿瘤、抗感染、慢性病四大领域，业务涵盖原料药及制剂的研发、生产、销售，在中国医药细分市场有较高品牌影响力 [1] 产品进展 - 利厄替尼2L适应症于2025年1月获批上市，此前IIb期关键临床结果积极，ORR为68.8%，mPFS达11个月，对CNS患者有良好疗效，1L适应症上市申请于2024年8月获受理 [1] - ASKB589采用靶向、免疫、化疗三联治疗方案，II期研究结果积极，客观有效率、PFS及生存期均显著改善，与单纯CLDN 18.2单抗联合化疗相比，客观有效率提升约20%以上，在CLDN18.2中高表达人群中，PFS达12.5个月，18个月生存率超65%，预计总生存期超20个月 [2] - SmartKine平台有望解决细胞因子给药困难，能延长药物半衰期、减少全身毒副作用、实现肿瘤部位选择性激活，基于该平台孵化的ASKG315、ASKG915已进入临床阶段，另有多个分子处于早期开发及筛选阶段 [2] 盈利预测与评级 - 预计公司2024 - 26年归母净利润分别为1.65/1.97/2.42亿元，同比增长210.9%/19.9%/22.7%，认为创新管线上市逐步放量，仿制药业务集采影响逐步出清 [3] - 给予公司2025年P/S 9 - 11倍，合理价值区间18.88 - 23.07元，合理市值区间175.21 - 214.15亿元，给予“优于大市”评级 [3]