股东大会信息 - 2024年年度股东大会于2025年5月29日14:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[3] - 出席股东103人，代表股份699,159,914股，占比75.3275%[4] 议案表决情况 - 多项议案同意票数占比超99%[6][8][9][11][13] - 续聘2025年度审计机构议案同意698,917,734股，占比99.9654%[16] - 授权发行股票议案同意698,740,434股，占比99.9400%[17][18] 其他 - 律师认为股东大会召集、召开程序合法有效[19] - 备查文件有2024年年度股东大会决议和法律意见书[20]

会议安排 - 公司董事会2025年4月25日决定5月29日14:00召开2024年年度股东大会[5] - 4月28日董事会发布会议通知明确相关事项[5] - 股东大会于5月29日14:00在南京荟枫酒店召开[6] - 网络投票时间为5月29日多个时段[6] 参会情况 - 出席现场会议6人，代表675,494,935股，占比72.7778%[7] - 参加网络投票97人，代表23,664,979股，占比2.5497%[7] - 参会共103人，代表699,159,914股，占比75.3275%[7] 议案审议 - 审议9项议案并记名投票表决[9] - 各议案同意股数及占比情况[11][13][14][15][16][17] - 议案9获出席会议股东及代理人所持表决权三分之二以上通过[17] 结果认定 - 议案由符合规定票数通过，股东无异议[17] - 律师认为会议召集、召开、表决合法有效[17][18][19] - 《法律意见书》5月29日出具，正本一式叁份[20]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入17.78亿元，同比增长23.15%，归母净利润1.60亿元，同比扭亏为盈 [1] - 2025年第一季度营业收入5.09亿元，同比增长13.39%，归母净利润0.55亿元，同比增长73.50% [1] - 2024年毛利率81.34%，同比提升0.53个百分点，净利率7.23%，同比转正 [1] - 2024年销售费用10.16亿元（+20.93%），管理费用1.35亿元（+1.13%），研发费用1.77亿元（-62.43%），研发费用下降主要因ASKB589项目进入3期临床后支出资本化 [1] 业务分项表现 - 抗感染业务2024年收入4.94亿元（+74.94%），慢病业务收入3.23亿元（+57.65%），增速较快受益于品类拓展 [1] - 抗肿瘤业务2024年收入6.31亿元（+2.31%），消化业务收入2.70亿元（-9.74%），受集采影响承压 [1] 核心产品进展 - 利厄替尼片（第三代EGFR-TKI）2025年1月获批用于EGFR T790M突变阳性NSCLC治疗，4月获批用于EGFR 19DEL/L858R突变NSCLC一线治疗 [2] - 利厄替尼联合cMET抑制剂（ASKC202）治疗第三代EGFR-TKI耐药NSCLC的1/2期临床试验进行中，与信达生物达成独家商业化合作 [2] 研发管线亮点 - ASKB589（CLDN18.2单抗）3期临床入组中，2a期数据显示mPFS 12.45个月，cORR 76.1%，18个月OS率65.2% [3] - ASKG712（VEGF/ANG-2融合蛋白）为全球第二家进入临床的同类药物，nAMD处于2a期，DME完成1期 [3] - ASKG915（PD-1/IL-15前药融合分子）采用SmartKine技术平台，处于1期临床 [3] - 公司拥有细胞因子前药技术等核心技术，已申请20多件PCT专利 [3] 增长驱动因素 - 短期增长依赖新品种仿制药上市 [4] - 中长期增长动力来自抗肿瘤药物ASK120067、ASKB589等高潜力管线，以及ASKG315等同类靶点领先产品 [4]

报告公司投资评级 - 行业为医药生物/化学制药，6 个月评级为买入（首次评级），当前价格 17.21 元，目标价格 29.35 元 [5] 报告的核心观点 - 奥赛康聚焦消化、肿瘤、耐药感染、慢性病 4 个治疗领域，截至 2024 年 9 月有 32 个产品通过一致性评价，13 个产品中标国采，后续创新品种有望带动业绩加速发展 [1] - 预计公司 2025 - 2027 年总体收入分别为 19.18/21.69/29.35 亿元，同比增长分别为 7.92%/13.07%/35.30%，归母净利润 1.90/2.89/5.30 亿元，看好公司未来发展，目标价 29.35 元/股 [4] 根据相关目录分别进行总结 战略转型，困境突围，老牌企业再焕生机 - 底蕴深厚，是消化类药品领域龙头企业，以质子泵抑制剂注射剂起家，聚焦 4 个治疗领域，股权结构稳定，管理团队资历深厚 [14][15][18] - 主动适应国家集采，营收结构不断优化，集采影响边际消化，公司扭亏为盈，2024 年总营收 17.78 亿元，同比增长 23.15%，归母净利润 1.6 亿元，同比增长 207.92%，消化业务收入占比下降，肿瘤业务成营收支柱，综合成本管控加强 [20][24][26] - 加速布局创新药领域，创新药迎收获期，聚焦小分子靶向创新药和肿瘤免疫生物创新药，有丰富药物管线，高强度研发投入加速进度，多个产品有进展 [28][29][30] SmartKine®：创新细胞因子前药平台，市场潜力可观 - 细胞因子抑制剂运用广泛，集中于自免类疾病，细胞因子由多种细胞产生，调节生理各方面，细胞因子抑制剂在临床上有成功应用 [31][33][41] - 癌症治疗中，过多细胞因子可引起毒性反应，限制免疫调节剂/受体激动剂使用，早期研究延长半衰期有局限性，需优化靶向性 [43][44] - 工程化策略为细胞因子提供更广阔安全窗口，前药可在肿瘤微环境中释放，增强靶向能力，包括反式免疫细胞因子、顺式信号免疫细胞因子、前药细胞因子等策略 [45][47][48] - 遮蔽肽技术有望精准解决肿瘤治疗中的毒性问题，Janux 的遮蔽肽技术取得阶段性成果 [56][62][67] - SmartKine®细胞因子前药平台，2 款创新分子已进入临床，具有避免“细胞因子陷阱”等四大优势，ASKG315 和 ASKG915 处于临床Ⅰ期 [68][70][72] ASKB589：临床进度领先，有望成为首个上市的国产 CLDN18.2 单抗 - 胃癌市场规模大，患病率逐年攀升，全球每年新增约 96.9 万例，我国每年新增约 35.9 万例，死亡约 26 万例，治疗需求迫切，现有靶向药覆盖患者有限，预计 2030 年全球胃癌药物市场规模增长至 364 亿美元 [86] - CLDN18.2 是胃癌治疗新兴靶点，具有“高表达，特异性”，在胃癌等多种瘤种中表达有特征，是继 HER2 之后胃癌治疗的关键靶点，全球有多种靶向药物在研发 [93][97][100] - ASKB589 临床进度领先，有望成为首个上市的国产 CLDN18.2 单抗，在 CLDN18.2 高表达人群中，三联疗法的 ORR 为 81.8%，DCR 为 100% [3] 利厄替尼：公司首个上市的创新品种，瞄准 EGFR 突变 NSCLC 市场 - EGFR 突变 NSCLC 发病人数多，药物竞争激烈 [4.1] - 利厄替尼一线和二线适应症均已上市，商业化交予信达负责，2025 年 1 月二线适应症获批，4 月一线适应症获批 [3][4.2] 盈利预测与市场估值 - 盈利预测预计公司 2025 - 2027 年总体收入分别为 19.18/21.69/29.35 亿元，同比增长分别为 7.92%/13.07%/35.30%，归母净利润 1.90/2.89/5.30 亿元 [4] - 市场估值以 DCF 法对公司市值进行估计，假设 WACC 为 7.47%，永续增长率为 0.5%，目标价 29.35 元/股 [4]

报告公司投资评级 - 行业为医药生物/化学制药，6 个月评级为买入（首次评级），当前价格 17.21 元，目标价格 29.35 元 [5] 报告的核心观点 - 奥赛康聚焦消化、肿瘤、耐药感染、慢性病 4 个治疗领域，截至 2024 年 9 月有 32 个产品通过一致性评价，13 个产品中标国采，后续创新品种有望带动业绩加速发展 [1] - 预计公司 2025 - 2027 年总体收入分别为 19.18/21.69/29.35 亿元，同比增长分别为 7.92%/13.07%/35.30%，归母净利润 1.90/2.89/5.30 亿元，看好公司未来发展，目标价 29.35 元/股 [4] 根据相关目录分别进行总结 战略转型，困境突围，老牌企业再焕生机 - 底蕴深厚，是消化类药品领域龙头企业，以质子泵抑制剂注射剂起家，聚焦 4 个治疗领域，股权结构稳定，管理团队资历深厚 [14][15][18] - 主动适应国家集采，营收结构不断优化，集采影响边际消化，公司扭亏为盈，抗肿瘤等业务增长，消化业务占比下降，成本管控加强，费用结构改善 [20][24][26] - 加速布局创新药领域，创新药迎收获期，聚焦小分子靶向和肿瘤免疫生物创新药，有丰富药物管线，研发投入高，多个产品有进展 [28][29][30] SmartKine®：创新细胞因子前药平台，市场潜力可观 - 细胞因子抑制剂运用广泛，集中于自免类疾病，细胞因子家族包括白细胞介素、干扰素、TNF 超级、趋化因子超家族，抑制剂在临床上有成功应用 [31][33][41] - 癌症治疗中，过多细胞因子会引起毒性反应，限制免疫调节剂/受体激动剂使用，早期研究延长半衰期有局限，需优化靶向性 [43][44] - 工程化策略为细胞因子提供更广阔安全窗口，前药可在肿瘤微环境中释放，增强靶向能力，包括反式免疫、顺式信号、前药细胞因子等策略 [45][47][50] - 遮蔽肽技术有望精准解决肿瘤治疗中的毒性问题，Janux 的遮蔽肽技术取得阶段性成果 [56][62] - SmartKine®细胞因子前药平台，2 款创新分子已进入临床，具有避免“细胞因子陷阱”等四大优势，ASKG315 和 ASKG915 处于临床Ⅰ期 [68][70][72] ASKB589：临床进度领先，有望成为首个上市的国产 CLDN18.2 单抗 - 胃癌市场规模大，患病率逐年攀升，全球和中国新增病例多，死亡病例多，治疗需求迫切，药物治疗包括化疗、靶向、免疫检查点抑制剂 [86][90] - CLDN18.2 是胃癌治疗新兴靶点，具有“高表达，特异性”，在多种癌症中表达有特征，是继 HER2 之后的关键靶点，全球有多种靶向药物在研发 [93][97][100] - ASKB589 临床进度领先，有望成为首个上市的国产 CLDN18.2 单抗，在胃癌一线治疗竞争格局中位列前茅，全球首款 CLDN18.2 的 IgG1 单抗临床表现有待提升 [102][105] 利厄替尼：公司首个上市的创新品种，瞄准 EGFR 突变 NSCLC 市场 - EGFR 突变 NSCLC 发病人数多，药物竞争激烈 [未提及相关内容] - 利厄替尼一线和二线适应症均已上市，商业化交予信达负责，2025 年 1 月二线适应症获批，4 月一线适应症获批 [3][29] 盈利预测与市场估值 - 盈利预测预计公司 2025 - 2027 年总体收入分别为 19.18/21.69/29.35 亿元，同比增长分别为 7.92%/13.07%/35.30%，归母净利润 1.90/2.89/5.30 亿元 [4] - 市场估值以 DCF 法对公司市值进行估计，假设 WACC 为 7.47%，永续增长率为 0.5%，目标价 29.35 元/股 [4]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [2] - 时间为2025年5月9日下午15:00 - 17:00 [2] - 地点是通过全景网“投资者关系互动平台”采用网络远程方式召开 [2] - 上市公司接待人员有董事长陈庆财、总经理兼董事会秘书马竞飞、财务总监韩涛、独立董事林振兴 [2] 股东与业绩相关 - 截至2025年4月30日公司股东户数为14,955户 [2] - 行业本期整体业绩、公司与其他公司对比情况及行业发展前景相关信息详见2024年度报告 [2][3] - 公司本期盈利水平财务信息关注定期报告 [3] 公司发展与盈利增长点 - 2025年公司围绕科技创新、效率提升、精益管理、成本优势构建差异化竞争优势，以临床未满足需求为研发目标，坚持双路径布局打造产品组合 [3] 产品相关 - 注射用德拉沙星上市许可申请于2024年3月获CDE受理，正在审评，具体上市时间以CDE审批为准，首家提交申请，获批将增加用药选择性 [3] 定增相关 - 公司提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票相关事宜，尚需股东大会审议通过，后续根据实际情况决定是否启动 [4][5] 业务规划相关 - 公司在大健康领域的业务规划和战略举措详见定期报告及相关临时公告 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 考虑创新药上市后销售费用增加，小幅下调25 - 26年归母净利润分别至2.26、3.12亿元，新增预测2027年归母净利润为4.73亿元；对公司自由现金流进行绝对估值，预测合理市值为207.56亿元，对应目标价22.36元，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为奥赛康，股票代码002755.SZ，国家/地区为中国，行业是医药生物，报告发布于2025年05月07日，当日股价17.7元，目标价格22.36元，52周最高价/最低价为20.36/9.03元，总股本/流通A股为92,816/92,815万股，A股市值164.28亿元 [1] 股价表现 - 1周绝对表现为 - 7.14%，相对表现为 - 8.03%；1月绝对表现为 - 5.25%，相对表现为 - 3.88%；3月绝对表现为30.24%，相对表现为31.13%；12月绝对表现为56.36%，相对表现为52.24%；沪深300指数1周涨0.89%，1月跌1.37%，3月跌0.89%，12月涨4.12% [2] 公司业绩情况 - 24年公司收入17.78亿元，同比+23.15%，归母净利润1.60亿元，同比+207.92%；25年一季度收入5.09亿元，同比+13.39%，归母净利润0.55亿元，同比+73.5%；24年业绩扭亏为盈，25年收入和利润继续快速增长，得益于新产品快速放量和费用控制成效显著 [9] 创新业务进展 - 首个创新产品利厄替尼片获批上市，25年迎来商业化元年，与信达联手推动商业化；ASKB589胃癌适应症三期临床入组中，二期临床数据显示三联治疗方案疗效优 [9] - ASKG712双抗是全球第二家进入临床阶段的同靶点药物，治疗nAMD进入二期临床，治疗DME完成一期；IL - 15及IL - 15/PD - 1双抗进入一期，多个分子处于早期开发及筛选阶段 [9] 存量业务情况 - 近年来首仿、难仿新品接连上市，2024年至今8款仿制药新品获上市许可，多款已提交上市申请，有望驱动业绩持续增长 [9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,443|1,778|2,021|2,488|3,217| |同比增长(%)|-22.9%|23.2%|13.7%|23.1%|29.3%| |营业利润(百万元)|(220)|157|226|337|531| |同比增长(%)|15.4%|171.4%|43.9%|49.4%|57.5%| |归属母公司净利润(百万元)|(149)|160|215|312|473| |同比增长(%)|34.2%|207.9%|34.2%|44.9%|51.7%| |每股收益（元）|(0.16)|0.17|0.23|0.34|0.51| |毛利率(%)|80.8%|81.3%|80.5%|81.0%|81.0%| |净利率(%)|-10.3%|9.0%|10.6%|12.5%|14.7%| |净资产收益率(%)|-5.1%|5.4%|6.8%|9.1%|12.4%| |市盈率|(110.6)|102.5|76.4|52.7|34.8| |市净率|5.7|5.4|5.0|4.6|4.0| [7] 估值假设及分析 - 估值假设主要参数：无风险利率1.78%，无杠杆影响的β系数0.76等；绝对估值：终值折现163.81亿元，企业价值185.67亿元，权益价值207.56亿元，每股价值22.36元，预测市值207.56亿元；FCFF目标价敏感性分析展示不同WACC和永续增长率下的目标价 [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E的相关财务数据，包括货币资金、营业收入、净利润等；主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 考虑公司创新药上市后销售费用增加，小幅下调25 - 26年归母净利润分别至2.26、3.12亿元，新增预测2027年归母净利润为4.73亿元；对公司自由现金流进行绝对估值，预测合理市值为207.56亿元，对应目标价22.36元，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为奥赛康，股票代码002755.SZ，国家/地区为中国，行业属医药生物，2025年5月6日股价17.7元，目标价格22.36元，52周最高价/最低价为20.36/9.03元，总股本/流通A股为92,816/92,815万股，A股市值16,428百万元 [1] 股价表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为-7.14%、-5.25%、30.24%、56.36%，相对表现分别为-8.03%、-3.88%、31.13%、52.24%，沪深300表现分别为0.89%、-1.37%、-0.89%、4.12% [2] 公司业绩情况 - 24年公司收入17.78亿元，同比+23.15%，归母净利润1.60亿元，同比+207.92%；25年一季度收入5.09亿元，同比+13.39%，归母净利润0.55亿元，同比+73.5%；24年业绩扭亏为盈，25年收入和利润继续快速增长，因新产品快速放量和费用控制成效显著 [8] 创新业务进展 - 首个创新产品获批上市，25年迎来商业化元年，利厄替尼片用于治疗一线及二线非小细胞肺癌适应症均已获批，与信达联手推动商业化；ASKB589胃癌适应症三期临床入组中，今年1月ASCO会议公布的临床二期数据显示，三联治疗方案疗效数据优，为探索全新的胃癌一线标准治疗提供新的循证医学支持 [8] - 创新成果逐步兑现，IL - 15等早研管线值得期待；ASKG712是罗氏Faricimab之后全球第二家进入临床阶段的同靶点药物，治疗nAMD已进入二期临床，治疗DME已完成临床一期；前瞻性布局细胞因子前药技术平台，IL - 15及IL - 15/PD - 1双抗已进入临床一期，后续还有多个分子处于早期开发及筛选阶段，未来临床应用潜在价值较大 [8] 存量业务情况 - 存量业务快速增长，抗感染、慢病等领域贡献增量；近年来公司首仿、难仿新品接连上市，2024年至今8款仿制药新品获上市许可，多款仿制药已提交上市申请，有望驱动业绩持续增长 [8] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,443|1,778|2,021|2,488|3,217| |同比增长(%)|-22.9%|23.2%|13.7%|23.1%|29.3%| |营业利润(百万元)|(220)|157|226|337|531| |同比增长(%)|15.4%|171.4%|43.9%|49.4%|57.5%| |归属母公司净利润(百万元)|(149)|160|215|312|473| |同比增长(%)|34.2%|207.9%|34.2%|44.9%|51.7%| |每股收益（元）|(0.16)|0.17|0.23|0.34|0.51| |毛利率(%)|80.8%|81.3%|80.5%|81.0%|81.0%| |净利率(%)|-10.3%|9.0%|10.6%|12.5%|14.7%| |净资产收益率(%)|-5.1%|5.4%|6.8%|9.1%|12.4%| |市盈率|(110.6)|102.5|76.4|52.7|34.8| |市净率|5.7|5.4|5.0|4.6|4.0| [7] 估值相关 - 估值假设主要参数：无风险利率1.78%，无杠杆影响的β系数0.76，考虑杠杆因素的β系数0.76，市场收益率8.72%，公司特有风险0.00%，股权投资成本7.04%，债务比率0.29%，债务利率3.60%，WACC7.03% [10] - 绝对估值：终值折现16,380.87百万元，企业价值18,567.36百万元，权益价值20,755.80百万元，每股价值22.36元，预测市值207.56亿元 [10] - FCFF目标价敏感性分析展示了不同WACC和永续增长率下的目标价情况 [10]

减持计划 - 苏洋投资计划2025年2月7日至5月6日减持不超13,922,400股，不超总股本1.50%[2] 减持结果 - 截至2025年5月6日累计减持13,922,285股，占总股本1.50%[2] - 减持后持股124,415,362股，占总股本13.40%[2][4] 减持方式及价格 - 集中竞价交易减持9,281,485股，占比1.00%，均价13.39元/股[4] - 大宗交易减持4,640,800股，占比0.50%，均价13.42元/股[4] 其他情况 - 减持股份来源为2019年非公开发行股份[3] - 减持符合规定，不导致公司控制权变化[5]

减持计划 - 中亿伟业计划2025年2月7日至5月6日减持不超13,922,400股，不超总股本1.50%[2] 减持结果 - 截至2025年5月6日累计减持13,921,403股，占总股本1.50%[2] - 减持后持股120,192,033股，占总股本12.95%[2] 减持方式及价格 - 集中竞价交易减持9,280,603股，占比1.00%，均价14.68元/股[8] - 大宗交易减持4,640,800股，占比0.50%，均价13.47元/股[8] 权益变动 - 2025年2月27日至5月6日减持股数9,750,400股，减持比例1.05%[9] 其他说明 - 本次减持符合规定，与计划一致，不导致控制权变化[6]