文章核心观点 公司继峰本部稳健增长，格拉默分部持续深化整合，多业务齐头并进，建议关注格拉默整合措施推进、座椅赛道及新业务带来的业绩增量，维持“买入”评级 [2][4][5] 事件描述 - 公司2024年年报显示，全年营收约222.55亿元，同比约+3.17%；归母净利润约-5.67亿元，同比约-378.01% [1] - 24Q4营收约53.49亿元，同比约-5.03%，环比约-9.33%；归母净利润约-0.35亿元，同比约-170.15%，环比约+94.04% [1] 各分部业绩情况 继峰分部 - 2024年实现营业收入约64.31亿元，同比约+60.27%；归母净利润约2.79亿元，同比约+41.82% [2] - 业绩增长得益于以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务快速发展，新业务收入大幅增长，规模效应显现使盈利能力提升 [2] 格拉默分部 - 2024年实现营业收入约161.04亿元，同比约-9.14%；归母净利润约-6.25亿元，2023年同期约-0.35亿元 [2] - 受德国宏观经济下行、汽车市场需求疲软影响，海外营收下降 [2] - 2024年完成对美国TMD公司出售，预计2025年营收约19亿欧元，operating EBIT约0.6亿欧元 [2] 费用率与利润率情况 - 2024年公司毛利率约14.04%，同比约-0.71pct，净利率约-3.06%，同比约-4.02pct [3] - 24Q4公司毛利率约13.00%，同比约-2.44pct，环比约-1.08pct；净利率约-0.65%，同比约-1.47pct，环比约+11.04pct [3] - 24Q4期间费用率合计约12.15%，同比约-2.07pct，环比约-6.98pct，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约+0.01pct/-4.85pct/+0.13pct/-2.37pct [3] 业务发展情况 - 传统业务座椅扶手和头枕经营稳健，新兴业务品类扩张至隐藏式电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱领域，有望成新增长点 [4] - 乘用车座椅获多家主机厂定点，客户涵盖海外豪华车企等，截至2025年2月28日，累计乘用车座椅在手项目定点共21个 [4] 投资建议 - 关注格拉默整合措施推进、座椅赛道及新业务带来的业绩增量 [5] - 预计公司2025 - 2027年营收分别约253.5亿元、283.6亿元、300.6亿元，同比分别约+13.9%、+11.9%、+6.0% [5] - 预计归母净利润分别约6.9亿元、10.1亿元、13.2亿元，同比分别约+221.2%、+47.4%、+29.9% [5] - 截至2025年3月28日，股价对应2025 - 2027年PE分别为21.7、14.7、11.3倍，维持“买入”评级 [5]