文章核心观点 公司2024年营收增长、亏损缩窄，奥布替尼收入高增且新适应症推进，毛利率改善但研发支出高，有授权合作和新肿瘤管线布局，2025年有多个重要催化剂，中短期商业化盈利能力有望优化，中长期或打开第二成长曲线，预计2025 - 2027年收入增长，维持“买入”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入10.1亿元，同比增长36.7%；归母净亏损4.4亿元，同比缩窄30.2% [1] - 2024年奥布替尼收入10.0亿元，同比增长49.1% [1] - 2024年毛利润8.7亿元，同比增长42.8%；毛利率86.3%，同比提高3.7个百分点 [1] - 2024年销售/管理/研发费用分别为4.2/1.7/8.2亿元，同比变化+14.5%/-8.5%/+7.6% [1] 产品进展情况 奥布替尼 - 截至2025年3月，血液瘤领域有三项适应症贡献收入，一项适应症（1L CLL/SLL）处于NDA阶段；自免领域，ITP、MS、SLE等适应症已推进至临床2/3期 [1] - 2025年重要催化剂包括1L CLL/SLL获批上市、PPMS/SPMS的3期临床实现FPI、SLE的2b期数据读出 [3] 其他产品 - 2025年1月，ICP - B02实现授权合作，公司与康诺亚按各50%比例合计获得1750万美元首付款及近期付款，有权合计获得最高5.025亿美元的额外里程碑付款 [2] - 基于自主研发的ADC平台，靶向B7H3的新型ADC（ICP - B794）计划于2025年上半年递交IND申请，临床前研究中在SCLC、NSCLC及其他实体瘤的CDX小鼠模型中展现强效抗肿瘤活性 [2] - 2025年重要催化剂还包括坦昔妥单抗获批上市、启动结节性痒疹（PN）的全球2期临床、ICP - 723治疗儿童人群（2 - 12岁）的NTRK融合阳性的晚期实体瘤适应症的NDA、ICP - 189（SHP2）联合伏美替尼的1b期数据读出 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入为13.83/17.97/22.22亿元，同比增长37.0%/29.9%/23.7%，维持“买入”评级 [3]