文章核心观点 公司2024年年报显示营收和净利润有不同表现 各业务板块经营有韧性 盈利能力和经营质量有望提升 对2025 - 2027年盈利预测调整后维持“买入”评级 [1][2][3] 公司经营业绩 - 2024年实现营业收入122.76亿元 同比增长6.39% 归属于上市公司股东的净利润为17.93亿元 同比增长12.01% 扣非净利润为11.08亿元 同比下降26.82% Non - IFRSs经调整归母净利润16.07亿元 同比下降15.6% [1] 业务板块表现 季度收入情况 - 2024年Q1 - Q4各季度收入同比增速分别为 - 2.0%、+0.6%、+10.0%和+16.1% 2024年Q2 - Q4各季度收入环比增速分别为+9.8%、+9.5%和+7.6% 边际改善明显 受益于全球生物医药行业投融资复苏 [2] 实验室服务业务 - 收入70.47亿元 同比增长5.8% 2024年新签订单同比增长15%以上 2025年有望迎来恢复性增长 [2] CMC业务 - 收入29.89亿元 同比增长10.2% 2024年新签订单同比增长35%以上 工艺验证&商业化阶段项目数达19个 同比增加4个 临床前和临床I/II期项目数均有增长 预计工艺验证&商业化阶段项目数量将持续增加 驱动业务收入较快增长 [2] 盈利能力与经营质量 盈利能力 - 2024年Q1 - Q4各季度Non - IFRSs净利率分别为12.7%、12.0%、13.0%和14.4% 呈环比改善态势 随着经营规模效应体现和小分子/大分子CDMO产能利用率提升 盈利能力有望进一步增强 [3] 经营质量 - 2024年公司经营活动现金流量净额为25.77亿元 超过同期CAPEX（20.41亿元） 随着收入规模增长以及CAPEX进入稳定阶段 自由现金流创造能力将持续提升 有助于经营质量改善 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为137.06亿元、154.11亿元和171.82亿元 同比增速分别为+11.7%、+12.4%和+11.5% 归母净利润分别为17.14亿元、20.84亿元和24.83亿元 同比增速分别为 - 4.4%、+21.6%和+19.1% 以3月31日收盘价计算 对应PE分别为27.9倍、23.0倍和19.3倍 维持“买入”评级 [3]