文章核心观点 2025年3月双杰电气签下15.55亿元订单引发关注 虽给公司带来喘息空间 但在光伏行业周期和价格战泥潭中 仅靠地方项目订单难以让公司平稳穿越周期 多数企业需具备前瞻性或退守产业链上游形成优势 否则难逃被出清命运 [2][7][16][21] 双杰电气发展情况 业务转型背景 - 2015年国务院将新能源列为重点发展方向 且传统输配电设备市场饱和 公司利润下滑 [3] 转型举措 - 2015年起陆续布局分布式光伏EPC、充换电和储能业务 每年研发投入复合增长率超20% [4] 转型困境 - 连续七年新业务未盈利 受美国关税、光伏行业成本下降、错误收购和原材料上涨等因素影响 [4] - 毛利率从24.78%降至16.66% 2019 - 2021年连亏三年 净利润亏损超7亿 [5] 业务好转 - 2022年疫情结束 国家“双碳”目标和新能源补贴政策推进 新能源业务好转 2021 - 2023年光伏设备收入占比从2.49%增至40.53% 业务增速达148% [5] 现存危机 - 从输配电到新能源仍是红海 2015年净利率13.63% 2024年三季报仅3.3% [6] - 转型留财务隐患 2023年资产负债率69.6% 短期债务22.82亿元 储备现金不到7亿 2024年三季度资产负债率突破70% [6][7] 订单情况 - 2025年3月底签下15.55亿元订单 含35kV变电站设备供应和300万千瓦光伏基地EPC服务 订单金额占2023年收入44.35% 公告次日股价涨7% [2] 光伏行业发展周期 第一轮（2002 - 2008年） - 中国加入WTO后企业海外融资扩张 多晶硅价格暴涨后暴跌 金融危机致欧美需求收缩 70%企业倒闭 行业“三头在外” [8][9][10] 第二轮（2009 - 2012年） - 国家启动“金太阳工程”补贴刺激需求 装机量两年增超200% 出海遇欧美“双反”调查 行业陷入低谷 [11] 第三轮（2013 - 2018年） - 国家推动技术升级 晶硅电池效率提升 度电成本降90%接近火电 2018年后补贴退坡 淘汰落后产能 [12] 第四轮（2019年至今） - 光伏发电平价上网 N型电池取代PERC技术 2024年N型电池产能超80% 产能过剩致价格全线崩溃 各环节价格跌50% - 80% 龙头企业计提亏损超100亿元 [14][15] 行业内企业出路 二三线企业现状 - 皇氏集团资金压力下转让控制权退守EPC业务 英发德耀转向工商业市场打造新增长点 更多企业如双杰电气依赖地方项目续命 [17] 地方项目作用 - 地方项目只能缓冲 部分地方上马落后产能延缓出清 治标不治本 [18] 企业出路 - 如隆基绿能具备前瞻性 提前布局新技术 或如日本半导体退守产业链上游形成优势 [20]