事件：2025 年3 月28 日，公司发布2024 年年报，报告期内公司实现收入188.0 亿元，同比-14.8%；归母 净利润12.9 亿元，同比-14.2%；扣非净利润14.0 亿元，同比-9.6%。其中第四季度实现收入41.5 亿元， 同比-25.5%，环比-14.0%；归母净利润-1.8 亿元，扣非净利润0.3 亿元。 投资建议：我们下调公司2025、2026 年并新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分 别为17.5/20.0/22.6 亿元（2025、2026年前值分别为21.2/23.6 亿元），我们看好公司铅锌锗业务长期发 展趋势，维持"买入"评级。 风险提示：价格大幅波动风险，供应端超预期释放，下游需求不及预期。 受项目改造等影响，铅锌产量有所下滑。2024 年公司铅精矿/锌精矿产量分别为7.5/21.5 万金属吨，同 比分别为-15.1%/-14.9%；铅产品/锌产品产量分别为16.6/48.5 万吨，同比分别为-7.4%/-6.4%；锗产品产 量65.1吨，同比-1.2%。公司铅锌精矿产量下滑主要因为：（1）会泽矿业实施选矿厂提质增效项目及深 部安全系统优化工 ...