文章核心观点 公司2024年业绩有改善，虽仍亏损但减亏明显，未来三年机队有一定增长规划，负债结构优化降低财务费用压力，看好其在需求复苏、油价中枢下移下的潜在盈利提升，首次覆盖给予“推荐”评级 [1][2][3] 2024年业绩情况 - 2024年公司营收1321亿元，同比+16.2%，归母净亏42.3亿元（2023年归母净亏81.7亿元），扣非归母净亏49.8亿元（2023年扣非归母净亏89.4亿元） [1] - 4Q24公司营收295亿元，同比+4.7%，归母净亏40.9亿元（4Q23归母净亏55.6亿元），扣非归母净亏44.5亿（4Q23扣非归母净亏57.4亿元） [1] 业绩影响因素 - 油价同比回落但座收同比降幅有限、单位扣油成本控制出色推动全年减亏，汇率贬值拖累盈利 [1] - 2024年公司整体座收同比-4.2%，国际座收同比-13.9%，客公里收益同比-23%，客座率同比+8.8pcts；国内座收同比-0.5%，客公里收益同比-11.2%，客座率同比+9.0pcts、同比2019年下降1.2pcts [1] - 全年油价同比回落下公司单位燃油成本同比-8.7%、成本控制能力出色公司单位扣油成本同比-6.7%，与2019年基本持平，座收降幅低于成本推动扭亏 [1] - 全年公司确认汇兑损失7.6亿元，对归母净利有一定拖累 [1] 未来机队规划 - 公司未来三年机队年净增速4.5%，2025 - 2027年飞机数净增34、51、28架，2025年净增少或受制于上游交付能力，2027年净增数不高或与订单能见度低有关，年度交付数波动或是交付节奏调整 [2] - 主力引进机型仍以A320为主，由2022年空客订单构成；公司指引B737max 2025 - 2027年交付节奏为6、15、18架，考虑到公司在手订单有限，或为租赁订单 [2] 财务与盈利情况 - 2024年公司再发50亿元永续债，资产负债率同降0.35pct至85.03%，叠加带息债务占总负债比重下降，年利息支出同降约10亿元 [3] - 成本端，2024年公司单位扣油成本降至与2019年水平基本持平，体现更强的成本管理能力 [3] - 1Q25油价同比降幅达10%，若油价维持当前水平有助于盈利中枢上移，看好宏观经济复苏和洲际航线复航对公司盈利水平的拉动 [3] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润为19.4/34.7/51.8亿元，当前东航A股价对应2025/2026/2027年42/24/16倍市盈率，首次覆盖，给予“推荐”评级 [3]