文章核心观点 公司2024年年报营收下降但减亏，铁锂出货增长但Q4盈利受扰动，传统主业稳定，技术迭代与布局领先，预计未来业绩增长，维持“买入”评级 [1][4] 分组1：2024年年报业绩情况 - 2024年公司实现营收76.73亿元，同比下降12.10%，归属上市公司净利润-6.36亿元，较上年同期减亏48.46%，24Q4单季度营收20.12亿元，同比/环比下降10.04%/3.81%，归母净利润/扣非归母净利润-3.33亿元/-2.87亿元 [1] 分组2：铁锂正极材料业务情况 - 2024年全年铁锂正极材料出货约17.83万吨，同比增长约64.89%，Q4出货约5.35万吨，环比增长6.5% [1] - 24Q4单季度综合毛利率/净利率2.28%/-21.19%，环比下降12.21/15.99个pct，铁锂正极产品毛利率转负，主要因海内外生产基地初期爬坡拖累产能利用率，锂源公司全年亏损0.31亿元及减值计提等因素 [1] 分组3：传统主业业务情况 - 2024年润滑油/柴油发动机尾气处理液/冷却液/车用养护品板块销量分别为3.93/32.4/10.83/1.51万吨，同比分别变化-0.7%/-2.24%/9.02%/0.03%，销售收入分别为6.92/5.64/5.05/0.75亿元，同比分别变化-2.1%/-9.8%/4.13%/6.72% [2] - 车用环保精细化学品产品板块贡献营收18.36亿元，同比-2.73%，毛利率30.25%，同比提升3.38个pct [2] 分组4：技术与布局情况 - 在印尼建设3万吨磷酸铁锂正极材料项目是海外首个万吨级以上铁锂产能，二期产能有望加速推进，印尼具备成本及政策优势，提振签单情况，LGES上调24 - 28年协议采购量、宁德时代25年采购上限70亿元，Blue Oval集团签订框架协议 [3] - 公司向上游延伸强化原材料自主可控，2024年控股子公司宜春龙蟠时代贡献利润0.6亿元，同比扭亏为盈 [3] - 公司在动力、储能领域推出差异化产品，新推出第四代“一次烧结”工艺高压密磷酸铁锂正极材料，可降低成本、提高效率，卡位头部客户供应体系 [3] 分组5：投资建议情况 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入96.07、115.55、136.99亿元，实现归母净利润3.07、5.18、7.18亿元，同比增长148.3%、68.9%、38.6%，对应EPS分别为0.46、0.78、1.08元，当前股价对应2025 - 2027年PE倍数为23.2X、13.7X、9.9X [4] - 公司出海产能建设领先，与头部客户深度绑定，集中度提升与行业景气度改善有望带来业绩弹性，维持“买入”评级 [4]