文章核心观点 - 公司业绩重归增长，毛利率和现金流显著改善，2024 年营收 40.12 亿元（+19.22%），归母净利润 6.02 亿元（+3.71%），扣非归母净利润 5.70 亿元（+8.43%），毛利率 72.64%（+4.06pct），经营活动现金流量净额 11.86 亿元（+41.32%），利润端增速低于营收端因销售费用增加，制剂和医疗器械板块带动毛利率增长，经营现金流改善因销售回款增加 [1] 各板块情况 制剂&器械板块 - 制剂营收 31.92 亿元（+20.43%），增长源于渠道拓展与品牌力增强、新产品快速放量，基层市场成信立坦增长最快终端，新获批产品销售增长且进医保，部分产品加速准入 [2] - 原料及中间体营收 4.12 亿元（-0.37%） [2] - 医疗器械营收 3.05 亿元（+41.68%），Maurora 累计植入超 5 万条且保持高增长 [2] 研发情况 - 重点管线推进顺利将迎收获期，4 个项目处于 NDA 阶段，3 个项目处于 III 期临床阶段，JK07 国际多中心 II 期临床中期数据良好并启动高剂量组入组 [2] - 公司积极布局新领域，延伸创新药物研发体系至多肽类、小核酸及基因编辑药物等方向 [2] 盈利预测与投资建议 - 下调原料及中间体收入，上调销售费用和医疗器械毛利率，预测 2025 - 2027 年每股收益分别为 0.60/0.70/0.82 元（原 2025 - 2026 年预测为 0.62/0.71 元），给予 2025 年 58 倍市盈率，对应目标价 34.80 元，维持“增持”评级 [3]