文章核心观点 公司2024年年报表现良好，营收和归母净利润均实现增长，看好中长期业绩持续增长，出口业务有望受益于全球航空市场高景气，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.75、2.38、2.97亿元，维持“推荐”评级 [1][7] 公司业绩表现 - 2024年全年实现营收7.03亿元，同比增长29.39%；归母净利润1.27亿元，同比增长40.27%；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长20.17% [1] - 24Q4实现营收1.83亿元，同比/环比增长27.02%/1.50%；归母净利润0.34亿元，同比/环比增长63.02%/32.25% [1] 业务板块情况 国际业务 - 2024年国际业务收入3.76亿元，占总收入54.28%，同比增长35.05%，毛利率下降1.99个百分点至39.26% [2] - 增长原因是国际商用航空发动机行业需求增长但供给有瓶颈，制造商加强对中国产业链培育开发 [2] 国内业务 - 2024年国内业务收入3.17亿元，占总收入45.72%，同比增长22.18%，毛利率提升7.21个百分点至36.61% [2] - 增长受国产航空发动机研发及防务投入驱动，控股子公司贵州航亚产能爬坡顺利 [2] 盈利能力与财务指标 - 全年销售毛利率38.53%，同比增加2.54pcts；净利率17.87%，同比增加1.77pct；期间费用率19.23%，同比增加1.07pct [3] - 应收账款3.14亿元，较年初增长72.3%；存货1.81亿元，较年初上升16.0%；预付款0.06亿元，较年初上升90.69% [3] 募投项目进展 - “航空发动机关键零部件产能扩建项目”和“研发中心建设项目”均未结项，投入进度符合计划 [3] - 航空发动机关键零部件产能扩建项目本年投入12万元，本年度实现效益0.47万元 [3] - 研发中心建设项目本年投入3500万元，占已累计投入资金的49.9% [3] 市场前景与业务机遇 海外市场 - 2024 - 2033年全球预计交付44200多台商用航空发动机，窄体机机队增长带动LEAP等发动机交付 [4] - 公司是国外主流航发厂商供应商，LEAP全系列压气机叶片产品份额超50%，海外出口业务有望受益 [4] 国内市场 - 三大航司300架C919飞机2031年全部交付，国产大飞机进入高质量发展机遇期 [4] - 公司参与国产商用航发研制，未来批产放量将成业绩新增长点 [4] 股权激励情况 - 2024年4月发布限制性股票激励计划草案，拟向15人授予550万股，约占股本总额2.13% [5] - 行权价格每股8.64元（后调整为8.44元），业绩考核目标为2024 - 2026年归母净利润分别达1.35/1.80/2.20亿元 [5] - 2024年年报显示已完成股权激励450万股 [5] 军品业务发展 - “新域新质”驱动先进战机需求提升，我国军用航空市场或快速发展，航发需求维持高位 [6][7] - 公司转动件及结构件产品支持中国航发集团整机研制，2024年关联交易预计金额大幅提升 [7] - 公司军品业务或进入放量期，业绩有望高增长 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.75、2.38、2.97亿元，对应EPS分别为0.68、0.92、1.15元，对应PE为26.74、19.68、15.76倍 [7]