文章核心观点 公司是半导体设备用先进陶瓷材料零部件头部企业，2024 年陶瓷加热器加速放量，在本土半导体先进结构陶瓷企业中处于市场领先地位，看好其供应先进陶瓷结构件模组产品的稀缺性及国产替代进程，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [1][3][4] 公司情况 - 公司是半导体设备用先进陶瓷材料零部件头部企业，2023 年先进陶瓷材料零部件收入占比 82.63%，2021 - 2023 年收入 CAGR 为 18%，归母净利润 CAGR 为 10.46% [1] - 2023 年及之前主要产品为应用于泛半导体设备领域的陶瓷结构件，2024 年新品陶瓷加热器加速放量贡献收入增长 [1] - 陶瓷结构件多项“卡脖子”产品技术指标领先实现国产替代，已量产陶瓷加热器，静电卡盘、超高纯碳化硅套件部分通过客户验证，通过众多全球知名客户认证或验证 [3] - 重点投入研发模块产品，在中国本土企业中处于研究和生产领先地位，2024 年国内供应商中约占 80%份额，2023 年半导体用先进陶瓷材料零部件贡献主要增长 [3] - 预计 2024 年泛半导体领域陶瓷材料同比增长 165%，25 - 26 年陶瓷材料以相对稳健增速保持增长 [4] - 预计 2024 - 2026 年分别实现营业收入 8.45/10.60/12.43 亿元，同比 +75.96%/+25.40%/+17.25%；分别实现归母净利润 3.11/4.31/5.26 亿元，同比 +279.46%/+38.60%/+22.09%，2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.71/0.99/1.21 元，以 4 月 1 日收盘价 58.11 元计算，24 - 26 年 PE 分别为 81.56X/58.85X/48.20X [4] 行业情况 - 预计到 2026 年，全球泛半导体先进结构陶瓷市场规模 423 亿元，半导体和显示面板设备合计占比超 80%；预计 2026 年中国市场规模将达到 125 亿元 [2] - 2021 年国内半导体设备先进结构陶瓷零部件国产化率 19%，显示面板 CVD 设备用先进陶瓷国产化率 30%，未来半导体和显示面板领域国产替代空间较大 [2] - 若不考虑零部件年换新需求，各类型半导体设备中模块产品成本占比超过其他先进结构陶瓷 [2] - 预计 2029 年全球半导体陶瓷加热器市场规模将达到 20.1 亿美元，2022 年全球 CR5 约 91%；预计 2030 年全球半导体用陶瓷静电卡盘市场规模将达到 16.3 亿美元，2023 年全球 CR10 约 92% [2]