报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 珂玛科技是国内先进陶瓷材料领跑者，半导体设备模块产品快速发展，未来成长可期，预计2025 - 2027年实现收入11.58、14.77、18.35亿元，实现归母净利润4.37、5.41、6.72亿元，现价对应PE分别为50、41、33倍，维持“买入”评级[9] 根据相关目录分别进行总结 公司市场数据 - 截至2025年4月8日，当前价格50.44元，52周价格区间26.80 - 86.70元，总市值21,991.84百万，流通市值3,026.40百万，总股本43,600.00万股，流通股本6,000.00万股，日均成交额293.29百万，近一月换手129.09% [3] 2024年年报业绩 - 2024年公司实现收入8.57亿元，同比增长78.45%；实现归母净利润3.11亿元，同比增长279.88%；实现扣非归母净利润3.06亿元，同比增长293.56% [4] - 2024Q4公司实现收入2.41亿元，同比增长88.97%，环比增长4.15%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长244.04%，环比下降1.72%；实现扣非归母净利润0.86亿元，环比增长2.43% [4] 分产品收入情况 - 2024年先进陶瓷材料零部件实现收入7.68亿元，同比增长94.54%，其中半导体领域结构件产品实现收入4.01亿元，同比增长106.52%，半导体领域模块化产品实现收入2.91亿元，同比增长809.81%，泛半导体领域产品实现收入0.32亿元，同比下降4.96%，粉体粉碎和分级领域产品实现收入0.32亿元，同比下降72.69% [5] - 表面处理服务实现收入0.82亿元，同比增长0.13%，其中熔射再生业务实现收入0.55亿元，同比下降9.56%，洗净再生业务实现收入0.27亿元，同比增长28.24% [5] - 金属结构零部件实现收入0.03亿元，同比增长209.72%；其他业务实现收入0.04亿元，同比增长50.24% [5] 毛利率与费用情况 - 2024年公司毛利率为58.49%，同比增长18.71pct，净利率为36.27%，同比增长19.23pct [6] - 2024年先进陶瓷材料零部件毛利率为63.19%，同比增长19.23pct；表面处理服务毛利率为14.77%，同比下降5.24pct；金属结构零部件毛利率为50.07%，同比增长20.17pct [6] - 2024年公司期间费用率为17.47%，同比下降4.49pct，其中销售费用为0.23亿元，同比增长24.31%；管理费用为0.58亿元，同比增长45.05%；研发费用为0.66亿元，同比增长42.52%；财务费用为0.02亿元，同比增长598.37% [6] 存货与合同负债情况 - 截至2024年末，公司存货为2.21亿元，同比增长31.10%；合同负债为0.06亿元，同比增长73.16% [6] 产业链与产品情况 - 公司是国内本土少数掌握陶瓷材料、部件制造、新品表面处理和产品检测完整产业链技术的企业，是国内较早切入“功能 - 结构”模块类产品研发、客户验证并批量生产的企业 [6] - 截至2024年末，陶瓷加热器已累计生产超过700支，累计交付客户超过600支，6英寸、8英寸各已开发2款产品，12英寸已开发28款产品；静电卡盘已累计生产超过10支，累计交付客户超过10支；超高纯碳化硅套件已累计生产超过18套，累计交付客户超过12套，6英寸、8英寸各开发1款全套产品，12英寸全套中部分部件已验证通过并少量生产，部分正在开发验证中 [7] 生产与研发计划 - 2024年末公司陶瓷加热器产能达到100多支/月，相比2024年初增加超过3倍，募投项目苏州新生产基地将在2025年内投入使用，2025年末陶瓷加热器理论产能预计提高到接近200支/月 [8] - 公司将继续重点投入陶瓷加热器的研发和验证，同时拓展陶瓷加热器维修业务，有望成为公司专业服务收入的新增量 [8] - 公司已建立起静电卡盘产品技术体系和基础检测体系能力，一些基础款型已在设备客户端小批量产，2025年公司将建设集成组装能力，攻克“陶瓷 - 金属”量产键合技术，逐步推动大规模量产工作 [8] - 公司已量产6英寸超高纯碳化硅产品，8英寸产品设备客户端验证基本通过，正在配合设备客户在fab端量产推广，12英寸产品陆续推进设备客户验证阶段 [8] 盈利预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|857|1158|1477|1835| |增长率(%)|78|35|27|24| |归母净利润（百万元）|311|437|541|672| |增长率(%)|280|40|24|24| |摊薄每股收益（元）|0.71|1.00|1.24|1.54| |ROE(%)|20|24|24|25| |P/E|72.79|50.34|40.66|32.74| |P/B|16.92|11.98|9.89|8.12| |P/S|29.98|18.98|14.89|11.98| |EV/EBITDA|60.88|37.39|30.03|24.23|[10]

财务数据 - 2024年末公司对苏州博谊其他应收款为0.30万元[4] 制度建设 - 公司需在股票上市后6个月内建内部审计制度并设部门[2] - 审计委员会至少每季度开一次会审议相关报告[2] - 审计委员会至少每季度向董事会报告内审工作[2] - 内部审计部门至少每季度向审计委报告工作[2] - 内部审计部门至少每季度审计募集资金存放使用情况[2] - 内部审计部门在年末前二月提交次年度内审计划[2] - 内部审计部门在年末后二月提交年度内审工作报告[2] - 内部审计部门至少每年提交一次内控评价报告[2] 情况评估 - 募集资金项目实施无重大风险[7] - 公司业绩大幅波动有合理解释，与同行无明显异常[7] - 公司及股东完全履行相关承诺[7] - 公司完全执行现金分红制度并如实披露[7] - 大额资金往来有真实背景及合理原因[7] - 重大投资或合同履行无重大变化或风险[7] - 公司生产经营环境无重大变化或风险[8] 未来建议 - 公司应完善治理结构，推进募投项目实现预期收益[8]

培训安排 - 2025年3月24日在珂玛科技会议室开展持续督导培训[4] - 培训人员为曲娱，保荐代表人是曲娱、汤鲁阳[4] - 培训对象为公司董监高及中层以上相关管理人员[2] 培训内容 - 包括资本市场重要政策、最新监管态势等[2] 培训效果 - 相关人员加强对法规和业务规则理解，加深责任义务认识[5]

持续督导 - 中信证券对苏州珂玛材料科技股份有限公司进行2024年持续督导工作现场检查[2] 公司要求 - 公司应完善治理结构、履行信息披露义务、合规使用募集资金、推进募投项目建设及实施[3]

文章核心观点 4月7日晚间珂玛科技披露2024年年报，营收和净利润大幅增长，业务主要集中在半导体和泛半导体领域，客户资源优质，但泛半导体领域业务毛利率有所下降 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年营业收入8.57亿元，同比增长78.45%；净利润3.11亿元，同比增长279.88% [1] 公司业务结构 - 主营业务收入为先进陶瓷材料零部件销售收入和泛半导体设备表面处理服务收入 [1] - 先进陶瓷材料零部件下游主要应用于半导体、泛半导体、粉体粉碎和分级等领域 [1] - 2024年半导体领域营收6.92亿元，占先进陶瓷材料零部件营收比例90.07%；泛半导体领域营收3216.68万元，占比4.19% [1] - 先进陶瓷主要应用于晶圆制造前道工艺设备，已进入刻蚀、薄膜沉积等多种设备 [1] 公司客户资源 - 取得国际头部半导体设备厂商认证并稳定供应其全球工厂，深度绑定国内半导体领域头部客户，如北方华创、中微公司等 [2] 业绩增长原因 - 2024年半导体设备核心部件陶瓷加热器实现量产，全球半导体资本开支回暖和下游需求提升，中国半导体设备关键零部件国产化推进，下游客户采购需求快速增长，带动先进陶瓷材料零部件在半导体领域销售收入增长 [2] 泛半导体业务情况 - 2024年泛半导体领域营收1.18亿元，同比增长1.10%，毛利率较上年同期下降3.07个百分点 [2]

文章核心观点 珂玛科技2024年年度报告显示营收和净利润大幅增长 拟派末期股息 公司产能不断扩大 有产品研发计划 但股价于2025年4月7日下跌 [2][3][4] 财务情况 - 2024年公司实现营业收入8.57亿元 较上年同期增长78.45% [2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为3.11亿元 较上年同期增长279.88% [2] - 2024年拟派末期股息每10股1.00元（含税） 合计派现4360万元（含税） [2] - 2024年前三季度现金分红金额为4360万元 2024年度累计现金分红金额8720万元 [2] 产能情况 - 2024年末陶瓷加热器产能达到100多支／月 比年初产能增加超过3倍 [2] - 苏州新生产基地2025年内投入使用 计划到2025年末陶瓷加热器理论产能再提高到接近200支／月 [2] - 静电卡盘量产专用线将在苏州新生产基地整合建设 [2] - 苏州新生产基地将建设全新半导体清洗线、检测中心 提高公司精益制造能力 [2] 产品研发计划 - 公司已建立起静电卡盘产品技术体系和基础检测体系能力 一些基础款型已在设备客户端小批量产 [3] - 2025年公司将建设集成组装能力 攻克"陶瓷 - 金属"量产键合技术 逐步推动大规模量产工作 [3] 股价情况 - 2025年4月7日公司股价下跌17.27% 收于47.72元／股 对应市值约208亿元 [4]

业绩相关 - 珂玛科技2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[6] 历史数据 - 企业2013年12月10日有8811.5万元相关记录[10] 报告信息 - 审计珂玛科技2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 报告日期为2025年4月3日[9]

募集资金情况 - 2024年8月发行7500万股A股，每股8元，应募6亿，实募5.130124亿[1] - 2024年度累计使用募集资金5.137478万元，余额26.86万元[2][3] - 截至2024年12月31日，各银行存储余额合计258.33万元[8] 资金投入与置换 - 截至2024年8月23日，自筹投入5.737607亿元，置换5.130124亿元[2] - 2024年9月9日通过置换议案，共置换自筹资金52643.15万元[15] 项目进度与合规 - 先进材料生产基地等项目期末投资进度100%、100%、100.55%[14] - 2024年度募集资金投资项目未变更，使用合规[10][11] 监管协议 - 2024年8 - 9月与多家银行签《募集资金三方监管协议》[5] - 2024年9月与中信证券、招行签《募集资金四方监管协议》[6]

业务情况 - 开展金融衍生品业务目的是规避外汇风险，增强财务稳健性[2] - 拟开展品种包括外汇远期、外汇掉期等[3] 数据情况 - 2025年拟用不超200万美元或等值人民币开展业务，期限12个月可循环[4] - 2024年额度不超100万美元，截至年底累计签约50万美元[10] 其他要点 - 业务存在市场、内控、回款预测风险，有风险管理措施[6][7] - 按会计准则核算，保荐机构无异议[9][14]

业绩总结 - 2024年度主营业务收入为853,533,782.10元[8][9] - 2024年营业收入3.97亿元，较2023年的5.13亿元下降22.67%[27] - 2024年营业成本3.56亿元，较2023年的2.89亿元增长23.09%[27] - 2024年营业利润3.45亿元，较2023年的0.88亿元增长292.05%[27] - 2024年净利润3.11亿元，较2023年的0.82亿元增长279.88%[27] - 2024年基本每股收益0.81元/股，较2023年的0.23元/股增长252.17%[27] - 2024年末资产总计19.67亿元，较2023年末的13.50亿元增长45.71%[25] 业务收入构成 - 先进陶瓷材料零部件销售业务收入为768,195,613.14元[9] - 表面处理服务收入为82,048,968.96元[9] - 金属结构零部件销售业务收入为3,289,200.00元[9] 资产负债情况 - 2024年末流动资产合计10.63亿元，较2023年末的6.43亿元增长65.26%[25] - 2024年末非流动资产合计9.04亿元，较2023年末的7.07亿元增长27.85%[25] - 2024年末流动负债合计3.50亿元，较2023年末的3.70亿元下降5.62%[25] - 2024年末非流动负债合计0.98亿元，较2023年末的2.43亿元下降59.30%[25] 现金流量情况 - 2023年度经营活动现金流入小计808,897,782.04元，2024年度为255,530,167.20元[30] - 2023年度经营活动现金流出小计46,586,832.10元，2024年度为229,901,208.58元[30] - 2023年度经营活动产生的现金流量净额为740,808,390.58元，2024年度为392,730,031.11元[30] - 2023年度投资活动现金流入小计71,341,941.00元，2024年度为252,658,594.21元[30] - 2023年度投资活动现金流出小计437,121,674.28元，2024年度为297,531,657.18元[30] - 2023年度投资活动产生的现金流量净额为 - 365,779,733.28元，2024年度为 - 273,308,246.55元[30] - 2023年度筹资活动现金流入小计179,478,090.81元，2024年度为695,005,431.00元[30] - 2023年度筹资活动现金流出小计49,238,341.79元，2024年度为489,362,568.02元[30] - 2023年度筹资活动产生的现金流量净额为205,642,862.98元，2024年度为130,239,749.02元[30] - 2023年度现金及现金等价物净增加额为71,081,274.67元，2024年度为 - 95,924,944.26元[30] 股本及权益情况 - 2024年公司股本为436,000,000.00元，2023年为361,000,000.00元[34] - 2024年公司资本公积为524,361,063.96元，2023年为82,802,775.14元[34] - 2024年公司未分配利润为475,776,165.92元，2023年为223,525,292.13元[34] - 2024年年初股本为61000000元，本年增减变动金额为5000000元，本年年末为66000000元[40] - 2024年年初资本公积为82802775.14元，本年增减变动金额为141558288.82元，本年年末为224361063.96元[40] - 2024年综合收益总额为328723193.10元[40] 上市情况 - 2024年4月公司获核准首次公开发行新股7500万股，8月16日在深交所创业板上市，注册资本变更为43600万元[45]