报告投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][5] 报告核心观点 - 公司结构件基本盘稳固，功能模块化新品开启第二曲线 [1] - 公司作为国产先进陶瓷稀缺标的，核心模块化产品正处于放量前夕，具备较强成长确定性 [3] 财务表现与近期事件 - 2025年12月4日，公司拟发行不超过7.5亿元可转债，主要用于扩建结构功能陶瓷部件产能、推进碳化硅材料及部件产业化 [1] - 2025年前三季度实现营业收入7.94亿元，同比增长28.86%；归母净利润2.45亿元，同比增长8.29% [1] - 2025年第三季度单季实现营收2.74亿元，同比增长18.10%；归母净利润0.73亿元，同比下降16.16% [1] - 营收延续双位数增长，业绩短期受新产能爬坡带来的折旧摊销增加及研发投入加大影响，预计利润端增速将逐步向营收端收敛 [2] 主营业务分析 - **结构件业务**：受益于下游晶圆厂资本开支维持高位及供应链自主可控需求，2025年上半年半导体结构件营收同比激增超66%至2.79亿元 [2] - **技术模式**：公司依托国内稀缺的先进陶瓷全栈IDM模式，打通从粉体配方、生坯成型到精密加工的全流程闭环，有效解决高纯度氧化铝及氮化铝材料的“卡脖子”问题 [2] - **市场地位**：凭借在先进制程设备中的验证通过，公司在薄膜沉积与刻蚀环节的市场份额稳步扩大，该板块已成为业绩增长的坚实压舱石 [2] 新业务与成长驱动 - **陶瓷加热器**：已成功切入北方华创、中微公司及拓荆科技等主流设备厂商供应链，并在部分关键工艺实现大批量导入，随着可转债募资扩产落地，2026年该业务将进入加速放量期 [3] - **静电卡盘(ESC)**：技术壁垒极高的12英寸静电卡盘已完成验证并实现小规模量产 [3] - **碳化硅布局**：通过收购苏州铠欣进一步完善碳化硅套件布局 [3] - **战略转型**：公司正逐步从单一零部件供应商向核心功能模块方案商转型，高毛利新品放量有望驱动估值中枢上移 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.65亿元、5.33亿元、7.57亿元 [3] - 对应当前股价（65.10元），2025-2027年预测市盈率(PE)分别为78倍、53倍、37倍 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为11.07亿元、14.50亿元、19.26亿元，同比增长率分别为29.09%、31.03%、32.79% [4] - 预计公司2025-2027年净利润率分别为33.0%、36.8%、39.3% [10] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为54.1%、54.9%、55.5% [10]

据天眼查APP显示，苏州珂玛材料科技股份有限公司成立于2009年04月27日，注册资本43600万人民 币。（数据宝） 数据宝统计，截至14:30，珂玛科技成交额18.58亿元，创2024年10月22日以来新高。最新股价上涨 6.17%，换手率19.36%。上一交易日该股全天成交额为18.46亿元。 ...

证券日报网讯12月10日晚间，珂玛科技（301611）发布公告称，股东中信证券资管-中信银行-中信证券 资管珂玛材料员工参与创业板战略配售集合资产管理计划减持期限届满，2025年9月10日至12月9日合计 减持5，842，900股，占总股本1.3401%，减持后持股降至1，657，100股，占总股本0.3801%。 ...

证券代码：301611 证券简称：珂玛科技 公告编号：2025-062 苏州珂玛材料科技股份有限公司 关于员工战略配售资管计划减持期限届满 一、股东减持情况 1、股东减持股份情况 | 股东名称 | 减持方式 | | | 减持期间 | | | 减持均价 | 减持股数 | 减持股份占公司 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | （人民币元/股） | （股） | 总股本比例（%） | | 中信证券资管－ | | 2025 | 年 | 月 9 | 10 | 日 | | | | | 中信银行－中信 | 集中竞价 | 至 | | | | | 55.91 | 4,842,900 | 1.1108 | | 证券资管珂玛材 | | 2025 | 年 12 | 月 | 9 日 | | | | | | 料员工参与创业 | | 2025 | 年 | 月 9 | 10 | 日 | | | | | 板战略配售集合 | 大宗交易 | 至 | | | | | 52.12 | 1,000,000 | 0.2294 | | 资 ...

珂玛科技在问询函回复中解释，2024年业绩爆发主要得益于半导体行业复苏及国产替代机遇，其自主研 发的"功能-结构"一体模块化产品（如陶瓷加热器）实现量产，带动公司全年营收同比增长78.45%，其 中核心产品半导体结构件收入同比增幅更达106.52%。而2025年第三季度利润下滑，归因于研发费用同 比激增80.36%（新增研发项目及子公司并表）、管理费用增长42.80%以及产品结构变化带来的毛利率 波动。 南方财经12月5日电，珂玛科技(301611.SZ)近期因申请发行可转换公司债券收到交易所审核问询函，重 点关注其2024年业绩高增长与2025年第三季度"增收不增利"的财务表现。监管问询指出，公司2024年扣 非净利润同比暴增293.56%，但2025年第三季度在营收增长18.10%的同时，扣非净利润反而下滑 12.79%。同时，前五大客户销售占比攀升至72.55%，应收账款余额持续增长至4.34亿元。 针对客户集中度及应收账款风险，公司强调半导体行业头部效应显著，其客户包括北方华创、中微公司 等国内龙头，合作稳定性强。应收账款增加与销售规模扩大相匹配，截至2025年9月末，应收账款1年以 上账龄占比为7. ...

公司概况 - 公司成立于2009年4月27日，2018年6月26日设立为股份公司，注册资本43,600.00万元，股票代码301611，上市地为深圳证券交易所[11] - 主营业务为先进陶瓷材料零部件研发、制造、销售、服务[12] 产品与技术 - 拥有由氧化铝等6大类材料组成的先进陶瓷基础材料体系，产品应用于晶圆制造前道工艺设备、显示面板等泛半导体设备及多领域[13][14][15] - 掌握陶瓷材料、部件制造等完整产业链技术，多项产品有性能指标和专利[16][17][18][19][20][21] 业绩数据 - 2025年1 - 9月营业收入79393.90万元，归母净利润24452.03万元；2024年营业收入85738.20万元，归母净利润31097.48万元[28] - 2025年1 - 9月研发投入7397.89万元，占比9.32%；2024年研发投入6631.61万元，占比7.73%[25] - 2025年9月30日资产总计247544.29万元，负债总计73634.35万元；2024年资产总计196730.03万元，负债总计44789.05万元[26] - 2025年1 - 9月经营活动现金流净额18,251.02万元，2024年资产负债率22.77%，2025年1 - 9月为29.75%[30][31] 财务指标 - 2024年加权平均净资产收益率29.32%，2025年1 - 9月为15.04%；2024年基本每股收益0.81元，2025年1 - 9月为0.56元[32] - 2025年1 - 9月流动比率2.68，2024年为3.04；2025年1 - 9月每股经营现金流0.42，2024年为0.53[31] - 2024年应收账款周转率2.77，2025年1 - 9月经年化处理后为2.47[31] 风险提示 - 公司经营业绩或下滑50%，应收账款坏账和存货跌价准备计提风险增加[40][46][47] - 先进陶瓷粉料价格变动影响毛利率和利润总额，利润总额对原材料价格敏感系数为 - 0.29[53][54][55] - 募投项目存在产能消化等多种风险，可转债存在本息兑付等多种风险[56][65] 可转债发行 - 本次可转债发行总额不超过75,000.00万元，每张面值100元，按面值发行[72][73] - 募投项目包括结构功能模块化陶瓷部件产品扩建等，拟投入募集资金75,000.00万元[76] - 2025年8月22日董事会、9月10日股东大会通过发行相关议案，中信证券保荐[90][91][92]

业绩数据 - 2024年公司营业收入85738.20万元，同比增长78.45%，扣非归母净利润30575.29万元，同比增长293.56%[12][14] - 2025年1 - 9月公司营业收入79393.90万元，同比增长28.86%，扣非归母净利润24351.42万元，同比增长10.66%[15] - 2025年第三季度公司营业收入同比增长18.10%，扣非归母净利润同比下滑12.79%[6] - 2025年1 - 9月先进陶瓷材料零部件业务收入72618.26万元，占主营业务收入比重92.19%[16] 客户数据 - 报告期内，公司前五大客户占当期主营业务收入的比重分别为54.01%、48.07%、69.65%和72.55%[6] - 2025年1 - 9月，公司对前五客户销售金额合计55150.86万元，占主营业务收入比重70.02%[57] 应收账款情况 - 报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为16341.51万元、25311.19万元、36525.80万元和43402.57万元，账龄在1年以上占比分别为1.96%、1.36%、7.08%和7.46%[6] - 2022 - 2025年各期末前五大应收账款客户合计余额分别为9288.16万元、13333.32万元、23260.65万元、28551.74万元，占比分别为56.84%、52.68%、63.68%、58.22%[82] 市场扩张与并购 - 2025年7月，公司以10237.02万元现金收购苏州铠欣73.00%的股权，该公司2024年及2025年1 - 3月净利润分别为 - 2188.31万元和 - 448.45万元[7] - 2025年10月10日公司约定由苏州铠欣收购安徽珂玛100%股权[133] 未来展望 - 预计2026 - 2032年苏州铠欣营业收入分别为10655.17万元等，增长率分别为30.44%等[111] - 2022 - 2024年公司营业收入复合增长率达36.16%，未来三年增速谨慎预计为30%[173] 募投项目情况 - 公司拟募集资金75000.00万元用于项目建设和补充流动资金[133] - 结构功能模块化陶瓷部件产品扩建项目建成完全达产后平均销售收入为57846.52万元，平均净利润14751.93万元[141] 财务指标 - 报告期内主营业务毛利率分别为42.18%、39.67%、58.49%和53.88%[26] - 2023、2024年度和2025年1 - 9月期间费用分别为10616.14万元、14979.28万元及13967.66万元，占当期营业收入比例分别为22.10%、17.47%及17.59%[32] 其他 - 截至2025年9月末，公司在手订单金额28842.75万元[49] - 2025年8月22日公司召开第三届董事会第五次会议，审议通过向不特定对象发行可转换公司债券相关事宜[121]

公司基本信息 - 公司注册资本为43,600万元，股票代码301611，上市地为深圳证券交易所[15] - 截至2025年9月30日，前十大股东合计持股占总股本比例74.02%，刘先兵持股占比44.19%[15][16] - 保荐人指定曲娱、齐玉祥担任本次发行的保荐代表人[10] 发行相关 - 本次发行可转换为公司A股股票的可转换公司债券，募集资金75000万元[17][36] - 2025年10月17日，可转债项目通过中信证券内核委员会审议[23] - 可转债每张面值100元，期限六年，初始转股价格协商确定[57][58][63] 财务数据 - 2022 - 2024年度归属于母公司所有者净利润（扣非孰低）分别为8620.36万元、7768.88万元和30575.29万元[36] - 2022 - 2024年度营业收入复合增长率为36.16%，2025年1 - 9月营收79,393.90万元[39] - 2022年末 - 2025年9月末资产负债率分别为36.99%、45.44%、22.77%和29.75%[43] 业绩情况 - 报告期内归属于母公司股东净利润分别为9323.62万元、8186.07万元、31097.48万元和24452.03万元[96] - 2025年第三季度扣非归母净利润7296.67万元，较上年同期下降12.79%[96] - 报告期内主营业务毛利率分别为42.18%、39.67%、58.49%和53.88%[98] 客户与市场 - 报告期内对前五大客户主营业务收入占比分别为54.01%、48.07%、69.97%和70.02%[102] - 公司产品面向泛半导体及新能源等市场，境外收入占比15.75%（2025年1 - 9月）[108][110] - 公司是北方华创连续多年全球金牌供应商，在多领域有知名客户[132][130] 风险提示 - 若经营不善，公司经营业绩面临下滑50%的风险[97] - 募投项目存在产能消化、建设进度不及预期等多种风险[113][114] - 原材料价格上升1%，利润总额下降0.29%[111] 研发与产品 - 公司研发项目周期一般为6个月至3年，部分新产品推广超一年[90][91] - 公司先进陶瓷材料产品覆盖6大类陶瓷材料[133] - 公司是国家“02专项”PECVD设备用陶瓷加热盘课题责任单位[133]

业绩总结 - 2022 - 2024年主营业务收入分别为461390419.24元、477888248.60元、853533782.10元[9][10] - 2024年营业收入为857381991.35元，较2023年的480449554.09元同比增长约78.46%[28] - 2024年净利润为310974768.28元，较2023年的81860699.47元同比增长约279.89%[28] - 2024年基本每股收益为0.81元/股，较2023年的0.23元/股同比增长约252.17%[28] 财务状况 - 2024年末货币资金为211991716.37元，较2023年末增长约59.69%[26] - 2024年末应收账款为353730991.32元，较2023年末增长约43.52%[26] - 2024年末存货为220938324.83元，较2023年末增长约31.09%[26] - 2024年末固定资产为562778563.61元，较2023年末增长约103.21%[26] - 2024年末流动负债合计为349563725.62元，较2023年末下降约5.62%[26] - 2024年末非流动负债合计为98326779.51元，较2023年末下降约59.49%[26] - 2024年末负债合计为447890505.13元，较2023年末下降约26.97%[26] - 2024年末股本为436000000.00元，较2023年末增长约20.78%[26] - 2024年末资本公积为524361063.96元，较2023年末增长约525.78%[26] - 2024年末归属于母公司所有者权益合计为1519409818.81元，较2023年末增长约106.31%[26] 现金流量 - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金为740808390.58元，较2023年同比增长约88.63%[31] - 2024年经营活动现金流入小计为808897782.04元，较2023年同比增长约92.77%[31] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为229901208.58元，较2023年同比增长约393.49%[31] - 2024年投资活动现金流入小计为71341941.00元，较2023年同比增长约194.52%[31] - 2024年筹资活动现金流入小计为695005431.00元，较2023年同比增长约287.24%[31] - 2024年现金及现金等价物净增加额为71081274.67元，较2023年同比增长约174.10%[31] 所有者权益变动 - 2024年综合收益总额为310974768.28元[33] - 2024年所有者投入普通股金额为5000000.00元[33] - 2024年其他权益工具持有者投入资本为2555679.02元[33] - 2024年利润分配金额为43600000.00元[33] - 2024年资本公积增加10929658.52元[34] - 2024年专项储备增加10620.02元[34] - 2024年提取盈余公积8837903.63元[34] 其他重要事项 - 2024年公司首次向社会公开发行新股7500万股，8月16日在深交所创业板上市，注册资本变更为43600万元[48] - 审计认为公司2022 - 2024年财务报表在所有重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况等[5] - 审计将收入确认确定为关键审计事项[10]

业绩总结 - 2024年公司营业收入85738.20万元、同比增长78.45%，扣非归母净利润30575.29万元，同比增长293.56%[14] - 2025年1 - 9月公司营业收入79393.90万元、同比增长28.86%，扣非归母净利润24351.42万元，同比增长10.66%[14] - 2025年第三季度公司营业收入同比增长18.10%，扣非归母净利润同比下滑12.79%[8] 用户数据 - 2025年1 - 9月前五大客户销售金额合计55150.86万元，占主营业务收入比重70.02%[61] - 2024年度前五大客户销售金额合计59721.82万元，占主营业务收入比重69.97%[61] - 2023年度前五大客户销售金额合计22973.93万元，占主营业务收入比重48.07%[61] 未来展望 - 预计2026 - 2032年营业收入增长率分别为30.44%、13.03%、12.98%、5.29%、3.95%、2.96%[112] - 预计2026 - 2032年毛利率为36.98%、40.68%、40.03%、39.60%、39.36%、39.19%、38.78%[112] - 预计2026 - 2032年期间费用率为28.98%、24.22%、22.71%、21.06%、20.92%、21.02%、21.28%、21.25%[112] 新产品和新技术研发 - 2023年末公司半导体设备核心部件陶瓷加热器实现国产替代[157] - 2024年公司陶瓷加热器和静电卡盘销售收入为28,042.91万元，市场份额约为5.61%[164] - 截至报告出具日，陶瓷加热器和碳化硅陶瓷结构件已批量量产，静电卡盘小规模出货且更多型号在验证，超高纯碳化硅套件2024年小规模量产并销售[154] 市场扩张和并购 - 2025年7月，公司以10237.02万元现金收购苏州铠欣73.00%的股权[9] - 2025年10月10日公司约定由苏州铠欣收购安徽珂玛100%股权[136] 其他新策略 - 2025年8月22日召开第三届董事会第五次会议审议通过向不特定对象发行可转换公司债券事宜[124] - 公司本次拟募集资金75000.00万元，扣除发行费用后用于项目一、项目二和补充流动资金[136] - 本次募投项目将抽调现有骨干参与，投产达效后分阶段招聘人员搭建专属队伍[155][156]