[Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 珂玛科技(301611)公司点评报告 2026 年 05 月 07 日 [Table_Title] 盈利短期承压，国产替代与产能扩张支撑成长 ——珂玛科技 25 年年报及 26Q1 季报点评 [Table_Summary] 报告要点： 公司 25 年营收 10.73 亿元（YoY+25.19%），归母净利 2.89 亿元 （YoY-7.04%），毛利率和净利率分别为 51.55%和 26.24%。26Q1，公 司营收 2.71 亿元（YoY+9.13%，QoQ-3.20%），归母净利 0.46 亿元（YoY- 47.31%，QoQ+2.96%），毛利率和净利率分别为 46.15%和 15.65%。 公司 25Q4 和 26Q1 整体营收增速有所放缓，综合毛利率有所下滑， 主要是毛利率较低的批量结构件出货占比提升，高毛利率的模块类陶瓷 加热器产品销售比重下降所导致。展望 2026 年，随着公司模块类陶瓷加 热器的新产能持续开出，产品结构有望边际优化，对公司毛利率修复形成 支撑。 产能方面，公司陶瓷加热器产能自 25 年下半年开始爬坡，规 ...

投资评级 - 报告将珂玛科技的投资评级调整为“增持” [2] 核心观点 - 公司2025年及2026年第一季度盈利表现短期承压，主要因产品结构变化导致毛利率下滑 [1] - 展望2026年，随着高毛利率的模块类陶瓷加热器新产能持续开出，产品结构有望边际优化，支撑毛利率修复 [1] - 公司作为国内陶瓷加热器领军企业，有望受益于下游晶圆厂扩产、先进工艺需求提升以及国产替代进程加快，为公司业绩增长提供弹性 [2] - 公司通过可转债募资扩充产能，为中长期产品放量提供支撑 [2] 财务表现与业绩回顾 - 2025年全年营收10.73亿元，同比增长25.19%，归母净利润2.89亿元，同比下降7.04% [1] - 2025年全年毛利率为51.55%，净利率为26.24% [1] - 2026年第一季度营收2.71亿元，同比增长9.13%，环比下降3.20% [1] - 2026年第一季度归母净利润0.46亿元，同比下降47.31%，环比增长2.96% [1] - 2026年第一季度毛利率为46.15%，净利率为15.65%，较2025年全年水平有所下滑 [1] - 盈利短期承压主要因毛利率较低的批量结构件出货占比提升，高毛利率的模块类陶瓷加热器产品销售比重下降 [1] 产能与扩张计划 - 公司陶瓷加热器产能自2025年下半年开始爬坡，规划产能约200只/月 [2] - 2026年将是陶瓷加热器产能释放和交付能力验证的重要阶段 [2] - 公司2026年发行7.5亿元可转债用于扩充产能，相关募投项目达产后预计新增陶瓷加热器产能600只/年、静电卡盘产能2500只/年 [2] 行业前景与市场需求 - 2026年国内存储和逻辑晶圆厂具备较强扩产预期，叠加高深宽比刻蚀、薄膜沉积等先进工艺需求提升，陶瓷加热器用量需求有望持续增长 [2] - 国产半导体设备替代进程加快，且陶瓷加热器海外供应存在一定不确定性，国内客户对陶瓷加热器的国产替代需求有望进一步提升 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2026年营收为15.25亿元，同比增长42.1%，归母净利润为4.39亿元，同比增长51.9% [2] - 预测公司2027年营收为20.52亿元，同比增长34.6%，归母净利润为6.35亿元，同比增长44.5% [2] - 预测2026年每股收益（EPS）为1.01元，对应市盈率（P/E）为107倍 [2] - 预测2027年每股收益（EPS）为1.46元，对应市盈率（P/E）为74倍 [2]

证券代码：301611 证券简称：珂玛科技 公告编号：2026-038 苏州珂玛材料科技股份有限公司 关于员工战略配售资管计划减持期限届满 暨实施情况的公告 公司股东中信证券资管－中信银行－中信证券资管珂玛材料员工参与创业板战 略配售集合资产管理计划保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容与信息披露义务人提供的信息一 致。 其中通过集中竞价交易方式减持 0 股；通过大宗交易方式减持 0 股。 2、股东本次减持前后持股情况 | 股东名称 | 股份性质 | 减持计划实施前 | | 减持计划实施后 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 持股数量 | 占公司总股本 | 持股数量 | 占公司总股本 | | | | （股） | 比例（%） | （股） | 比例（%） | | 中信证券资管－ 中信银行－中信 | 合计持有股份 | 1,538,300 | 0.3528 | 1,538,300 | 0.3528 | | 证券资管珂玛材 | 其中：无限售条件股份 | 1,538,300 | 0.3 ...