文章核心观点 公司是国内办公OA领军企业，2024年利润稳健增长，AI赋能各大产品线加速商业化落地，基于信创+腾讯生态赋能有望持续打开成长空间，预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [2][3][4][5] 事件 - 2025年3月28日公司公告2024年年报，2024年营收23.62亿元同比-1.31%，归母净利润2.03亿元同比+13.58%，扣非后归母净利润1.67亿元同比+13.03% [1] - 2024Q4营收9.76亿元同比-1.93%，归母净利润1.17亿元同比-30.23%，扣非后归母净利润1.02亿元同比-36.42% [1] 投资要点 - 2024年受下游需求影响软件产品销售承压，但技术服务收入稳定增长，技术服务/软件产品/第三方产品收入分别为14.38/8.08/1.14亿元，同比+8%/-14%/-6% [2] - 2024年降本增效成果显现，销售/管理/研发费用率分别为68%/3%/14%，同比-1.4/-0.6/-1.1pct；销售毛利率/销售净利率为93%/9%，同比-0.7/+1.1pct [2] - 2024年完善各市场区域多层次营销服务体系，e - ecology产品在全国九大区域200多个城市建超600个服务团队；e - office产品提供云端部署自助平台；移动办公云0A - eteams产品与企业微信协作；海外在7个国家设本地化服务团队 [2] AI赋能 - 2024年推出泛微数智大脑xiaoe.AI，以“大模型+小模型+智能体”为架构，为业务系统提供智能服务基座，可构建个性化智能体，支持集成或调用，预置标准场景意图库，支持自定义训练业务专属智能体 [3] - 旗下所有产品接入DeepSeek大模型，借助数智大脑可搭建数智底座，提升产品智能化效果和智能体构建能力，已对接封装主流大模型，支持客户自定义模型对接 [3] 信创业绩 - 2024年信创业绩持续增长，客户涵盖党政机关等，与行业头部科技公司战略合作，完成多款信创产品适配，扩大平台信创生态适配能力及产品交付范围 [4] - 加强与腾讯多方面产品合作，产品进入腾讯生态伙伴体系，与腾讯企业微信共研内外协同办公平台，构建20余种成熟应用场景，与腾讯企业微信等合作为客户提供数字化运营平台，依托腾讯有望加速构建B端生态入口实现业务高增 [4] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2025 - 2027年实现收入25.89/28.78/32.16亿元，归母净利润2.71/3.44/4.10亿元；对应2025 - 2027年EPS分别为1.04/1.32/1.57元，对应PE为64/51/42x，首次覆盖给予“买入”评级 [5]