文章核心观点 - 海尔智家2024年年报表现良好，内外销均增长，盈利能力提升，看好25年收入增长及盈利能力进一步提升，维持“推荐”评级 [1][2][5] 财务数据 - 2024年公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为2860/187/178亿元，同比分别为+4/+13/+13%，24Q4分别为732/36/31亿元，归母净利润、扣非归母净利润同比分别为+4%、+0.5% [1] - 拟每10股派现9.65元，总额90亿元，分红率48%，并拟以不超过40元/股价格回购10 - 20亿元公司A股股票 [1] 业务表现 产业收入 - 2024年制冷产业/厨电产业/洗涤产业/空气产业/水产业/其他业务全球收入分别为836/412/633/496/162/1182亿元，同比分别为+2/-1/+3/+8/+5/+7%，智慧楼宇产业收入规模突破100亿，增长达15% [2] 地区收入 - 2024年国内/海外收入分别为1422/1438亿元，同比分别为+3/+5%，24Q4国内家电业务收入增长超10% [2] - 2024年美洲/欧洲/澳新/南亚/东南亚/中东非/日本市场收入分别为795/321/66/115/66/27/34亿元，同比分别为基本持平/+12/+8/+21/+15/+38/-6% [2] 品牌表现 - 2024年卡萨帝零售额同比+12%，24Q4收入同比增长超30%；Leader零售额同比增长26% [3] 盈利能力 毛利率 - 2024年为27.8%，同比+0.3pts，国内、海外毛利率均提升 [4] - 2024年空调/冰箱/厨电/水家电/洗衣机/装备部品及渠道综合服务分别为23.9/30.8/29.3/41.6/31.4/8.6%，同比分别为+0.27/+0.48/+0.36/+1.07/+0.57/+1.07pts [4] 费用端 - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为11.7/4.2/3.8/0.3%，同比分别-0.19/-0.1/-0.03/+0.16pts [4] 归母净利率 - 2024年为6.6%，同比+0.5pts，各业务分部利润率均提升 [5] 投资建议 - 预计25 - 26年公司归母净利润分别为214/239亿元，对应EPS分别为2.29/2.54元，当前股价对应PE分别为12.0/10.8倍，维持“推荐”评级 [5]