文章核心观点 公司发布2024年年报，营收和归母净利润有不同表现，路费收入受多种因素影响有降有升，收费公路主业毛利率下降，财务费用降低，公允价值变动收益减亏，有高速改扩建和路产收购动作，预计2025 - 2027年业绩有相应变化，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 事件 - 2024年公司全年营收70.92亿元，同比增长6.94%，归母净利润16.69亿元，同比增长0.55% [1] - 2024Q4公司营收20.48亿元，同比下降10.44%，归母净利润4.48亿元，同比增长44.87% [1] - 2024年公司每股派息0.604元（含税），分红率为60.02%，同比基本持平 [1] 路费收入情况 - 2024年公司通行费收入38.30亿元，同比下降5.23%，受恶劣天气、路网分流及路段改扩建施工等因素影响 [2] - 主力路产合宁高速2024年收入14.11亿元，同比下降1.11% [2] - 宣广高速/广祠高速2024年收入同比下降55.26%/50.37%，受改扩建施工影响 [2] - 宁宣杭高速/岳武高速2024年收入同比增长56.50%/66.28%，因断头路打通车流量提振明显 [2] - 高界高速/安庆长江大桥通行费2024年同比下降12.29%/9.19%，受周边竞争性路网分流影响 [2] 收费公路主业情况 - 2024年公司收费公路业务成本14.86亿元，同比下降1.45%，折旧摊销/养护支出分别为8.75/1.82亿元，同比下降4.33%/6.32% [3] - 2024年收费公路主业毛利率为61.77%，同比下降1.41pct [3] - 2024年财务费用为0.64亿元，同比下降39.03%，因LPR降低及存量贷款低利率置换 [3] - 2024年公司公允价值变动收益为 - 0.32亿元，减亏70.72%，因中金安徽交控REIT公允价值损失较2023年显著降低 [3] 高速建设与收购情况 - 2025年1月宣广高速建成通车，高界高速启动改扩建前期工作，计划2027年底建成通车 [3] - 2025年3月公司完成收购阜周高速100%股权和泗许高速100%股权，作价47.71亿元，2025年预计贡献利润增量约2.27亿元 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为69.66/71.53/73.20亿元，同比增速分别为 - 1.78%/2.69%/2.33% [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为18.07/18.45/17.94亿元，同比增速分别为8.29%/2.07%/ - 2.77% [4] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.09/1.11/1.08元 [4] - 看好路网贯通对车流量的持续提振作用，维持“买入”评级 [4]