文章核心观点 2024年中远海能经营业绩表现良好，油运韧性凸显、LNG稳步贡献，2025年油运运价中枢有望维持高位，公司船队有望进一步年轻化，预测2025 - 2027年归母净利润可观，维持“增持”评级 [1][2][3][4] 经营业绩表现 - 2024年公司实现营收232.4亿元，同比增长2.3%，归母净利润40.37亿元，同比增长19.4%，创2016年重组以来新高，扣非净利润39.8亿元，同比下降3.8% [1] - Q4单季营收61亿元，同比下降1.6%，归母扣非净利6.3亿元，同比下降22.4% [1] - 全年累计分红20.5亿元，分红率50.8%，每10股派4.3元 [1] 业务板块表现 外贸油运 - 收入145.7亿元，同比增长4.1%，VLCC TD3C航线日均TCE约3.49万美元，同比下降3% [2] - Q4受OPEC+减产及中国补库放缓影响，TCE下滑至2.88万美元，同比下滑24% [2] - 2024年公司大西洋航线营运天数占比提升至45%，多元化布局对冲区域风险 [2] 内贸油运 - 收入59.1亿元，同比下降4.8%，毛利率25.5%，同比增加1pct [2] - 锁定91%基础货源，内外贸联动灵活调配运力21艘次，盈利稳定性突出 [2] LNG运输 - 项目船交付放量，收益确定性增强，收入22.3亿元，同比增长22.5% [2] - 上海中远海运LNG与合作方共同中标卡塔尔能源船运项目6艘27万方QC - Max型超大LNG运输船，同期自主订造2艘LNG运输船，完成新奥3艘LNG运输船项目和卡塔尔能源一期项目7艘船的股权交割；CLNG订造2艘QC - Max并与卡塔尔能源完成长期租船协议签署 [2] - 截至24年底，公司参与投资的LNG运输船艘数已达87艘，LNG运输船规模稳步扩张 [2] 化工品物流整合 - 完成LPG/化学品资产整合，打造“航运 + 物流”新增长极，年内收入5.2亿元，毛利率20.3% [2] 行业展望与公司发展 - 2025年多重因素综合影响下，油轮吨海里贸易和运费市场有望继续保持积极趋势 [3] - 2025年VLCC船队名义运力预计将缩减，实际有效运力供应缩减有望远高于名义运力的减少，若相关制裁取消或逐步退出，老龄油轮大概率将迎来拆船高峰 [3] - 预计2025年乃至今后几年油轮市场供需基本面仍将处于良好水平，VLCC有望在多年以后重拾领头羊地位并引领市场 [3] - 当前公司油轮船队平均船龄11.9岁，2024年11月公司计划投资建造6艘VLCC，未来船队有望进一步年轻化 [3] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润将分别达到55.6、55.4、57.7亿元 [4] - 考虑到全球油轮市场有望持续维持高景气，公司是全球油运龙头企业，将持续受益于油运景气向上，维持“增持”评级 [4]